瑞士国家银行会把政策利率降回零吗？

今天关注的焦点

中央银行的利率决策再次成为焦点，今晨瑞士国家银行（SNB）紧随其后的是挪威银行（NB）和英格兰银行（BoE）。

我们预计瑞士国家银行将进行最后一次降息，将政策利率下调25个基点至0%。市场对本次会议的预期价格为30个基点。通胀持续低于瑞士国家银行的预期，虽然50个基点的降息是有可能的，但我们认为瑞士国家银行会坚持采取较小的25个基点降息，如果有必要，先进行外汇干预以削弱瑞士法郎，然后再将利率降至负值。

预计英格兰银行将保持银行利率在4.25不变，这与市场和共识预期一致。最近的数据表现较低，这在我们看来进一步支持了未来季度降息的可能性。有关我们看法的更多内容请参见《英格兰银行前瞻》，6月13日。

同样，我们预计挪威银行将很可能保持利率不变，并略微降低利率路径。最重要的是，我们认为挪威银行会坚持其在今年进行两次降息的计划，其中第一次降息将在9月份进行。

市场密切关注美国在以色列和伊朗冲突中可能的参与。据消息人士透露，美国高级官员正在为未来几天内对伊朗进行打击的可能性做准备。美国总统特朗普在白宫发表讲话时表示：“我可能会这么做。我也可能不做。我的意思是，没人知道我会做什么。”这并没有缓解不确定性。

在瑞典，CET时间8:00将发布Origo的月度和季度通胀预期。季度数据尤其引人关注，因为前期数据仍然较高，我们预计会有轻微下降。

在隔夜，中国的贷款市场报价利率将会被设定，但预计将保持不变，上个月已下调至1年期3.00%和5年期3.50%。此外，我们还将收到来自日本的5月份通胀数据。值得关注的是日本是否继续出现“错误”的通胀，即未由消费增长驱动的通胀。

经济与市场新闻

在美国，联邦储备委员会的货币政策维持在4.25-4.5%不变，这与广泛预期一致。“点阵图”仍然显示2025年有两次25个基点的降息，GDP预测也有所下调。政策声明几乎没有改动，仅省略了：“[委员会]判断失业率上升和通胀上升的风险增加”，谈到贸易战的不确定性有所缓解。美联储主席鲍威尔没有向市场提供明确的信号，重申“政策处于良好状态”。我们继续预计美联储将在9月份恢复降息，2025年将降息两次，随后在2026年再降息三次。更多信息请参见我们的《美联储回顾：等待明朗》，6月18日。

在瑞典，瑞典央行按照市场共识预期将政策利率下调25个基点至2.00%，而这与我们预计的维持不变相悖。此外，瑞典央行为今年晚些时候再次降息打开了大门，尽管全球的不确定性和动荡仍在影响前景。公告发布后，瑞典克朗反应相对平淡，但我们不会感到意外，未来几周EUR/SEK可能会略微上升，因为今天会议上（尽管风险较小）鹰派的意外并未出现。

在欧元区，最终的通胀报告确认了快报的发布，显示通胀为1.9%同比，核心为2.3%同比。细节显示，4月份欧元区HICP通胀较预期增加主要是由于复活节的时机带来的季节性影响。这在5月份的细节中表现明显，“运输服务”的涨幅从4月份的7.8%同比回落至1.9%。打包假期在5月份也下滑至0.9%同比，此前在4月份增加了8.6%同比。

最终数据允许我们计算“LIMI”国内通胀指标。该指标从3.9%同比下降至3.8%同比，而势头略有增加。这显示国内通胀仍存在较高的压力，尽管整体通胀已降至目标以下，这是一个鹰派的论点。然而，工资增长是国内通胀的主要驱动因素，而这种压力反映了之前的工资上涨，因此我们确实预计国内通胀将在下半年下降，因为工资增长正在放缓。

在英国，5月份的消费者物价指数（CPI）表现有些混乱，头条通胀强于预期，而服务业表现较弱。头条通胀为3.4%同比（预期：3.3%，前值：3.5%），核心通胀为3.5%（预期：3.5%，前值：3.8%），重要的是服务业降至4.7%同比（预期：4.8%，前值：5.4%）。服务业的大幅下降是由于复活节的时机推高了上个月的数字，而国家统计局（ONS）错误高估了4月份公路税的上涨。这不应成为今天英格兰银行决定的游戏改变者。

股票市场：尽管地缘政治新闻频繁，宏观日历丰富，以及横跨大西洋的重大中央银行会议，但金融市场昨天几乎没有波动。股票市场整体持平，固定收益和大多数另类资产类别表现也一样。股票市场的行业表现也很低迷，尽管科技板块略微跑赢大盘，主要是由于个别新闻流所致，而不是宏观或政策的变化。在美国，昨日道琼斯指数下跌0.1%，标准普尔500下跌0.03%，纳斯达克上涨0.1%，罗素2000上涨0.5%。今天早上，市场情绪转向更为悲观：亚洲的股票市场普遍下跌，香港市场领跌，中国股票下跌超过2%。欧洲和美国的期货也在朝下走。

固定收益和外汇：昨天风险情绪保持中性，全球股票市场收盘大致持平。昨晚的FOMC会议被市场视为中性，对美国国债收益率的影响微乎其微。美联储的降息预期变化不大，仍然计入18个基点降息到9月份，全年约计入48个基点的降息。EUR/USD在整个交易过程中徘徊在1.15附近，而EUR/GBP在结束时接近持平，因为英国CPI未能引发市场的重大反应。EUR/SEK在整个交易过程中小幅上升，自早五月以来首次交易价格超过11，在瑞典央行今晨的25个基点降息后。布伦特原油价格保持在76.5美元不变。