美联储评估：等待明确指引

美联储如预期维持了货币政策不变。更新后的中值“点阵图”仍然显示到年底将再降息两次，各降25个基点。2026-27年的中值利率预期上调了25个基点，但联邦公开市场委员会(FOMC)内部的观点分布变化不大。市场反应总体平淡。我们仍然预计美联储将在九月和十二月降息，之后在2026年再降三次。我们预测欧元/美元将在12个月内达到1.20，10年期美国国债收益率将达到4.50%。

FOMC的六月份会议主要是关于形势评估，因为关税的不确定性让前瞻性政策观点几乎没有余地。鲍威尔重申了美联储在目前政策立场上“处于良好状态”的熟悉信息。

政策声明变化不大，美联储仅省略了5月份添加的“[委员会]判断失业率上升和通货膨胀上升的风险增加”。鲍威尔澄清，美联储认为贸易战的峰值不确定性正在缓解，但总体不确定性仍然较高。

在我们的预览中，我们曾推测美联储是否会在贸易战的通货膨胀或劳动力市场影响上采取更坚定的立场。然而，事实并非如此，因为美联储似乎还没有信心从“解放日”以来收到的数据中得出强有力的结论。

2025年的GDP中值预测被下调至1.4%（此前为1.7%），2026年下调至1.6%（此前为1.8%）——这与预期大体一致。通货膨胀和失业率的预测则略微上调。鲍威尔确认，关于劳动力市场和通货膨胀的最新数据令人鼓舞，但美联储在进一步降息之前仍在监测关税成本将如何被消费者和企业吸收。

中值“点阵图”仍然预示着今年剩余时间内将有两次降息。2026-27年的中值利率预期上调了25个基点，现在仅发出每年一次降息的信号。然而，中心趋势范围（排除三条最高和最低的观察值，反映观点分布）在整个预测区间内仍然完全没有变化。参与者判断GDP预测周围的风险偏向下行，而通货膨胀则偏向上行，和三月时的情况如出一辙。

鲍威尔淡化了以色列-伊朗冲突造成的持续通货膨胀压力风险，这符合美联储总体上忽视金融条件短期波动的倾向。

我们对美联储的判断保持不变，仍然预计今年九月和十二月将各降25个基点，之后在2026年再降三次。随着我们对关税水平及其向价格传导的认识更加清晰，以及经济增长在周期性和结构性上持续放缓，我们认为美联储仍然有充足的降息空间。市场反应有限，市场预计到九月将有约18个基点的累计降息，到十二月则为48个基点。