回到0%了吗？

美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔在昨天的决策后新闻发布会上表示：“总得有人付出代价。”美联储如预期般维持利率不变，这也是全球市场普遍预期并提前定价的结果。“我认识的每个人都预期未来几个月由于关税，通胀会有显著上升，因为总得有人来承担这些关税的成本，”他补充道。

因此，美联储将年终通胀预测上调至3.1%，高于3月份预估的2.8%，同时将2024年增长预测下调至1.4%，低于之前的1.7%。

点阵图仍显示今年有两次降息，但这一中位数预测并未表达全部情况。目前，美联储内部出现了越来越大的分歧：8名成员预计利率将下降50个基点（符合两次降息），而7名则认为不会有什么变化，这一数字较上次会议的4人有所上升。有2名成员预测会有一次降息。现在在不降息与降息50个基点之间几乎形成了五五开的局面。

市场对美联储决策的反应并不乐观。标普500指数在决策后下跌，尽管美国2年期国债收益率有所回落。同时，美联储基金期货显示对9月份降息的可能性稍微上升，较会议前有所提高。投资者似乎更倾向于看好未来的降息机会，而不是担心完全不会降息。

昨天美元处于横盘整理状态，但今天早上有所回升，这可能受到美联储较为谨慎的语气和一些避险资金流入的支持。传言称美国可能会在本周末直接介入中东紧张局势。这单独可能会在潜在的关键周末之前吸引资金流入美元，而不论美联储的政策如何。

在如此高的地缘政治风险下，几乎没有理由大举投入风险资产。如果紧张局势升级，石油、黄金、美元和瑞士法郎可能是最好的避风港。

在我们讨论英格兰银行（BoE）和瑞士国家银行（SNB）之前，分享一个有趣的事实：鲍威尔的任期将于明年5月结束，而他很可能会被一位与特朗普更倾向于低利率的人选替代。交易员们已经开始出售2026年3月的SOFR合约，并购买6月份的合约以作预期。

但问题在于：如果鲍威尔的继任者在没有坚实宏观理由的情况下降息——仅仅是为了取悦特朗普或提升风险情绪——市场的反应可能不会如预期。记得去年9月吗，当时鲍威尔尽管没有迫切需要，却降息了50个基点？收益率实际上反弹了。归根结底：只有当市场相信降息是合理的，降息才有助于风险资产。

美国和欧洲的期货普遍下跌，唯独富时100的期货因英镑走软以及对能源和防御类资产的需求增加而指向上涨，地缘政治紧张局势加剧。

英格兰银行展望

预计英格兰银行（BoE）今天将维持利率不变，但内部和外部的辩论可能会相当激烈。

尽管昨天的数据表明通胀降温的速度较慢，但鸽派的声音依然强烈，仍然质疑ONS数据的可靠性，并担心预算可能对英国经济造成更多损害。

市场目前预计英格兰银行本月将按兵不动，但表示将于8月降息。

英镑今天早上下跌，测试其50日均线的支撑——部分由于美元走强，部分由于在CPI数据公布后，市场对鸽派的BoE预期有所回撤。

虽然英镑的走势通常与美元的整体动态更为相关，近期EURGBP的上涨则警示市场对英国经济增长故事信心减弱……只是说说。

回到0%了吗？

瑞士国家银行（SNB）今早可能会将政策利率降至0%，因为贸易不确定性依然存在，而瑞士法郎仍然保持坚挺。

尽管上周地缘政治紧张局势上升，帮助美元/瑞士法郎（USDCHF）企稳，欧元/瑞士法郎（EURCHF）仍然在自欧元推出以来的最低水平附近波动，并且看起来短期内不会逆转。

当然，降息可能甚至不会削弱对瑞士法郎的需求，而SNB可能会在今年或明年重新考虑负利率政策。

低利率支撑投资和经济增长。但负利率虽然有时有效，却可能扭曲金融体系的平衡，压缩商业银行的利润，降低盈利能力，削弱贷款能力——最终对经济造成负担。过低的利率还有可能导致过度负债，抑制外资投资，挑战瑞士吸引资本的能力。

自4月2日反弹以来，瑞士市场指数（SMI）明显落后于美国和欧洲同行，这部分是由于强劲的瑞士法郎，部分是由于贸易不确定性。

谈到瑞士法郎，瑞士已经承受强劲法郎的压力数十年。其金融和工业基础稳固，投资者对瑞士经济（超越银行和巧克力）的信心仍然基于创新和专业化。但当前贸易不确定性正在证明是有害的，仅靠降低利率可能并无法提供太多的解药。