美联储的关税华尔兹：夹在数据岩石和特朗普艰难境地之间

杰罗姆·鲍威尔走出新闻发布会，就像一个刚刚拆除炸弹的人——却意识到他可能坐在另一颗炸弹上。表面上自信满满，但内幕? 不确定性在停车场里打转。欢迎来到关税经济，在这里，没人——甚至连美联储——都不知道下一个宏观冲击来自哪里。

游戏计划？静观其变。轻松沟通。祈祷关税的后果不会像大锤一样落下。

美联储六月的信息在模糊中却很明确。通货膨胀已经降温，但“解放日”关税现在正像延迟引信一样在水面下滋滋作响。鲍威尔承认：“我们从未经历过这样的情况。” 翻译过来就是？我们在盲飞。而这不是你希望从世界上最强大的中央银行行长那里听到的话。

点数？四处都是。十名官员希望降息两次。七名官员则表示“一次都不降。” 这让美联储分裂得很严重——鹰派的犹豫遇上鸽派的担忧。鲍威尔在各派之间充当交通警察，而关税却在路上撒下钉子。基本情况仍然是“依赖数据”，但说实话——如果关税通胀来袭而就业市场下滑，这很快就成了中央银行之间的激烈斗争。

与此同时，特朗普在外面大喊着要4到10次降息，就像在进行量化宽松拍卖。“坦率地说，我们在美联储有一个愚蠢的人，”他说。真有气派。但鲍威尔毫无惧色。他坚守剧本：等待、观察，保持货币政策不受西翼推特的干扰。

市场？他们在考虑九月可能降息。但鲍威尔暂时不会给任何人一根救命绳。劳动市场并没有崩溃——只是边缘有些磨损。通货膨胀温和——目前是如此。但这次关税冲击可能是一次性的爆发，或者是慢慢发酵。鲍威尔不会在烟雾消散之前做出任何承诺。

而这里的真正问题是：没有人知道关税成本由谁承担。制造商？进口商？零售商？消费者？鲍威尔承认整个供应链正在进行一场高赌注的烫手山芋游戏。但总会有人接到这个烫手山芋——而当他们接到时，这种情况会体现在利润、需求，或者两者兼而有之。

换句话说：美联储并没有主导这一切。他们是在反应。问题在于经济正在漂向未知领域，而货币政策却滞后于局势的发展。

鲍威尔想让自己看起来掌控全局。但是对交易员来说，信息很明确：美联储仍然是长期“面临不确定性”，短期“缺乏信心”，夹在政治压力和通货膨胀的创伤之间。

称之为平衡行为。称之为虚张声势。无论如何，我们将在这个夏天找出鲍威尔是握有王牌，还是只是一对二在这场被操纵的关税游戏中。