在欧元区，通货膨胀也是一种货币现象

货币数量理论——即经济中的通货膨胀取决于流通中支付手段的数量——是非常古老的观点。它通常被归功于法国哲学家和法学家让·博丹，他大约在16世纪中叶首次提出了“所有物品价格上涨”的原因在于新世界的贵金属涌入。

如今，欧洲中央银行（ECB）仍然密切关注货币总量，这表明尽管时间在流逝，融资渠道日益复杂，货币数量理论仍然具有相关性。在他的讲话中，前欧央行执行委员会成员贝诺瓦·克尔雷（现在是经济合作与发展组织竞争局局长）有时会提醒大家，货币与通货膨胀之间的联系并没有消失。如果有的话，本周的图表支持了这一观察。

该图表描绘了过去二十五年来欧元区经历的不同通货膨胀阶段，以及同期“货币供应量M3”相对于实际GDP的演变。第一个转折点发生在2010年代初，当时重大金融危机和主权债务危机接连袭来。随后，银行的审慎标准收紧，加上经济主体（其中许多是南欧的政府和家庭）的去杠杆化努力，导致货币和信贷总量明显减缓。通货膨胀方面，年率稳步下降：从2000年代的1.7%（不包括波动因素）降至2010年代的1.1%。

货币超刺激和价格滑坡：括号闭合

一次全球卫生灾难和欧洲门口的战争促使形势再次变化。为了抵消新冠疫情带来的抑制效应，各大中央银行大规模回购不断膨胀的政府债务。通过在供给短缺时期支持需求，这些突然变得充裕的货币条件帮助启动了通货膨胀。

尽管价格滑坡的规模可能出人意料，但这依然是暂时的。中央银行从2022年起逐步“关门”，开始加息并缩减其资产负债表规模。现在，通货膨胀已回落至2%的目标，而M3/GDP比率也或多或少回到了疫情前的趋势。至于未来，在一个不稳定已成为常态的世界中，进一步的价格波动是可以预见的。然而，随着货币供给如今不再充裕，普遍上涨的风险似乎较低。