匈牙利：不同的逆风意味着经济疲弱将更为持久

在2025年第一季度GDP数据疲软之后，我们将2025年的年增长预测下调至0.8%。由于存在来自关税风险等因素的不确定性，投资将继续下降。在外部需求没有改善的情况下，出口活动将继续疲软。然而，家庭消费可能仍然是主要的增长驱动力。到2026年，新生产能力的增强将推动增长，同时我们预计投资和出口将逐步恢复。5月份的通货膨胀率为同比4.4%，核心通胀为同比4.8%。尽管这些数字低于年初水平，但仍高于宽容范围，尽管采取了行政价格抑制措施，并且经济增长缓慢。短期前景相对复杂：一些因素表明有去通胀的可能，但由于不支持的基期效应，预计整体通胀率将在年末之前保持在4%以上。预计12个月的通胀率将在2026年上半年达到目标区间。

实现雄心勃勃的财政目标需要保持初级平衡。然而，随着2026年大选的临近，这可能会面临挑战，因此在这方面可能会出现某种程度的恶化。高名义GDP增长有利于实现目标，但选举前的措施将限制在2025年和2026年保持公共债务下降轨道的努力。政策利率自2024年第三季度以来维持在6.50%。匈牙利国家银行（MNB）的严格反通胀立场和稳定导向方法并未意味着利率将在短期内开始下调。然而，如果通胀前景和国家风险感知没有恶化，且美联储在秋季重新启动宽松周期，我们看到到年底有一两次谨慎降息的潜力。随着关税战争紧张局势有所缓解，福林兑欧元汇率回升至400-405区间。然而，通胀差异和持续的生产力挑战指向缓慢贬值，这使得匈牙利货币在中期内持续对欧元贬值。