日本银行维持政策利率不变，计划放缓缩减购债

日本银行将政策利率保持在0.5%，并从2026年4月开始将日本政府债券的购买量从4000亿日元减少到2000亿日元。行长植田和男对美国关税及其对投资和工资的负面影响持谨慎态度，同时对通货膨胀没有立即的担忧。我们不再预计在第三季度将会加息。

日本银行试图避免日本政府债券市场的波动

日本银行决定维持政策利率不变，同时减少日本政府债券的购买，反映了其在管理市场预期方面持谨慎态度。

日本银行强调，放缓量化紧缩（QT）旨在提升日本政府债券市场的运作。中央银行还强调将保持灵活性，适应任何突发的市场变化。今天的决定似乎受到最近日本政府债券市场波动的影响。行长植田指出，快速缩减可能会增加市场波动，从而对经济产生负面影响，而日本银行似乎试图避免扰乱市场反应。

由于日本银行的日本政府债券持仓集中在长期到期债券上，因此放慢量化紧缩预计将对长期市场利率产生更大的影响，而对政策利率的影响则较小。行长植田之前还表示，资产负债表的缩减应与政策利率决策分开来看。因此，放慢量化紧缩并不一定意味着加息的放缓。

日本银行按到期结构的日本政府债券持有情况 – 量化紧缩对长期债券影响更大

来源：CEIC

日本银行将维持比预期更长时间的观望态度

然而，行长在新闻发布会上的言论暗示了温和的立场进一步加强。他表示，通货膨胀预期尚未稳定在2%并对关税可能影响未来工资表示担忧。他指出，关税可能影响到冬季奖金和明年春季的工资谈判。这使我们进一步推迟了对下一次加息时间的预期。我们之前辩称日本银行可能会在7月加息，因为潜在通胀在上升，但现在我们看到日本银行明显倾向于温和，预计今年第三季度不会加息。

行长植田将大部分下行风险归因于美国贸易政策。因此，我们认为，除非日本和美国达成关税协议，否则日本银行可能会维持目前的利率立场。与早期预期日本可能与美国达成协议不同，谈判比预期拖延得更久。因此，日本银行的行动可能推迟到2026年初。

尽管当前的通货膨胀评估未达到日本银行的预期，但中央银行预计2025年下半年价格走势将符合其目标；因此，如果潜在的通胀压力在未来几个月持续增长，日本银行可能会在今年第四季度加息。

我们看到通胀压力正在加大。早期米价和食品价格的上涨已经传导到了服务价格和其他制造品价格上。我们还看到，未来几个月租金也将逐渐回升。因此，如果核心通胀在接下来的几个月中持续高于2%，日本银行在2025年第四季度加息仍然是可能的。