瑞士可能会加大对法郎的压力以推动通货膨胀

周一发布的数据表明，瑞士的生产和进口价格指数在五月下降了0.5%，而预期是增加0.1%。这一领先的通胀指标的下降是六个月以来最为显著的，加速了同比下降幅度，从之前的0.5%下降至0.7%。这标志着负值已经持续了25个月，该指数本身已降至自2022年2月以来的最低水平。

早些时候发布的消费者价格指数则在四年多以来首次回到负值区域。

价格下降的一个重要原因是法郎的升值，它作为全球资本的避风港。瑞士国家银行自2024年初以来一直在放宽政策，在此期间降低了150个基点的利率。然而，欧洲中央银行则将利率下调了210个基点，使得瑞士的政策相对紧缩。

除了通缩威胁以及欧洲中央银行在放宽政策方面的滞后，施加压力于瑞士国家银行的第三个因素应该是法郎。上周以及四月底，美元/瑞士法郎降至0.8050，这个水平在2015年1月时维持了几个小时，在2011年7月和8月的夏季也维持了四周。

欧元/瑞士法郎看起来同样问题重重，距离历史低点0.9250并不遥远。该货币对已因为瑞士国家银行的口头或实际行动被系统性地逆转。与此同时，通胀下降和法郎在对抗这两种主要货币时徘徊在历史高位附近，显示出需要采取更为基础性的措施。

因此，在即将进行的季度会议上，瑞士国家银行很可能会下调其关键利率。市场普遍预计将降低25个基点，并在年底之前再采取一次类似的举措。然而，我们并不排除更为果断的措施，包括增加货币干预以及声明准备将利率大幅降至零以下，以削弱货币存款的流入，并迫使资金为经济服务。

与之前类似情形一样，瑞士国家银行政策的改变可能为法郎的长期走弱奠定基础，并导致欧元/瑞士法郎和美元/瑞士法郎在接下来的2-4个季度内上涨10-20%，回到之前的整理区域。