引信点燃后，只有引信知道燃烧率

今天的主要叙述再次充满了地缘政治的味道，随着以色列和伊朗之间的紧张局势持续发酵，保持着足够的模糊性，令交易者感到不安但未至于恐慌。石油市场，作为地缘政治焦虑的晴雨表，尚未完全接受末日情景的说法。相反，它正在为每桶10美元的地缘政治溢价定价——这纯粹是风险的表象，而非真正的供应压力。布伦特原油价格保持在75美元以下，说明了一切：这关乎对冲者的保险。

不过，这里有一个关键点——战争并不遵循电子表格。冲突越拖越长，某人点燃火药桶的机会就越大：无论是伊朗国内生产受损，霍尔木兹海峡出现堵塞，还是美国派兵参与。那样的话，会摧毁当前的基本预期，布伦特原油的价格可能在一瞬间突破80美元，如果油轮停止自由航行，120美元以上也会重回视野。

但就目前而言，石油交易似乎被限制在一个受到地缘政治影响的区间——可以称之为布伦特原油的73–79美元，向上扩展到70–80美元的上限。然而，即使是这微小的上涨也给降息的热潮带来了麻烦。由于关税驱动的通货膨胀，已经对美联储造成了压力，而现在能源又增添了一层波动的模糊性。这不是普通的指引——而是美联储在绳索上行走，同时被特朗普的推特幽灵所嘲弄。

这就引出了美元的议题。通常情况下，油价上涨（以及利率的提高）会对美元形成支持，但在这个模糊地带并非如此。最初空袭后的美元反弹显得心不在焉，迅速消退。这非常具有说明性。交易者不再买单“避险”叙事，因为这次油价上涨更像是选择权而非义务。没有供应冲击，就没有持续的美元需求。每当美元试图抬起头时，细致的美元空头都会重建堡垒。

还有更深层次的忧虑正在侵蚀美元：外汇市场不再将美国降息视为货币紧缩的奖赏，而更像是对摇摇欲坠的经济的救助。这是“坏”的转变——那种跟不上形势、被拖拽着度过的转换，使得美元多头陷入被动。而且，油价拒绝回落，关税又堵塞了供应链的管道，使得局势愈发复杂。即使美联储本周出现鹰派停顿并调整点阵图，也不要指望市场会给美元一张通行证。结构性的不信任是游戏的名称——每一次反弹都充满疑虑，每一个出价都只是“租赁”，而非“拥有”。

总之，外汇市场正在透过地缘政治、顽固的通胀和关税引发的供应链既视感的万花筒，努力在镜子迷宫中寻找清晰的定价依据。噪音嘈杂不已，但基本的节奏并没有改变：在强势的情况下做空美元，因为信心依旧稀缺。