亚洲加入盛宴，华尔街的通胀平静激发风险偏好

亚洲股市准备乘着周五的绿色浪潮，沐浴在华尔街最新的上涨余晖中。东京、悉尼和香港的期货纷纷走高，这得益于美国通胀降温、国债需求稳健缓解财政紧张，以及市场急于在鲍威尔睁眼之前提前预测美联储转向的有力组合。

在美股方面，标准普尔500指数周四上涨了0.4%，现在即将触及历史高点，并逼近罕见的第三周连涨——这是自去年12月以来未曾实现的。随着生产者价格指数（PPI）低于预期，仅上涨0.1%而非0.2%的共识，国债收益率也开始下滑。再加上强劲的30年期国债拍卖，突如其来的“赤字恐惧”似乎开始减弱。

债券市场在低声讨论美联储尚未明言的事情：鲍威尔脚下的地面正在发生变化。虽然市场并不预期下周会降息，但交易员们已经开始考虑在夏季可能出现的降息惊喜，尤其是如果关税只是一种施压手段，而不是法律。

这就引出了一个不确定因素——特朗普的贸易战重启。增值税（VAT）式的关税计算可能有所降低，但7月8日至9日仍像宏观雾霭般悬在地平线上。目前，市场押注于这些关税是施压工具，而非遗产，并认为特朗普是在为谈判头条而非经济重组而博弈。如果这个观点成立，秋季降息几乎可以预见，7月或8月的降息行动的可能性开始浮现。

但如果剧情反转——如果这变成了通过重手关税制度重塑全球供应链，以特朗普的方式——那么一切都得重新押注。这不仅仅是关税的微调；这是结构性制度的转变。在这种情况下，美联储的推算将变得复杂得多。

在那之前，鲍威尔不会无所顾忌。他在上次FOMC新闻发布会上明确表示——政策处于“良好状态”，美联储“充分准备”来吸收即将到来的数据。他说了八遍，以防你错过了。下周，我们将看看他是否开始改变这一观点。随着4月份个人消费支出（PCE）通胀率为2.1%，消费者物价指数（CPI）降温，劳动市场放缓，通胀预期迅速降温，无论美联储想不想，数据都在为降息故事铺路。

然而，市场仍持谨慎态度。尽管通胀和经济活动的语气有所软化，利率期货直到10月才完全计入25个基点的降息。也许这是对过早转向押注的残余伤疤。也许是鲍威尔的扑克脸。

无论如何，下周的会议和更新的SEP预测将是一个关键时刻。鲍威尔的新闻发布会将被仔细分析，寻找语调中最细微的变化——一次眨眼，一次停顿，一次重新校准。如果有任何变化，那将是微妙的，掩盖在“数据依赖”中，但气氛为鸽派转向而准备。

亚洲正在借助风险偏好的时机，债券在低通胀的节拍中起舞，而美元则处于防御状态。然而，真正的火花可能在FOMC之后出现，当鲍威尔不得不协调一个放缓的经济与白宫推动的政策和作为贸易交易武器的关税。在那之前，市场可能会继续围绕即将到来的降息叙事进行交易——一只眼睛盯着7月的最后期限，另一只眼睛则注视着美联储的扑克牌桌。