对美中协议的市场反应平淡：下一个关注点是美国CPI和10年期国债拍卖

概述：美元对G10货币大多略有走强，尽管欧元和瑞士法郎是例外，但变化几乎可以忽略不计。据报道，美国和中国谈判代表已达成《日内瓦协议》的共同理解，但这对外汇市场的影响似乎微乎其微。美元在最近几天对主要货币的整理状态保持不变。另一方面，大多数新兴市场货币走势强劲。其中，韩国圆却例外，尽管Kospi已经连续第六次上涨，使其升至三年来的最高点，但它仍下跌了0.5%。

实际上，亚太地区主要股市今天上涨，香港交易的中国大陆公司指数上涨超过1%，韩国和台湾的表现也相当不错。欧洲Stoxx 600指数在过去两天的小幅下跌后略有反弹。美国股指期货小幅下跌，市场在关注五月CPI和390亿美元的10年期国债拍卖。欧洲10年期基准收益率上涨2-3个基点，尽管昨日因劳动力市场数据令人失望而表现强劲的英国国债今天表现不佳，收益率上涨6个基点，自上周末以来下跌了约4个基点。10年期美国国债收益率稳步上升，接近4.50%。黄金价格坚挺，但仍低于昨日接近3350美元的高位。七月WTI原油价格波动不大，徘徊在65美元附近。

美元：对美国与中国在伦敦达成的初步协议，市场几乎没有反应。详情尚不明确，但似乎该协议可能会导致一些美国出口限制的解除。它似乎已经导致中国对美国汽车制造商的磁铁出口批准期限为六个月。美元指数在98.35-99.40区间内持续平稳交易，这一趋势在6月的前半个月表现明显。今天价格大致处于98.95-99.20区间。对于短期和中期参与者来说，关键问题是这个整理是否是见底模式，还是下一轮下跌前的整理模式。我们正在关注靠近99.60的20日移动平均线以及形成于1月、2月和5月高点的下行趋势线，今天大约在99.45附近。美国CPI将是本次交易的重点，也是本周最重要的高频经济报告。经济学家普遍预期，年度头条和核心通胀率将分别小幅上升至2.4%和2.9%，相比之下，2.3%和2.8%都是上个月的水平。调查显示，许多企业已经因关税提高了价格。如果5月环比增长0.2%，那么今年的年化增速将达到大约2.4%。随着失业率稳定，几乎没有机会让美联储满足白宫要求立即降息的请求。事实上，尽管在华盛顿可能不被欣赏，但现在降息可能会被视为削弱美联储的独立性，反而导致中长期利率上升，而不是降低。鉴于总统不能因对政策的分歧解雇美联储主席，白宫已表示，总统将很快任命鲍威尔的继任者。他的主席任期将于明年5月结束。虽然这一举动似乎前所未有，但可能会适得其反。美联储的决策很少遭到地区主席或理事的异议。“影子”主席可能会同意美联储的决策，或者他/她可能会站在边缘，支持白宫的立场，这引发了对未来美联储政策政治化的担忧。另一个方面，5月份的预算平衡即将公布。今年前四个月的赤字接近3380亿美元。在2024年前四个月，赤字略高于3450亿美元。2024年第一季度，预算赤字约占GDP的5.8%。而2025年第一季度，赤字几乎占GDP的7%。预计第二季度的强劲增长将使赤字占GDP的比例有所回落。Doge承诺过多却无法兑现。

欧元：欧元昨天在周一交易区间的两侧波动，但结算变化不大，从而中和了潜在的技术信号。此外，欧元仍在上周五设定的区间内（约1.1370-1.1455）。到目前为止，它在1.1400以上运行，并在欧洲上午交易中触及接近1.1445的盘中高点。虽然我们和市场的共识认为美元会继续下行，但在短期内我们仍然怀疑其反弹的空间，以及欧元的走弱。美国的失业率稳定，今年欧元区最强的增长可能已经过去。美联储将在下周采取鹰派的维持政策，而“点阵图”可能显示出今年仅有一次而非两次降息，尽管去年12月和3月时都曾预计会有两次。非商业性投机者在期货市场上几乎建立了今年最大规模的多头欧元持仓，而利率差仍然使投资者倾向于持有美元。

CNY：美元仍在对人民币进行整理。两个月前，美元对离岸人民币的汇率略低于CNH7.43达到顶峰。到5月底时，尽管市场普遍认为中国将贬值人民币以尽量减少美国关税的影响，美元已跌至近CNH7.16。今日绿back处于CNH7.11825-CNH7.1900区间。我们一直预期这一整理阶段将延续到CNH7.2240-65区域。人民银行今日将美元的参考汇率设定为CNY7.1815（昨日为CNY7.1840），是两个月来的最低订价。中国通过稀土和磁铁展示了自己的杠杆作用。许多人在2010年末中国切断对日本的供给时并没有吸取教训，但美国（和欧洲）似乎这次迅速吸取了教训。在美国和欧洲的一些汽车装配线上，由于缺乏磁铁，生产线不得不中断。作为交换，美国可能会放宽一些最近宣布的出口管制，并可能减少“芬太尼”关税。我们始终建议，中国在短期和中期内更容易替代美国需求并规避芯片禁令，而美国则较难替代从中国进口的商品（包括稀土和磁铁）。北京对此了解得和泽连斯基知道即将发生的无人机袭击一样清楚，当时他正被白宫的领导训斥。

JPY：昨天美元未能在JPY145以上收盘，尽管在纽约下午交易中徘徊在该区域并创下了本月迄今为止的最高点。不过，收盘价是自5月16日以来的最高点。今天是连续第四个交易日，美元不断创出新低，已接近JPY145.30的阻力。若收盘于该价位以上，技术面将改善，可能与动能指标随之向上转变相符。这种价格走势将目标锁定在JPY146.00-30区域。由于市场对特朗普总统社交媒体声明的反应，以及关税不再是头条新闻（出口管制现在是关键），日元汇率再次变得更加敏感于美国10年期利率。过去30天的相关性在5月跌至0.10以下，现已回升至接近0.40。

GBP：英镑对令人失望的就业报告和掉期市场提前预测的下次降息反应而交易至几乎1.3455美元。随后在北美早盘恢复至约1.3535美元，并在欧洲市场收盘后徘徊于1.35左右（大多在此以下）。今天英镑在1.3465和1.3510之间整理。若收盘于20日移动平均线（约1.3475）以下，这将是近一个月以来首次，技术面将减弱。更多疲软的经济新闻正在酝酿中。明天四月GDP报告的中位数预测为0.1%的萎缩，这是自去年九月和十月连续产出下降以来的首次下降。回想一下，英国经济在第一季度以0.7%的环比增速成为G7中最强。四月份的萎缩是一个不好的开局，彭博调查的中位数预测在第二和第三季度分别为0.2%的增长。

CAD：美元在周一交易区间的两侧波动，并在收盘时略高于周一的低点。然而，今天没有跟进的美元卖出，美元在欧洲交易中接近盘中高点（约CAD1.3685）。美元仍然陷于本月主导的狭窄整理区间（约CAD1.3635-CAD1.3745）。尽管如此，我们的偏向是在CAD1.36之前看到CAD1.38。从去年11月开始，加拿大的建筑许可月间交替增加和减少。经过四月4.1%的 decline之后，经济学家预测五月将有适度增长（彭博调查的中位数预测为2.0%的增长）。

AUD：澳元继续在今年最佳水平附近波动，仍低于接近0.6550的回撤目标。在第三个交易日中，澳元在约0.6490-0.6535的区间内交易。消息较少，但动能指标表现良好。突破0.6550区间可能会发出向0.6625和随后0.6700进发的信号。新西兰元就其等值回撤价位在澳元的0.6550区间（约0.6040）附近交易，今天在约0.6025-0.6060的区间。新西兰储备银行的货币周期即将结束。掉期市场预计今年晚些时候会有一次降息。然而，澳元在新西兰元面前呈现出升值的趋势。

MXN：美元对比索昨天安静交易，保持在略低于MXN19.03的近10个月低点之上。然而，美元卖家在反弹至接近MXN19.10时出现，最后收盘几乎没有变化，接近本次会议的中间价MXN19.06。今天继续保持在MXN19.03之上。报告显示，墨西哥与美国接近达成减半50%钢铁关税并结合配额的协议，这是与特朗普第一任期达到的类似交易。今天也发布墨西哥四月工业产出。预计在三月下跌0.9%后，将小幅增长0.1%。这加大了对中央银行的压力。本周早些时候公布的CPI显示，头条和核心率均超过4%，但经济疲软。今年第一季度经济增长0.2%，而去年第四季度经济萎缩0.6%（环比）。在彭博调查中的中位数预测为第二季度的表现持平。