外汇日报：美元对中美协议不以为然

在伦敦进行的中美贸易谈判虽已提出恢复敏感商品流通的计划，但未能实现突破，使得美元仍然面临国内财政问题的脆弱性。今天，美国核心CPI（我们预计为0.2%环比）以及备受关注的10年期美国国债拍卖对美元构成下行风险。

美元：今天关注通胀和10年期拍卖

本周美元尚未显现明确方向。伦敦的中美贸易谈判究竟会有多广泛的影响尚不确定，这给了国内因素塑造G10货币相对表现的空间。今早的报告称，谈判代表已就“框架”协议达成一致，以重启包括稀土在内的敏感商品流通，待特朗普和习近平签字确认。从市场情绪角度来看，这似乎是朝着缓和局势迈出的积极一步，但并不构成重大突破。中国拒绝承诺减少贸易赤字仍然为华盛顿的贸易鹰派提供了足够的理由，以反对任何结构性放松。

市场对于伦敦峰会持怀疑态度。美元仍然是贸易情绪的最佳指标之一。尽管本周初美元总体表现良好，但在中美会议宣布后，未能延续上周末的势头。根据我们的短期模型，美元对主要G10货币仍然低估了约3-4%。美国股指期货今早指向温和低开，继昨日适度上涨后有所回落。

国内财政发展的影响也在施压美元。疲软的3年期国债拍卖使得近期美国国债的部分涨幅被逆转，今日将迎来高度关注的10年期拍卖和CPI数据的双重考验。我们预计5月核心通胀将为0.2%，低于0.3%的市场共识，这可能会减轻国债的压力，但也可能会对美元产生负面影响，因为市场对9月降息的预期（目前定价为50%）正在减弱。今天晚些时候，5月联邦预算平衡数据也将公布。

我们今天对美元的看法偏向看空，不仅仅是基于我们的核心CPI预测，还有报告称财政部长斯科特·贝森特被视为鲍威尔的美联储接班人。美元对美联储独立性的一切威胁都非常敏感。再加上贝森特可能偏向于维持更低的利率（与特朗普的言论相呼应），因此这个故事对美元来说主要面临下行风险。

欧元：欧洲央行强化鹰派基调

本周的走势几乎完全受美国相关事件的驱动。唯一提振欧元的因素来自欧洲央行的定期发言，而迄今为止，这些发言强化了拉佳行长上周所传达的非鸽派基调。

克罗地亚中央银行行长鲍里斯·武契奇昨日确认了欧洲央行的新共识，称该行正处于“非常好的位置”，并应该等到“另一个预测”（即9月）后再采取下一步行动。市场预计9月加息15个基点，10月17个基点，12月30个基点。

从外汇角度来看，影响并不大。上周，由于欧洲央行的鹰派转变，EUR/USD大幅上涨，但短期利率差异并未能推动G10货币超越央行事件。正如所提到的，今天EUR/USD的走势将主要由美元支配，支持位可能在1.1400附近，周末前则有可能突破1.1500。

英镑：支出审查不是游戏规则改变者

这是我们的英国经济学家詹姆斯·史密斯对今天英国支出审查公告事件的看法。关于英国预算故事的更多背景信息在这里。

“今天的支出审查不应成为金融市场的重大时刻。我们已经知道未来几年投资和部门预算将迅速增长，今天的公告只是告诉我们整体预算池是如何划分的。但这将强调日常开支方面，资金不足的问题，更多资金需要在秋季预算中找到。此外，我们认为财政部在其财政规则下的微薄财政空间已完全消失，因此今年晚些时候将需要加税以填补缺口。”

由于昨日发布的疲弱英国就业数据，英镑失去了一些动力。预算事件往往会引发英国国债市场的波动，因此EUR/GBP在未来几天可能会获得一些看涨势头并测试0.850。

加元：整体吸引力不足

过去一个月，加元在G10货币中表现最佳，得益于一些强于预期的通胀和增长数据，最终导致加拿大央行在6月4日维持利率不变。

尽管由于美元需求不振，USD/CAD可能仍面临向下的压力，但加元在其他G10货币交叉盘中并不显得吸引。新的美国金属关税上调不成比例地冲击了加拿大出口商，且目前没有迹象表明与美国的高层贸易谈判即将进行。加拿大的增长风险仍然大幅偏向下行，我们认为加拿大央行可能需要采取行动，或许在7月就将降息。

市场对7月的预期仅为8个基点，对9月的预期为15个基点，因此我们认为，加元曲线可能会有鸽派的转变，加上对美国情绪潜在进一步恶化的风险，使加元成为我们目前G10中最不受欢迎的货币之一。