英国支出审查和美国通胀将定调行情，中美贸易谈判取得进展

这一周似乎又将迎来风险偏好的走势。标准普尔500指数距离2月份创下的历史高点仅有100多点，特斯拉的股价周二又上涨了5%，现在已经恢复了上周近三分之二的损失。当特斯拉上涨时，你就知道投资者的风险偏好很强。

关于美中贸易协议的增量好消息考验市场耐心

然而，这可能是“买传闻，卖事实”。周三的重大新闻是美中贸易谈判已经结束。谈判以承诺执行两国之间的日内瓦贸易协议结束，尽管在一些敏感领域的关注度有所提高。中国承诺加快向美国发送稀土矿产，而美国方面同意放宽一些出口管制。这一协议仍需特朗普总统和习近平主席签字，这可能是为什么股市今早开盘指向低开的原因。

美国股市期货指向周三略微低开，因为美中贸易谈判已结束。英国股市期货也指向开盘时小幅下跌。总体而言，美中贸易协议进展缓慢，可能会考验市场的耐心。对达成协议的乐观情绪本周支撑了股市，因此需要继续向积极方向发展，以帮助标准普尔500指数达到2月份的历史高点。

贸易新闻仍可能提升风险情绪

我们认为，贸易新闻仍然对风险情绪有正面影响。还有报道称，美国和墨西哥接近达成减少钢铁关税和限制墨西哥对美国进口的协议。这一贸易好消息让市场对美国能够在下个月的关税互惠暂缓结束之前与主要贸易伙伴达成合理的关税协议充满希望。欧盟在此过程中的缺席尤为显眼，一旦美国与中国达成协议，我们预计欧盟将排在下一个。

尽管贸易新闻对股市有正面影响，但如果美中之间没有具体协议，这意味着我们可能会看到股市和黄金一起上涨一段时间。

债券收益率下降对股市也有利

这一风险偏好环境的第二个原因是近期利率预期的重新调整以及债券收益率的下降。周二，英国国债市场表现最佳，收益率在全曲线上大幅下降。由于一份疲弱的劳动力市场报告显示过去12个月在职人数锐减，失业率上升和工资增长放缓，10年期国债收益率下降了9个基点。这加强了市场对英国央行将加快降息周期的预期，以保护经济免受雇主国民保险缴款上升和美国关税的双重影响。

目前，英国利率交换市场预计今年剩余时间将有两次降息，高于周一预期的1.5次。收益率的下降对英镑产生了压力，GBP/USD下跌了0.3%。尽管Cable从周二的低点反弹，目前仍低于1.35美元。

重点：英国支出审查

英国债券的上涨对于财政大臣瑞切尔·里夫斯周三稍晚发布的支出审查公告可能是一个吉兆。这一备受期待的事件将看到财政大臣今天分配6000亿英镑的公共资金，占英国经济的四分之一。那么，瑞切尔，别施加太大压力！若有一次错误的举动，财政大臣的增长希望可能会破灭。大部分支出审查的内容已经提前泄露。据报道，国防和卫生部门会获得更多资金，养老金领取者将重新获得冬季燃料津贴，而对更大警务预算的希望看起来已经破灭。财政大臣已经承诺投资北方的交通联系；一些人可能会好奇，今天伦敦和南方是否会从财政大臣那里获得任何承诺。

虽然在这次发言之前我们已经知道大部分资金将如何分配，但我们不知道节省的资金将从哪里来？支出审查被誉为有史以来规模最大的财政部审查之一，将逐项审查政府部门的预算，以寻找低效和消除浪费。如果财政大臣无法说服市场她认真对待将英国财政置于良好状态的承诺，那么英国国债市场可能会回吐周二的部分涨幅，债券收益率可能会上升，从而对英镑产生压力。

自财政大臣上任以来，债务水平一直在上升，经济开始出现裂痕。因此，她需要说服债券市场她愿意削减膨胀的公共部门支出水平。今天晚些时候的债券市场反应将告诉我们她是否成功。如果支出审查表明未来将有更大规模的债务发行或税收可能需要上升以资助公共支出，这可能对增长造成压力，那么债券看管者可能会再次敲响英国的大门。

英国债券在这个月表现良好，收益率在全曲线下降。30年期收益率已从5.58%的高位回落，这是自1998年以来的最高水平，目前交易约为5.25%。毫无疑问，财政大臣会非常清楚她所说的每一句话都将受到债券投资者的严格审查。虽然她希望确保自己的支出决策对选民友好，但如果“审查”导致债券收益率暴涨，她的财政大臣任期可能会短暂，问问夸西·夸滕就知道了。

支出审查对市场的影响

从股市的角度来看，我们认为这次支出审查将支持国防公司，这些公司迄今为止在FTSE 100中表现最佳。BAE系统和劳斯莱斯年初至今分别上涨了60%和50%以上。关于国防支出的很多消息已经为这些公司的股价所反映。然而，由于动能，它们可能仍会继续表现良好。

FTSE 250年初至今受到银行和房屋建设公司的推动。预计政府将释放更多资金用于住房建设。这也可能让房屋建设公司继续保持强劲，而银行的短期结果可能取决于债券市场对审查的反应。考虑到财政大臣几乎没有留下意外的余地，我们认为英国债券市场可能会良好消化支出审查。

美国CPI审查

今天的另一个主要事件是美国5月份的CPI报告。目前为止，美国的增长数据表现良好，这意味着通胀数据可能会决定美联储的下一步行动。预计整体和核心通胀将小幅上升至2.4%和2.9%。最大的问题是关税是否会开始影响美国CPI。我们认为这还为时尚早，原因有两个：1、互惠关税在7月前处于暂停状态。尽管有较高的关税率，例如钢铁和铝，但这些可能还不够早，以至于传导到消费者价格。2、经济在第一季度急剧放缓，因此对需求疲软的担忧可能暂时抑制商品和服务的通胀。

总体而言，我们不期待CPI数据会对市场产生太大影响。利率期货市场仍预计美联储在今年剩余时间内仅降息1.7次，降息周期将在2026年9月结束，届时美国利率预计为3.33%，当前在4.25%和4.5%之间。

美元未能利用相对较高的利率预期，美元指数在99.00的低水平上交易，虽然今早有所上涨。就目前而言，美国股市仍受到5月份优于预期的劳动力市场报告和美中将达成贸易协议的希望的影响。本周迄今，价值股、股息收益率和股票回购，加上流动性，推动了标准普尔500指数的上涨。这是健康的：股市反弹似乎正在扩大，此前看起来科技股又将主导美国股市。这帮助罗素2000在最近的几轮交易中表现优于标准普尔500指数。适度的通胀读数，打开了美联储今年两次降息的大门，可能会使小型股和价值股继续表现出色。