美元在伦敦贸易协议迷雾中徘徊

本周，美元徘徊在非人烟之地，夹在模糊的全球外交和脆弱的国内阻力之间。备受关注的美中贸易峰会在伦敦并未提供明确的方向性催化剂，令G10外汇市场只能随着地方特色的节奏起舞。重点？谈判代表声称已达成“框架”，准备重启敏感出口——包括稀土——待特朗普和习近平两位总统的批准。

从市场情绪的角度来看，这略微指向了升温，但别自欺欺人——这并不是突破，只是在旧咖啡上握手。中国依然在回避对缩小贸易顺差的任何有意义承诺，这让美国鹰派有足够的 ammunition 来拖延结构性降温。我们看到的是外观胜于结果。

外汇市场在英国时间午夜过后，随着协议出现在媒体上，出现了一丝波动，但反弹很快消退。美元和人民币几乎没有反应，交易者在等待具体成果的同时，正在梳理关于“可能会降低出口控制”的行话。商务部长霍华德·卢特尼克指出特朗普已被简报，暗示批准的可能性很高，但前进的动力依然难以捉摸。没有日期。没有指标。只是更多的“框架”。

简而言之，这次伦敦峰会更像是一种外交的保持状态，而不是一个绿色信号。

如今，美元常被视作贸易情绪的清晰代理，反映了这种谨慎的氛围。它保持稳定，但并未延续上周峰会公告带来的涨幅。根据我们的短期估值模型，美元与主要G10货币相比仍显得低估3-4%，但价格走势表明市场需要的是证据，而非承诺。

国内因素也没有提供太多支撑。周一的三年期国债拍卖表现平淡，削弱了近期债券买盘的势头。这种压力延续到今日的关键十年期拍卖和消费者物价指数，如果你希望结果比0.3%的共识要温和一点，这可能会缓解一些久期压力，但同时也可能通过复兴美联储转变叙事对美元施加压力。

稍晚一些时候，5月份的联邦预算平衡也将成为焦点——再次提醒我们美国财政数据变得多么不乐观。

为美元的叙述增添了一抹新色彩：传闻财政部长斯科特·贝森特正在竞争取代鲍威尔的位置。这不仅仅是噪音——这对美元多头来说是一个闪烁的红灯。贝森特被视为特朗普形象中的货币鸽子，市场对财政与货币政策之间模糊界限没有胃口。美联储的独立性仍然是一块神圣的土地。如果贝森特的名字继续流行，预计美元将像锚一样紧紧贴住这个名字。

底线：我们在操作上对美元持谨慎看跌的立场。在软通胀、脆弱的债券需求和围绕美联储主席的政治风险之间，近期的最小阻力路径向下。请注意，我没有任何大的方向性交易。

本周欧元处于副角，几乎所有的波动都源自美国的驱动因素。尽管如此，欧洲央行的发言人们仍在高举鹰派的火把。因此，EUR/USD维持在上周鹰派欧洲央行公告带来的势头中，1.1400位置有小支撑，如果美元走弱或公布温和的CPI数据，可能有向1.1500的上涨潜力。

与此同时，USD/JPY逐渐走高，受到日本国债市场平静的支持，以及对日本央行可能很快缩减债券购买计划的猜测。曾有传言财政部回购债券，但现在已被否认。不过，在风险偏好和美国收益率上升的环境下，日元仍面临脆弱。除非日本央行出现意外的鹰派举措——或者通货膨胀升温到足以迫使他们采取行动——日元可能会持续在利差的影响下走低。回想一下昨天的笔记：当波动休眠时，收益仍然支付了租金。

本周的故事更多的是关于定位而非信念。贸易头条浅薄，数据待发布，美联储仍在低声细语而非高声疾呼。对于美元，这是千种不确定性的死。对于G10的其他成员来说，这一切都在于谁能够利用下一个美元的失误。

保持灵活。关注CPI，一只眼盯着债券市场——不要被伦敦传出的烟雾和镜子所迷惑。在我们看到实际签名、货物清单或政策变更之前，这个市场正在交易噪音，而不是新闻。