贸易与通胀成为焦点

本周，贸易新闻传递出乐观的语气。根据彭博社的报道，美国和中国官员已达成一项“缓解贸易紧张局势”的计划，这一举措可能会恢复两国之间敏感商品的流通。同时，美国与墨西哥似乎接近达成一项协议，将取消对钢铁进口的50%关税。

亚洲市场的风险情绪整体积极。截止目前，中国的CSI 300指数上涨了0.82%，而恒生指数上涨了0.95%。美国股市昨日也收盘上涨，大型科技股引领上涨，投资者对贸易协议能解锁稀土金属的流通持乐观态度。

细看之下，英伟达（Nvidia）在得知台积电（TSMC）5月份销售增长40%的消息后，股价上涨近1%。能源类股票上涨了1.8%，因为美国原油一度测试关键技术水平的交汇点——年初以来下跌的38.2%斐波那契回撤位和100日移动平均线。然而，油价未能收于这一阈值之上。今早，WTI（西德克萨斯轻油）价格徘徊在每桶65美元附近，市场情绪得到支撑，原因是供应与需求不均衡的迹象似乎有所减小。

美国能源信息管理局（EIA）昨日预测，美国的原油产量可能已达到峰值，预计明年将下降至每天1337万桶——较5月份的预测减少了12万桶。该机构还下调了全球石油需求的预测，现在预计每日增长80万桶，低于之前的100万桶。不过，如果贸易紧张局势进一步缓解，需求预测可能会改善。

然而，疲软的美国产出只是全球状况的一部分。OPEC+的供给增加，EIA预计全球库存将大约增加每天80万桶。再加上与贸易相关的不确定性的宏观拖累，除非油价突破关键的65.35美元/桶水平——38.2%的斐波那契回撤位，否则不太可能看到油价不受限制地上涨。持续的贸易乐观情绪将是验证中期看涨反转的关键。

尽管如此，美国和欧洲的股指期货今早小幅下跌，可能反映出市场对贸易谈判缺乏具体细节的失望。官员们现在预计将把这些提案呈交给各自的总统。

与此同时，国际机构正在调整其增长展望。继上周OECD下调预测之后，世界银行将2025年全球增长预测下调至2.3%（相比1月份的2.7%）并指出，贸易紧张局势和政策不确定性是主要原因。这将是17年来增长速度最慢的一次，排除金融危机和COVID的危机时期。

与此同时，有报道称花旗集团（Citigroup）正在准备将上季度准备的几亿美元拨备再增加几亿，以抵御潜在的贷款损失——这早期表明大型美国银行可能正在为更具挑战性的宏观环境做好准备。

业务和消费者情绪的疲软——加上全球贸易路线可能出现的中断——可能会拖累经济活动和增长。然而，股市依然接近历史高点，似乎与这些风险脱节。

有趣的是，机构的敞口保持较低。根据德意志银行的报告，自2010年以来，股市仓位只有23%的时间更低。这表明，最近的反弹可能主要是由散户需求驱动，这也可能解释了价格走势与基本面的差异。

尽管如此，股市的牛市可能需要一个可靠的叙述，才能推动主要美国指数达到并超越新的历史高点。标准普尔500指数目前距离2月份的高点不到2%，纳斯达克100指数距离其历史最高点仅有1.3%。小型和中型股反弹较慢，因为由于美国劳动力数据的韧性和与关税相关的上行通胀压力，降息预期已经被降低。

今天的美国CPI报告将是关键。预计核心通胀将加速达到今年最高的月度增速。热度数据可能会打压联邦储备系统（Fed）的鸽派预期，使美国2年期国债收益率进一步升至4%以上，并影响股市情绪。然而，较冷的数据可能会重新点燃降息的希望并支持估值。

在外汇市场中，美国美元在亚洲走势坚挺，受到积极贸易消息的支撑。欧元/美元交易略低于1.14，而英镑/美元在英国财政大臣瑞切尔·里夫斯公布预算公告前跌破1.35。

昨天发布的英国就业数据令人沮丧：自10月预算公告以来，已有超过25万个工作岗位流失。增税对就业施加压力，并持续推动通胀压力，复杂化了英格兰银行（BoE）的政策展望。然而，市场在进一步疲软的迹象下，愈发在定价中考虑降息的可能性。

尽管如此，富时100指数仍接近历史高点。由于对国内经济的敞口有限，加上能源和金融行业的强劲表现，该指数可能继续从较温和的BoE预期和积极的全球消息中受益——即使国内背景变得更加严峻。