从关税到顺风：市场大举押注于和平与印钞机

就在世界银行发出警告、下调全球增长预测并警告关税和不确定性带来的“重大阻力”的那一天，市场在流动性泛滥中如同往常一样做出了反应：他们像攀登忧虑之墙一样，完全不在意那些担忧。全球股市连续第五天创下新高，像一位老练的交易员将另一条悲观的卖方报告扔进垃圾桶那样，毫不在意宏观经济的忧郁。

伦敦的富时100指数正在触碰历史新高，德国的DAX已经突破，而在华尔街，标准普尔500指数和纳斯达克也仅需几次不错的交易便能改写历史。由于美国与中国之间的贸易乐观情绪，这波行情又得到了额外的提振，商务部长霍华德·卢特尼克声称谈判进行得“非常非常顺利”——交易员们对此的理解就是“买入传言，顺势而为”。

标准普尔500指数收盘时距离历史最高点仅有2%的差距，特斯拉像个被咖啡因激励的动量交易者一样引领着这波上涨。同时，债券市场对58亿美元的3年期国债拍卖几乎没有任何反应——这是一个为期三部分的久期马拉松的第一步，最终将在周四的30年期发行中达到高潮。收益率几乎没有变化，这表明市场愿意至少在短期内吸收这些供给。

但真正的利率市场试金石即将来临：5月消费者物价指数（CPI）。

所有人都在关注通胀数据，预计头条CPI将小幅上涨0.16%（同比上涨2.4%），核心CPI将上涨0.27%（同比上涨2.9%）——几乎完全符合12个月的中位数。换句话说，没有意外，没有通胀恐慌，且没有任何东西会阻碍夏季降息的押注。如果数据如预期或稍微温和，这将给美联储提供转向的理由，而不会让鹰派感到不安。流动性已经在流动，风险偏好依然高涨，而这次CPI可能是牛市所需的再次按下购买按钮的绿色信号。

大型企业交易再次成为时尚。Meta以150亿美元收购Scale AI，以及OpenAI与谷歌的云合作，正在硅谷发出绿色信号。信心不仅完好无损，甚至还在累积。资产负债表稳健，风险偏好依然活跃。同时，隐含波动率处于低迷状态，VIX和MOVE均处于一种休眠状态。在经历了一段收益曲线紧张和由于财政赤字引发的焦虑后，投资者已经坚定地将开关切换回了绿色。

尽管如此，仍然有一种断层正在酝酿。在上涨行情的背后，潜伏着一场宏观焦虑的自助餐：增长放缓，粘性通胀，关税风险，长期波动，财政恶化，以及一个因通缩而拖累的中国。这在纸面上看起来是一个看空的布局。

然而……市场并不在意这些。

因为流动性的大开水龙头再次全开。中国刚刚动用1.5万亿美元的基金，为其僵尸房地产部门注入廉价抵押贷款，表明它并不打算让房地产领域腐烂。德国和英国正在增加支出，新首相瑞秋·里夫斯准备释放2万亿英镑的多年财政刺激计划。同时，在大洋彼岸，特朗普的“巨型美丽法案”——一个前期减税和支出的计划，正在国会中运转，足够的刺激措施让市场在夏天保持活力。

这就是市场为什么能在流动性上升的潮水中漂浮。正如任何经验丰富的交易员所知，当现金流动充足时，糟糕的基本面可能会被轻易地扫到地毯下。的确，债务正在膨胀，美国和英国的公共财政也岌岌可危——但就目前而言，那是别人的问题。只要音乐还在继续，大家仍在跳舞。

再加上市场的窃密传言：华盛顿和北京都在朝着让步迈进。传言中的交易是什么？我猜美国重新获得对关键稀土的获取权；中国确保了美国能源出口的清洁通道。如果哪怕其中一半得以实现，我们将迎来一杯强效的政策宽松、财政糖果和希望驱动的投机鸡尾酒。

市场正在定价回归一个充满刺激而无后果的世界。从伦敦贸易谈判传出的任何头条消息——无论是积极的还是有毒的——都可能冲击这个反弹。但在那之前，酒会的果酒已经注入 Boost Juice，而宿醉是别人的问题。

因此，毫不奇怪，亚洲股市准备追随华尔街的步伐，受到刺激纵容和贸易乐观情绪的推动。动量在驾驶座上，流动性在副驾上，而恐惧则在仪表盘上找不到踪影。

现在乘风破浪。后顾之忧留到之后再说。