仍然没有关税驱动通胀的迹象

今天几乎没有任何消息能驱动外汇。这让我们有足够的时间来思考明天的通胀数据。很可能会非常有利，意味着不会太糟。我们仍在等待关税效应的显现。到目前为止，它依然失联。

纽约联储的消费者通胀预期调查结果令人震惊：一年后的中位数预测——通胀下降0.4%，降至3.2%。三年后的预测同样下降0.2%，降至3.0%；五年后的预测下降0.1%，降至2.6%。他们还认为就业形势和自身的财政状况基本相同。这真是太疯狂了。究竟是谁脱离现实，普通民众还是那些预期通胀和放缓增长会影响就业的经济学家们？

与此同时，达拉斯联储进行了一项针对企业的调查，以了解在关税面前他们的应对措施。请看MishTalk的图表。更为重要的是，美联储正在担心物价上涨，而这才是关键所在。所以我们又回到了美联储是否降息以及何时降息的问题，是否在特朗普找到办法将鲍威尔踢走并从一个走狗那里获得他想要的降息之前就降息。

互动意味着你可以从组件列表中添加或删除项目。我们增加了食品、电力和医疗保健。向上走的是电力。你还可以加入住房，年同比仍然保持在4%，是最大的组成部分，但也在下降。

老实说，仍然没有关税驱动通胀的迹象。正如许多人所说，如果这最终被证明是一次性的冲击而不是持续性的问题，美联储可以想象到一个波动，但整体趋势向下，这允许降息。

小插曲：路透社对美元与股市和债券脱钩的解释——对冲。来自加拿大和欧洲的大资金正在增加它们的美元对冲。提到了一家丹麦的机构。

“美元的低迷改变了它与股票和债券之间的传统关系。其与股票之间的通常负相关关系逆转，而与债券的通常正相关关系也发生了变化。与国债的分歧引起了更多关注，伴随收益率上升，美元却大幅下跌。但正如德意志银行的乔治·萨拉维罗斯所指出的，与股票的相关性崩溃是‘非常不寻常’的。

“今年当华尔街下跌时，美元也在下跌，但速度却快得多。而当华尔街上涨时，美元也有所反弹，但只是轻微反弹。这导致美元与标准普尔500的正相关性达到了多年来的最高水平，尽管这有点令人误解，因为美元在今年大幅下跌，而股票则温和上涨。

“当然，我们可以看到的仅仅是重新平衡。萨拉维罗斯估计，在最近的贸易战前，全球固定收益和股票经理的美元敞口处于近乎历史最高水平。这是过去几年的一个‘周期性’现象，而不是基于基本面的深层结构性现象，这意味着它可能相对较快地恢复。

但无论如何，美元的对冲阻力似乎有可能持续。摩根士丹利的外汇策略团队上个月写道：‘考虑到外国持有的股票和债券的规模，即使对冲比例稍微上升，也可能导致相当大的外汇流动。只要不确定性和波动性持续，我们认为对冲比例可能会随着投资者渡过风暴而上升。’”

预测

我们现在处于观望状态。今天美元没有见到任何后续买入，尽管昨天有一些，尤其是在日元方面，现在处于盘整状态。明天的一份不错的通胀报告（这是共识）有小概率会允许更早降息，不是下周，而是七月底？我们不想在外汇上持有任何长仓——不确定性巨大，换句话说，50-50。