伦敦谈判，全球利益：美国和中国暂时和谐

华尔街如同一位穿着礼鞋的小偷，悄悄踏入新的一周——小心翼翼、安静无声，完全意识到一不小心就会触发大楼里的每一个警报。在周一的交易中，美国股市稍微上涨，整体氛围更像是开篇序幕而非高潮，因为投资者忽略了政策僵局和疲弱宏观数据的影子。MSCI全球指数毫不在意，攀升至新的历史高点——对风险的偏好已成为默认设置，受到关税延期和贸易冲突可能只是轻微碰撞的日益看法的推动。

从表面看，这又是一个让人打哈欠的交易日——低成交量、严格控制，以及那种范围内的波动，足以让喝咖啡的交易员失业。标准普尔500指数在窄小的40个基点带内徘徊，结束时的表现就像是耸了耸肩膀一样——在收盘铃响时几乎平盘，截至下午四点上涨不足0.1%。但在表面之下，动能正在减弱。反弹的引擎仍在怠速，但开始听起来像是快要没油了。

昨天经济风暴的中心是中国5月份的“数据抛售”——混合信号下的现实检查。总体出口同比增长4.8%，但真正的故事在于破裂的痕迹。对美国的出货量下降了34.4%——这是自COVID-19危机以来的最大降幅——而对世界其他地区的出口增加了11.4%。这个消息毫无含糊：美国消费者不再是中国出口星系的引力中心。这些数据恰逢中美贸易代表在伦敦交锋，突显市场几个月来一直怀疑的事实——战略脱钩不是威胁，而是已经在发生。

至于伦敦会议？少了缓和，多了外交棋局。有一些礼貌的握手镜头。美国商务部长霍华德·卢特尼克称这次谈判“富有成效”，而财政部的斯科特·贝森特则表示“良好”的外交互动。特朗普从白宫草坪补充道：“我们与中国的关系很好。中国并不简单……我得到的都是好消息。”市场暂时接受了这种表态的表面价值——尽管经验丰富的交易员都知道，“富有成效”往往只是“目前还没有爆炸”的代名词。

然而，特朗普还向埃隆·马斯克伸出和解的手，助推特斯拉上涨4.5%。相较之下，苹果——长期以来被视为中美科技共生的典型——在其开发者大会上错失了人工智能的机会，股价下跌1%，突显出市场对于被认为的创新缺口是多么敏感。

尽管中国的背景模糊且通缩，亚洲仍然准备在“进展”的甜头中迎接周二的开盘——期货显示东京、上海和香港的股市将上涨。悉尼，作为谨慎的表亲，目前则持平。在周五NFP工资增长的恐慌消散后，债券反弹，而美元则因交易员为周三的关键CPI数据重新定位而回落。

标准普尔500指数仍然徘徊在2%低于2月份的高点，市场现在分裂——下一轮上涨是靠实际的盈利超预期，还是仅仅依靠逐渐消退的恐惧留下的真空。华尔街巨头们的最新一轮看涨呼声有点像气象员在飓风预警中还在预报阳光。要明确——这不是关于基本面的事情。这纯粹是对关税风险平息和美联储比点阵图更早减息的博弈。

如果你不相信“渐渐消退的恐惧”这一说法，那就去仔细看看VIX指数。过去九周的63%暴跌——创下历史上最剧烈的波动压制——可不是一个小插曲。这是一个信号，表明市场并没有在定价风险，而是在忽视风险。要么我们正处于一个奇迹远行的边缘……要么我们正在一个波动的定时炸弹上跳舞，却在戴着降噪耳机。恐惧如此廉价时，它很少会保持这种状态。

不要误解——这仍然是一个手指放在恐慌按钮上的市场。关税的闹剧只是暂时静音，并没有取消。美联储在6月18日会议前进入静默期，任何意外的CPI波动都可能让整个纸牌屋颤动。然而，目前，牛市在技术希望、政策放松和贸易表演的紧绳上跳舞。只要别往下看。

在外汇市场上，交易员仍然固守着一种半满的乐观世界观。风险资产正在骑乘“无恐惧”的叙事，MSCI全球指数创下新历史高。正在进行的中美贸易谈判正保持地缘政治的温度控制——刚好足以将美元钉在最近的区间内，我们等待周三的CPI数据。

在欧洲，欧元开始闪现出一些战术买入信号。它在欧洲央行会议后坚守阵地，拉加德的稳健信息让欧元区的多头有理由继续看涨。市场仅定价还有一次降息——到12月，而且如果当柏林在本月晚些时候发布新预算时，德国财政宽松的传闻越来越响，EUR/USD可能会找到更稳固的立足点。还不能称之为突破——但它开始走向那个方向。