失落在翻译中

S2N焦点

今天我在《华尔街日报》上看到一篇有趣的文章，文中指出所有主要美国资产的收益率差，处于40年来的最低水平。

我花了一些时间试图重现这些结果，并基本上做到了。我现在得到的收益率差是0.8%，这让我处于最低的10个百分位之内，和1989年以来的历史最低水平相等。

灰色的垂直阴影代表经济衰退。你可以看到，低点通常是衰退的前兆，并导致重大收益率差。我最近花了不少时间强调市场中的风险。今天又是这样的一天，我发出警告信号。这些市场并不正常。虽然运气青睐勇敢者，但大多数勇敢者并没有财富。你懂我的意思吗？

我曾谈到在垃圾债券（做空JNK）和购买优质债券ETF（如GOVT）之间做收益率差扩张交易的想法。

S2N观察

在2025年6月6日，有报告称中国人民银行进行了一万亿人民币的逆回购操作。他们显然感到需要增加系统中的流动性，以避免潜在的“堵塞”。

如果你上周仔细关注，就会知道如果美联储进行逆回购操作，那是为了清理多余的流动性。这就是我今天将这封信命名为“失落在翻译中”的原因。

中央银行的行动影响。

人民银行逆回购注入流动性。

美联储（ON RRP）逆回购抽走流动性。

我不是在说我的圆肩和驼背。我在市场上待了很长时间，感觉有些事情即将夜里爆发。全球金融体系建立在一个巨大的债务机器的基础上。如果这个债务机器开始停滞，那么我们都会崩溃。

你可以看到，现在市场上固定收益投资的一半正投入政府债务。这使得商业债务无法见天日，影响经济引擎的运转。

如果你问我，这是否意味着我们走到了尽头？我无法回答，但这张图让我对过于看空仍然保持谨慎的理由。绿色线是来自所有商业银行的总银行信贷。当然，这条线是向上倾斜的，因为随着政府的铺张消费，货币的价值已经被侵蚀。我在这里混用比喻，可能需要治疗，但我们都知道这一点。所有的关注点应该放在同比增长上，而同比增长一直在以每年1.6%的速度增长。如果这条线开始下行，我认为这种可能性很高，那么你可以说，晚安，护士。

S2N筛选器警报

微软创下历史新高（ATH）。这真是一个经受住时间考验的令人难以置信的公司。想想比尔·盖茨创造了这个杰作后选择离开，而它依旧是一座金矿，这真是太神奇了。直到上周，微软仍是全球最有价值的公司，后来被英伟达打败了。

根据历史回报，铂金在市场上继续成为大热门。

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