每周关注 – 欧央行接近结束降息

我们本周发布了最新的经济预测，其中对美国的展望进行了显著下调，而对欧元区增长的看法相对稳定。说不确定性极高可能如今听起来有些陈词滥调，但这些预测自然受到显著关税不确定性的影响。作为基本情况，我们假设在可预见的未来关税将保持在当前水平附近，美国的平均贸易加权关税率徘徊在15%左右。这意味着我们认为10%的普遍关税率以及当前的产品特定关税将持续存在，但大多数所谓的“对等关税”将不会被恢复。我们预计到2025年，欧元区的GDP增长为0.9%（保持不变），美国为1.6%（从2.3%下调），中国为4.7%（保持不变）。请阅读更多来自《北欧展望 - 关税风险中的正常化》，6月4日。

欧央行如预期将政策利率下调25个基点。拉加德的言辞比市场预期的更为鹰派。她强调中央银行现在在当前环境中处于良好位置，并且欧央行正在“接近”其降息周期的结束。欧元区的通货膨胀在5月降至1.9%（同比），欧央行将2026年的通胀预测调整为仅1.6%，但拉加德淡化了其重要性，并强调这一变化主要反映了较低的能源价格和欧元汇率的加强。我们调整了对欧央行的预期，现在只预见在9月进行最后一次降息，而之前我们预计7月和9月都有降息。由于市场调整了降息预期，短期利率略微上升。

尽管特朗普本周提高50%的钢铝关税，但市场情绪总体保持平静。美股和欧股均小幅上涨，而长期债券收益率稳定在较低水平。EUR/USD汇率上升至1.14以上，我们认为对美国的持续不信任，加上结构性增长放缓，将使该货币对在一年内升至1.20。

最新的宏观数据略显疲软，美国的ISM制造业和服务业指数均低于预期。服务业指数显示出新订单疲软与价格压力持续上升的令人担忧的组合。滞涨的格局为美联储提供了不明确的指引。在太平洋的另一边，中国的财新制造业指数在5月也大幅下滑至48.3，之前为50.4。

下周的宏观数据相对较少。我们认为美国5月CPI通胀保持在+0.2%的环比增速，无论是总体数据还是核心数据。密歇根大学6月的初步消费者信心调查将为市场提供更清晰的通胀预期。修订后的5月调查显示，在美国与中国达成贸易协议后，通胀预期有所下降。来自欧元区的Sentix指标将提供投资者信心在6月初的演变情况。该指标在5月大幅反弹，之前在4月经历了释放日后的急剧下滑，我们认为在6月还有进一步小幅上升的空间。