美元在就业报告前更受青睐，因日本和德国数据令人失望

概述：昨天发生的情况并不明确，这是自美国和中国领导人就职以来第一次通话。美国的通报表明，仅讨论了贸易问题，并达成了一项关于稀土的协议。中国的通报中表达了对美国计划向台湾出售武器的担忧，并强调了解决问题需要更多的沟通。日内瓦的协议显然涵盖了双边行动，而北京对几种关键矿物和磁铁的出口控制是普遍的。尽管特朗普与穆斯的分手如同预期般戏剧性，考虑到他们的个性非常波动，但焦点仍然在今天美国的就业数据上，此前几项报告令人失望，包括ADP报告和每周失业救济申请。尽管如此，美元对G10货币更强劲，但对新兴市场货币则表现混合，欧元的回落拖累了中欧货币。

亚太地区的股市表现不一。韩国的Kospi表现最强，上涨1.5%，本周上涨5.3%，因为选举为今年年初的动荡提供了政治稳定的机会。欧洲的Stoxx 600平稳，试图连续第四个交易日延续上涨。美国股指期货上涨0.35%-0.50%，弥补了昨天部分损失。债券收益率趋于疲软。日本糟糕的家庭消费数据对利率造成压力，甚至是在收益率曲线的超长期部分。德国令人失望的工业生产和出口数据帮助将欧洲债券收益率下调2-4个基点。10年期美国国债收益率接近4.37%，当天稍有下跌，本周下跌超过六个基点，竞争10年期英债成为本周表现最佳的债券。黄金在昨日的范围内安静盘整，目前交易价格大致在3353美元和3375美元之间。上周收于3290美元稍低。七月WTI油价维持在周一交易区间的上限，涨幅几乎达64美元。周一收于62.50美元，并大多维持在此之上。今天的交易区间大约在62.80美元到63.35美元之间。

美元：美元指数正在从昨天的下跌中恢复，昨日降低至98.35，创下4月22日以来的最低水平。最初因欧央行行长拉加德的观察而被抛售，汇率市场已经得出结论，欧央行的宽松周期几乎结束。然而，特朗普和习近平通话的消息似乎化解了误解，将DXY推高至98.85，略高于周三的低点（约98.65）。今天的跟进买盘正在试探99.00区域。需要突破99.40区域才能提升技术面。除非总统在社交媒体上有新动态，否则在周末之前，美国就业数据将是关键。共识预计5月的职位增长放缓。彭博社调查的中位数预测为增加130,000个职位，而4月为177,000个。年初四个月的平均值为144,000，比去年同期的176,000有所下降。市场可能对失业率的变化更为敏感，3月和4月均为4.2%，而去年5月为4.0%。JOLTS报告（4月）显示，职位空缺意外上升，主要来自私营部门，而制造业和休闲酒店业的空缺则下降。不过，5月的ADP私营部门估计却惨淡，仅为37,000，是预期的三分之一。这是自2023年3月份意外的-53,000后，最低的预测。尽管短期内BLS估计和ADP的差异可能较大，新闻网络所称的“耳语数字”注定要更低。如果今天的报告不佳，尤其是失业率上升，市场可能会将下次美联储降息推迟到第三季度。随着劳动力市场的逐步放缓，以及几项消费者债务压力的高企，消费者信贷在2025年第一季度放缓（降至略低于200亿美元），而去年第四季度超过300亿美元，第一季度为250亿美元。四月的数据今天发布，但通常不会影响市场。

欧元：欧央行的“鹰派降息”将欧元推升至接近1.1500美元，高于周三的低点约1.1360美元。在特朗普-习近平通话回调期间，欧元在1.1430附近找到新的买盘。今天回调至近1.1410，部分因德国数据令人失望。支撑延伸至1.1380。尽管4月的工厂订单昨日增长了0.6%，而非经济学家预期的下降1.5%，但工业生产的跌幅超出预期（-1.4%对-1.0%），而3月的数据显示增长修正为2.3%，而非原先的3.0%。且4月的出口下降了1.7%，同样超过预期。然而，在欧元区层面，第一季度的增长是最初报告的两倍（0.6%对0.3%）。期货市场在会议前预计年底利率略高于1.60%，并在会议结束时上涨了八个基点。

人民币：美元在5月末离岸人民币的七个月低点CNH7.1615之上运行，并在昨日回升至约CNH7.1750后停滞。今天突破了昨日的高点（约CNH7.1820），升至约CNH7.1870。过去几周的价格走势可能形成了一个新的区间，介于CNH7.16和CNH7.23之间。央行设定美元参考汇率为CNY7.1845（昨日为CNY7.1865，上周五为CNY7.1848）。中国将在周一早些时候发布5月的CPI和PPI。市场预计通货紧缩的势头依然对价格造成压力。彭博社调查的中位预测为消费者价格同比下跌0.2%，而4月的跌幅为0.1%。消费者价格自2024年1月以来一直缓慢上升，2月开始下行。虽然许多人关注较弱的需求（虽然以GDP的百分比呈现，我们认为反映了持续强劲的投资），但商品价格的拖累来自食品。核心价格（不包括食品和能源）大多保持正值，尽管在2月略微下降至零以下。4月同比保持在0.5%。请注意，本周早些时候，瑞士报告称，依据欧盟统一的方法，CPI为同比-0.2%。然而，瑞士10年期收益率约为0.25%，而中国的收益率徘徊在1.70%附近。预计中国的生产者价格在4月下降2.7%之后，年同比下降3.0%。如果这样的话，将匹配自2023年7月以来最深的通缩，以及连续第三次下降。此前的四个月似乎在稳中有升。

日元：美元本周在约142.40日元到144.40日元之间波动。它在欧洲早盘接近144.20日元时创出交易新高。然而，可能需要收盘高于144.80日元才能确认突破。日本的家庭支出令人失望。实际增长未能达到经济学家预测的1.5%，反而下降了0.1%。第一季度的年同比增长平均为0.8%，是自22年第三季度以来最好的季度表现。然而，以GDP计算，2025年第一季度的消费者支出在第四季度上涨0.3%之后，上升了0.2%。第一季度GDP季度环比萎缩0.2%的预估将在周一早些时候更新。

英镑：英镑昨日升至接近1.3615美元的新三年高点。它表现优于欧元，并在回调至约1.3575时重新获得买盘。今天维持在1.3600以下，并在欧洲早盘测试1.3530区域的支撑。如果突破该水平，可能会跌至1.3490-1.3500。若收盘高于1.3575-80，则显得积极。英美贸易协议似乎允许英国的钢铁和铝制品在不再征收美国重新引入的关税的情况下进入美国，前提是其供应链洁净（即不重新出口中国商品）。然而，英国的钢铁和铝制品将受到上周宣布的25%关税的影响，后者在美国同意将美国钢铁与日本制铁结合后实施。若美国预算提案的最终版本包含第899条款，这也使得英国处于脆弱状态，该条款会对在美国运营的公司进行报复，条件是其本国追求美国无法接受的政策，例如数字税或实施OECD第二支柱（为大型公司设定15%的最低企业税率，并允许其他国家在其本国征税不足时补差）。

加元：加拿大元在昨日创新高，因渥太华报告称，商品贸易逆差创纪录，出口至美国几乎下降了16%。美元达到了加元1.3635，然后回升至加元1.3675。其恢复至接近加元1.3685，但加元1.3700的区域显得更为重要。若突破该价位，将可能指向加元1.3750。在加拿大央行周三暂停后，隔夜目标利率维持在2.75%，符合中性范围的预期，注意力转向今天的劳动市场。加拿大的劳动市场在最近几个月显著放缓。今年前四个月的每月平均就业增长约为13,000个，较去年1至4月期间的近42,000个大幅下降。彭博社调查的中位预测为上月失去12,500个职位。今年加拿大每月平均失去3,750个全职职位，而去年同期则增长了25,000个。失业率自2022年底和2023年初达到5%后持续上升，2024年1月为5.7%，年底时为6.7%。加拿大4月的失业率为6.9%，与周期高位持平。预计上月失业率将上升至7.0%。

澳元：根据彭博社的定价，澳元昨日上涨了1/100美分，达到了近0.6540美元的新七个月高位。我们一直强调的技术目标是澳元自去年10月的高点（约0.6940美元）到4月的低点（约0.5915美元）之间的61.8%回调，发现于0.6550附近。今年首次收于0.6500以上，但未能保持势头，今天回落至约0.6485。支撑区间可能在0.6455与0.6475之间。

墨元：美元今天对比索达到了八个月来的新低，略低于MXN19.14。MXN19.00-MXN19.05是下一个重要的图表区域。最近几周，这是一个渐进但持续的下行趋势。较低的波动性、流动性和有吸引力的利率使它成为对美元的套利交易的理想选择。过去一个月，其实际波动性约为8.9%（年化）。在巴西可以获得更多套利，但波动性比比索高出近50%，而流动性则更差。这带来的一个影响是，如果周一的CPI显示出坚挺，头条和核心利率均突破目标范围的上限（高达4%），那么比索的吸引力可能会增加，而非减少。