欧洲央行：降息，但拉加德指出降息周期接近尾声

今天欧洲央行降息，然而前景却不明朗。欧洲央行并没有提供太多前瞻性指导，但欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，随着今天的降息，央行已经接近降息周期的尾声。

这是一个鹰派的惊喜，市场并未预料到。在最初大幅下跌后，欧洲债券收益率已经逆转，今日有所上涨。欧洲股指普遍疲弱，欧元则大幅上涨。

虽然预计欧洲央行还有一次降息，但市场对九月降息的预期概率为45%，低于本周早些时候55%的降息预期。拉加德为这一宽松周期的结束做好了市场准备也并不意外。迄今为止，利率已降息8次，预计今年晚些时候还有第9次降息的可能。欧元区的利率也基本接近中性水平。虽然我们认为利率短期内不会上升，但长期内利率可能会保持在1.75%-2%之间。

降息已经发挥了作用

任何期望欧洲央行降息的幅度达到极限的人都将感到失望。有人可能会认为这相互矛盾，因为欧洲央行工作人员预计未来两年货币区的通胀预期将下调。然而，我们认为并非如此。事实是，这表明欧洲央行的降息已经取得了成效，未来可能不再需要进一步降息。

该行在阵线上的胜利更近了一步。欧洲央行的通胀预测已被下调。预计到2025年，整体通胀率平均为2%，明年为1.6%，而2027年仍将为2%。鉴于中期内通胀稳定在欧洲央行2%的目标附近，这为进一步降息提供了绿灯。

欧洲央行可能对进一步降息持谨慎态度的另一个原因是其细致的增长前景评估。尽管面临关税风险，该行对2025年的增长预期保持稳定。欧洲央行仍预计货币区经济今年将增长0.9%，这反映出第一季度表现强劲，尽管下半年可能会适度放缓。

关税不确定性限制了欧洲央行的选择

欧洲央行还提供了情境分析，阐述了其对关税风险影响欧元区经济的思考。美欧贸易谈判的不利结果可能导致通胀弱于预期，并大幅下调增长预期，而如果贸易谈判结果良好，关税降低可能会促进更强的增长，但也会带来更高的通胀。

由于欧盟和美国尚未达成贸易协议，欧洲央行接下来的举措将取决于这一协议的内容以及未来美欧之间的贸易关系。

德国可能在未来为欧洲央行承担重任

克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行在应对关税不确定性方面处于良好位置。欧洲央行的当前思路似乎是，鉴于德国愿意增加财政支出，货币区的增长基础依然稳固，这可能会抵消一些关税风险。

在此次会议之前，市场确信九月将再降息一次，我们认为今天的会议不会改变这一预期。市场仍然预计九月降息，并且市场现在预计到2025年底时利率将达到1.66%，高于会议前的1.6%。欧洲央行的声明在前瞻性指导上较为简单，该行坚持使用近期一致的措辞，表示仍将依赖数据。

拉加德确认对欧洲央行的承诺

克里斯蒂娜·拉加德还被问及她在欧洲央行的未来。这是提问的第一个问题，她非常明确地表示，她决心完成自己的任期。这表明她将在接下来的两年半内掌舵欧洲央行，欧元的跳涨可能是市场对拉加德明确承诺的反应。

市场反应

市场对此次会议的反应与特朗普总统和中国总理习近平通话的消息交织在一起，表明美中两国正朝着达成贸易协议的方向努力。然而，由于尚未达成任何协议，市场反应仍然乏力。围绕科技出口的争端使决策受阻，这可能在周四影响风险情绪。美国股市目前下跌，而欧洲股市普遍疲软。

克里斯蒂娜·拉加德提振了欧元，目前欧元成为G10外汇市场中表现较强的货币。EUR/JPY上涨0.7%，而EUR/USD上涨0.6%，并且目前距四月高点1.1570的关键短期阻力位不到100点。