EA 通胀下降，美国 JOLTS 数据超出预期

今日关注

在美国，ADP 私营部门就业报告将为市场提供对即将于周五发布的五月就业报告的初步预期。五月份的 ISM 服务指数也将发布，初步 PMI 指向小幅上升。亚特兰大联储的博斯蒂克计划在联邦储备局的一个本地听证会上发表讲话。

在欧元区，我们将收到五月的最终服务和综合 PMI 数据。周一发布的最终制造业 PMI 显示与初步数据显示一致，为 49.4，因此我们也预计综合 PMI 会接近初步数据。

在加拿大，加拿大央行将公布其利率决定。分析师对于维持不变与 25 个基点的降息意见存在分歧。我们倾向于前者，但强调在持续的贸易不确定性中，这一判断缺乏信心。

在中国，财新发布的 PMI 服务数据将在夜间发布。

在丹麦，我们将收到丹麦劳动力市场局发布的五月失业指标，这是我们对丹麦劳动市场的首次五月状态。

在瑞典，我们将在 CET 时间 8:30 接收到五月的服务 PMI。制造业小幅下滑（周一几乎保持不变），维持在 53.6 的稳固水平。服务业相比制造业表现较弱，连续两个月低于 50。制造业就业有所上升，但服务业就业疲软。

由于明天是宪法日，丹麦晨报将在 6 月 5 日不发布，但我们将在周五回归更新。明天，我们将关注欧洲央行的货币政策会议，预计基准利率将下调 25 个基点至 2.0%。此外，在美国，五月的裁员公告挑战者报告以及每周失业救济申请将进一步提供劳动市场状态的感觉。

经济和市场新闻

在丹麦银行，我们发布了对北欧国家和主要经济体的新宏观预测。请阅读《北欧展望 - 带有关税风险的正常化》，日期为 6 月 4 日。

在欧元区，五月的通胀率降至 1.9%（同比），与最近的国家数据一致，但低于最初的共识预测 2.0%。核心通胀从 2.7%（同比）降至 2.3%（同比），低于降至 2.4% 的预期。无论是整体通胀还是核心通胀的下降，主要是由于服务价格的通胀从 4.0%（同比）降至 3.2%（同比）。四月的欧元区失业率保持在 6.2%，与预期一致。

在美国，JOLTS 职位空缺意外上升，四月录得 739.1 万个（前值：720 万，预期：710 万）。在“解放日”之后，招聘也略微高于预期。尽管如此，非自愿裁员也小幅上升至 179 万（前值：159 万）。

在瑞士，通胀下降与预期一致，首次达到了自 2021 年以来的通缩区间。整体通胀率为 -0.1%（同比）（预期：-0.1%，前值：0.0%），核心通胀率为 0.5%（同比）（前值：0.6%）。根据这一数据，通胀再次低于瑞士国家银行的预测，我们预计在 6 月 19 日的下一次会议上将降息 25 个基点，将政策利率降至 0%。

经合组织（OECD）将其全球增长预测下调至 2025-2026 年的 2.9%，并指出特朗普贸易政策的影响。由于与关税相关的不确定性，美国的增长预计将放缓至 1.6%。中国的增长部分受到补贴和福利支出的抵消，而欧元区的前景保持稳定。日益增长的保护主义可能进一步削弱增长并加剧通胀压力。

在荷兰，由于赫尔特·威尔德斯的自由党（PVV）退出联盟，荷兰政府垮台，可能导致十月或十一月的新选举。威尔德斯指责联盟伙伴不支持他的严格移民政策。首相迪克·斯霍夫辞职，留下一个看守政府，可能会延迟与北约相关的国防支出决策。政治情势依然分裂，移民问题长期以来在荷兰政治中备受争议。

股市：周二股市上涨，周期性股票强劲反弹。标准普尔 500 指数上涨 0.6%（罗素 2000 指数上涨 1.6%），而欧洲滞后，斯托克 600 指数上涨 0.1%。这是过去一周中周期性股票首次在全球范围内表现优于防御性股票。已经有三个星期周期性股票连续击败防御性股票。投资者同样在小型股中寻找 Beta，这是很长一段时间以来的首次，小型股的表现是周期性股票的两倍。尽管整体指数继续上涨，但各个部门和风格的风险降低使得技术面趋于更可持续的水平。恐惧与贪婪指数几乎恢复到中性水平。今天早晨亚洲市场表现风险偏好（台湾和科斯飞上涨 2-3%），投资者对选举结果感到兴奋，可能会带来更多的财政刺激。今天早晨美国股指期货小幅低于前一交易日，而欧洲股指期货显示出一些追赶的迹象。

固定收益与外汇：由于国内数据强劲，招聘人数升至近一年来的最高水平，昨日美元发生了反转。欧元/美元再次跌回 1.14 之下，美元/日元也重新突破 144。30 年期美国国债再次测试 5% 的关口，我们预计其将突破，因为投资者目前需要更高的溢价来购买美国国债。欧元/瑞士法郎因瑞士通胀数据的通缩效应而上涨，为瑞士国家银行本月晚些时候可能的 50 个基点的降息打开了大门。瑞典克朗在 G10 货币中表现不佳，卖压贯穿整个交易时段，使得挪威克朗/瑞典克朗短暂交易超过 0.9500，随后小幅回落。我们更新了瑞典央行的预测，现在预计在八月份将降息 25 个基点至 2%。至于波兰央行，我们预计他们将在今天的货币政策会议上维持关键利率在 5.25% 不变。今天早晨，我们发布了更新的宏观预测，详情见《北欧展望 - 2025 年六月》。