增长风险影响市场情绪

截至本周，股市经历了过山车般的波动。在5月份表现强劲之后，股市在6月初面临着方向不明的状况。贸易紧张局势在周一曾引发急剧抛售，但特朗普总统与习近平主席通话的消息缓解了市场的担忧。然而，今晨市场的风险偏好依然低迷，此前荷兰执政联盟解散的消息以及世界两大经济体经济疲软的迹象给市场带来了压力。

股市依旧神经紧绷，6月的开局并不令人信服。“五月卖出，六月出游”的说法再次浮现，因为市场依然面临关税风险。在我们得知特朗普总统与习近平主席备受瞩目的通话结果之前，全球股市很难看到明确的方向。地缘经济风险在投资者心中挥之不去；由于贸易政策的不确定性，市场情绪始终难以稳定。现在经济数据开始显现疲软的迹象，这可能进一步加重投资者的风险厌恶情绪。这通计划于本周某时进行的电话会议将承载着重大的市场期待，其结果可能会帮助我们决定接下来的市场走向。

经济数据恶化影响市场情绪

今早，经济疲软的迹象也影响了市场情绪。法国的预算赤字在4月比3月有所扩大，而关于全球增长的负面信号也接连出现，特别是在中国和美国。中国在周二发布了负增长的惊喜。财新制造业PMI降至48.3，为2022年以来的最低水平，小型出口商仍在特朗普的贸易关税中受到冲击，尽管上个月达成了贸易协议。官方PMI调查没有那么疲软，这表明财新调查的时机及样本量较小可能导致了一些疲软的表现。然而，这突显了关税对制造业的破坏性，也显示出关税对美国制造业的重大影响。

美国的ISM制造业调查在5月份的表现低于预期，降至48.5，市场预期为49.5。新订单和就业依然疲软，而支付价格的成分指数却相对较高，这引发了滞胀的担忧。

OECD将全球增长下调归咎于美国

随着经济数据的逐步发布，一个新的经济格局开始显现。特朗普的关税创造了经济冲击，这种破坏可能需要一段时间才能逆转。经济合作与发展组织（OECD）将全球GDP增长预测下调至今年和明年的2.9%，低于之前的3.1%和3%。OECD将此下调归咎于贸易壁垒和更为紧缩的金融条件。对美国增长的预测也被下调至今年的1.6%和2026年的1.5%，低于之前的2.2%增长预测。OECD还表示，美国、加拿大和墨西哥的疲软是全球增长预测下调的主要原因，而其他国家的下调幅度较小。

OECD的通胀展望也可能会让投资者感到不安。OECD将全球通胀预测从3.8%下修至3.6%。然而，其对美国通胀的预测在2025年从之前的2.8%上调至3.2%。OECD还表示，美国的通胀在今年年底可能会飙升至4%。由于特朗普总统希望美国成为制造业强国，美国是否可能向全球其他地方输出通胀？

债券拍卖带来喘息

目前，通胀和滞胀的忧虑并未对全球债市造成压力。随着日本10年期国债拍卖需求强劲，债券收益率今日下跌。这是本周几次可能测试投资者对主权债务需求的拍卖中的第一次，日本将在周四进行30年期债券拍卖，英国今天稍晚还将进行40年期债券拍卖，美国本周也将出售短期债务。在英国债券拍卖前，英国国债在收益曲线上的表现优于其他国家，收益率也在下跌。这表明债券市场近期并未出现问题，债券做空者并未显现。

英国债市也可能受益于凯瑟琳·曼的言论。她曾被认为是偏鹰派，但她最近的投票记录表明她的立场更为细腻。在她最近的言论中，她提到在缩减英国央行资产负债表的同时降息会产生矛盾，并表示未来在决定利率时将考虑资产负债表的缩减。这表明曼可能会转向更为鸽派的立场，并可能更倾向于未来的降息投票，这对英国国债是积极的消息。

就业数据是市场的关键考验

总体而言，市场的风险偏好可能会在我们得到新的推动力之前持续存在。欧洲的消费必需品、科技、金融和工业部门出现了抛售，而消费品、公共事业和通信等防御性行业今早则受到追捧。这表明，关于美国关税对全球增长造成损害的担忧是投资者本周关注的关键主题。这也使得人们关注本周的美国非农就业报告，我们预计股票和大宗商品等风险资产将继续对全球经济数据保持敏感。