所有目光聚焦于美国JOLTS和欧元区HICP通胀

今天的关注点

在欧元区，关注的焦点转向五月的HICP通胀。我们预计，由于核心通胀从2.7% y/y降至2.4% y/y，总体通胀将从2.2% y/y降至2.0% y/y，这主要是基于已发布的地区数据。核心通胀的预期下降是由于基数效应，同时由于与复活节相关的四月份运输服务的价格大幅上涨后，拟月价格增长预计会下降。我们预计能源通胀将继续保持负值，因为能源价格近期下降，加上欧元升值。

此外，在欧元区，我们将收到四月份失业率的数据，预计将维持在6.2%的历史低点，这一点在调查数据中得到了体现。

下午，美国JOLTS劳动力流动调查将在四月份公布。我们将密切关注“解放日”后招聘和裁员的工作空缺数量如何变化。晚上，美联储的库克和洛根将会发表讲话。

在瑞典，瑞典央行董事会参与了一场关于货币政策的公开国会听证会（09:00-11:00 中欧时间），这是外部研究人员进行的年度评估的一部分。虽然2024年将备受审查，但在距离6月会议还有两周的时间里，当前货币政策的评论总是充满趣味，特别是目前降息几乎有50/50的定价。

经济和市场新闻

在中国，Caixin（私人版本）制造业PMI在五月意外下降，从50.4降至弱势的48.3，标志着该行业八个月以来的首次收缩，表明美国关税真的开始对中国制造业产生影响。此次下降是自2022年9月以来的最大降幅，大多数子指标也大幅下滑。然而，在商业条件改善的希望支持下，商业信心增强。

在美国，五月份ISM制造业PMI为48.5，与市场普遍预期和区域美联储制造业指数暗示的情况相比，意外呈现疲软的局面。大多数子指标保持相对稳定，但制造商报告的进口量出现了自金融危机以来的最大降幅。

在欧元区，五月份的最终制造业PMI确认了初步发布的49.4。最终数据显示德国和意大利的读数略微减弱，而法国和西班牙显著上调。数据表明，欧元区制造业在2025年取得了强劲的改善，较2024年12月的45.1有所上升。一部分改善是因为对美国的前置订单，这引发了对其能走多远的质疑，但国内因素，如欧洲央行的低利率和信贷增长的上升，也在支持该行业。

在瑞典，五月份制造业PMI从54.2降至53.6，尽管仍稳固在增长区间。下降主要是由于订单减少和库存水平下降，但原材料和投入价格的指数也因全球原材料价格上涨而降至七个月低点。

在挪威，PMI从46.2回升至51.2，符合预期。这一改善可能是由于全球风险降低，因为贸易战似乎没有一个月前预想的那么具有破坏性。具体情况有些混合，生产（从46.5到53.4）强劲恢复，就业情况保持稳固（52.9到52.3），尽管新订单有所改善，但仍处于收缩区间，达到48.2。

在地缘政治方面，俄罗斯和乌克兰在伊斯坦布尔的和平谈判迅速结束，缘于最近对俄罗斯轰炸机的大规模无人机攻击的紧张局势。尽管对话时间很短，双方仍同意进行新的换 prisoner 交换。对此次谈判的预期较低，俄罗斯要求乌克兰放弃北约的目标，并撤出俄罗斯控制的地区。美国已经警告如果不取得进展将实施制裁。

在国际贸易方面，特朗普政府正在推动各国在周三之前提交最佳贸易谈判提案，目标是在五周内结束谈判。美国寻求有关关税、配额、数字贸易和经济安全的提案，并计划迅速评估反馈，以提出对等的关税率。当前积极谈判的国家包括欧盟、日本、越南和印度。

股市：欧洲和北欧股市本周初出现下跌，但美国投资者摆脱了疲软的局面。S&P 500收盘下跌0.4%，Stoxx 600下跌0.1%。不过，对于两个地区来说，防御性的偏好是共通的。价值周期股如银行和工业股位于最底层，而科技和能源股则推动了美国的涨幅。我们必须承认，在这一长期收益上升的情况下，美国的成长型股票表现远好于我们的预期。期货今晨再次小幅下跌。

固定收益和外汇：美国收益率在昨日的交易中上涨了4-6个基点，尽管如此，我们看到美元的持续疲软，广义美元的水平是自2023年以来的最低水平。挪威克朗（NOK）成为表现最好的G10货币，在油价上涨的支持下，USD/NOK在交易期间下降了15个点，NOK/SEK再次站上0.9450以上。