债务螺旋、黄金上涨与美元下跌

资深市场分析师Greg Weldon与Money Metals的Mike Maharrey进行了深入的对话，讨论全球金融体系脆弱的现状。

从失控的债务和紧张的债券市场到黄金、白银和数字资产，Weldon传递了一个不留情面的警告：时间不多了。

黄金最近飙升至3500美元，随后很快经历了一次急剧的回调。每当关税更新或外交传闻出现时，市场便陷入疯狂——股票上涨，黄金下跌，或者第二天反转。Weldon将这种混乱归因于一个持续存在的因素：不确定性。由于前总统特朗普波动不定的政策风格依然影响着市场心理，投资者渴望任何信号。

但从长远来看，信号是清晰可见的。Weldon说，忘掉噪音，关注不可避免的事情。美联储将被迫印更多的钱。这个国家陷入了“债务黑洞”，唯一的出路就是通货膨胀。看似混乱的局面其实是一个可预测的悲惨循环——而黄金是逃生的出口。

Weldon把日本比作煤矿中的金丝雀。日本的实际利率处于-3%，而为期40年的债券拍卖也难以进行，甚至日本银行（BOJ）强大的工具似乎也失去了效力。人寿保险公司面临未实现的损失。日本财政部正在努力平衡其债务发行，希望通过调查和信号来掩盖深层结构性问题。

市场反应得仿佛日本解决了全球债务危机。消息一出，黄金下跌了80美元。Weldon对这样的反应摇头。对他来说，日本的债务动态与美国正在展开的情形镜像，只是时间上稍有延迟。一旦美联储退出市场，外国买家枯竭，美国将面临同样的现实。

在美国，Weldon描述了一场即将到来的“纸张海啸”。在未来12个月里，有超过9.3万亿美元的债务到期，而在短短五个月内需要新借款1.4万亿美元。问题是什么？财政部把大部分发行安排在了后期。财年的上半年几乎没有发行。

与此同时，美联储正在收紧政策，每月从资产负债表中减少500亿美元。外国买家已经不再参与。美国公众——本来就过度负债和储蓄不足——被迫来吸收这部分空白。Weldon认为，这种情况，其中公众自身在为赤字融资，是荒谬且不可持续的。这是一个没有有意义逃生速度的闭环债务体系。

虽然对2024年的预期曾包括四次降息，现在可能只看一次。但Weldon认为这并不重要。如果债券市场崩溃，美联储将迅速回归市场，通过量化宽松干预。通货膨胀将退居二线，经济生存将成为首要任务。

“他们会买债券买得让你眼花缭乱，”他说。这不是一个“是否”的问题，而是“什么时候”的问题。而一旦发生，美元将贬值，黄金与白银将上涨，美联储的公信力将崩溃。这个局面不是关于市场时机的选择，而是关于宏观经济的必然性。

当大家都专注于华尔街时，消费者经济却正在瓦解。信用卡债务连续四个月下降。循环信用已经下降五个月。上一次出现这种情况是在2008年的崩溃和2020年疫情崩溃时。储蓄在一个月内减少了350亿美元。

情况非常严峻。总储蓄现在仅覆盖了65%的未偿信用卡债务。拖欠率激增——13%的余额逾期超过90天，接近2010年的水平。同时，消费者信心已经降到1979年以来的最低点，就在保罗·沃尔克进行历史性加息之前。对Weldon来说，这是经济上被忽视的最大危机。

Weldon同意Jim Grant的看法，美国已经进入了债券的结构性熊市。40年的下行趋势已经破裂。Weldon将这一变化追溯到2008年，当时总债务超过了GDP。现在，美国总债务已达到55万亿美元——186%的GDP——产生1美元增长需要1.86美元的债务。这种数学是不可行的。

美国正以烧钱的方式维持生计。Weldon形容这是一种在真空中的推进。它并没有产生向前的动力，而只是耗尽了系统。结构性趋势已经改变，假装没有变化是最大的风险。

在国际上，美元去中心化正在加速。金砖国家正在加紧讨论替代方案。亚洲国家正在加强贸易关系。欧盟正在被卷入新的联盟。而美国的惩罚性制裁正在推动国家向非美元体系转型。

这些发展不仅仅是象征性的。它们反映出对资助美国赤字日益增加的不愿。Weldon将这一看作政治与经济的转折点。买家减少意味着更高的收益率。更高的收益率加剧了系统压力。而黄金从中受益。

Weldon挑战了这样的观点：高利率一定会伤害黄金。如果利率因对美国债券信任的崩溃而上升，黄金则获利。比特币也是如此。债券波动性与加密货币价格之间的相关性变得显而易见。对于许多发展中国家的人来说，加密货币远比黄金更易获得——这点非常重要。

在尼日利亚、巴基斯坦或土耳其等国家，数字资产正在作为对抗崩溃的法定货币的救命稻草。Weldon认为这是一股强大的力量，将与实物黄金需求共同发展。两者都代表对纸币的反叛。两者都在不断获得支持。

白银让许多投资者感到沮丧，但Weldon表示它的表现令人意外的坚韧。尽管美元强劲，白银仍保持在27.50美元以上，甚至多次挑战35美元的关口。它还没有爆发，但其韧性是显而易见的。

Weldon说，白银的时刻将在美元最终崩溃时到来。而那个时刻很近。自2011年以来，美元的长期上行趋势刚刚断裂。这个局面，他表示，是美丽的。一旦技术和宏观因素对齐，白银将爆发。

他对铂金和钯金（PGMs）也持看涨态度。特别是铂金，正面临第三或第四年连续出现赤字。到年底，地面上的库存可能仅剩下三个月的消费量。供应紧张，需求上升，库存正迅速减少。这是强大的综合因素。

Weldon指出货币市场形成了相同的动态。他对波兰兹罗提、捷克克朗、瑞典克朗和秘鲁索尔持看涨态度。这些货币中的许多与中国或商品出口紧密相关。有些在技术上突破，有些由于区域重组和利率政策的变化而受益。

最终，他敦促投资者要比头条新闻想得更远。美国的双赤字——预算赤字和贸易赤字——正处于历史最高水平。美元的购买力正在下降。中央银行在购金。债券市场不再安全。没有“软着陆”。只有准备和否认。

Greg Weldon建议：拥有黄金，拥有白银，关注铂金，密切关注债券市场。而且，确实要拥有一些加密货币——特别是如果你生活在一个对政府货币的信任是奢侈的地方。货币风暴不再是即将来临，它已经到来。