欧洲央行下周将降息25个基点，关于经济走向的问题依然存在

我们预计欧洲中央银行下周将降息25个基点，因为通货膨胀低于预期的风险大于经济的韧性。

当关于八卦和更广泛的欧洲话题的关注度超过即将到来的利率决定时，欧洲中央银行就必须在履行其价格稳定的任务上走上正确的轨道。从本周的主要欧央行事件来看，这可能至少是我们可以得出的结论。

首先，欧央行行长克里斯蒂娜·拉加德在柏林的演讲中提到了“全球欧元时刻”，接着《金融时报》上关于拉加德可能提前离开欧央行去领导世界经济论坛的文章引发了很多八卦。货币政策或者欧央行未来利率走向？这些似乎无影无踪。

通货膨胀低于预期的风险大于经济韧性

显而易见的争议性辩论缺席的原因只能是6月5日欧央行会议上再降25个基点已经是“板上钉钉”的事。然而，讨论可能比市场参与者目前所想的要热烈。实际上，尽管欧央行有很多理由继续降息，但央行的鹰派人士无疑会找到一些理由来踩刹车。

降息25个基点的理由

欧元区的通胀压力正在比预期更快地减退。美国总统唐纳德·特朗普不仅让欧洲经济在一个季度内复苏（因为出口前置和工业生产提升了经济活动），他几乎还让通货膨胀消失了。欧元汇率的走强和因美国经济政策不稳定而导致的油价下跌增加了欧元区的去通胀压力。尽管最近几周有一些反向运动，欧元的名义有效汇率仍比欧央行3月份的会议和最后一轮欧央行预测时高出大约3%，而油价则低了大约10%。仅这两个发展就应该让欧央行的通胀预测降低大约0.3个百分点。记得在3月份时，央行曾预计2025年的整体通胀为2.3%，2026年为1.9%，2027年为2.0%。

下周，欧央行的工作人员预测通胀将在今年降至2%以下的可能性很高，大约比3月份的预测提前了一年。同时，近期关税问题的去通胀影响增加了通胀低于目标的风险，为下周的再次降息铺平了道路。

降息的反对理由

到目前为止，主要由于前置效应，欧元区经济显示出相当的韧性，在第一季度的表现超出预期。自4月2日以来发布的软指标更多反映了持续的不确定性和关税问题上的不断反复，而没有提供清晰的经济走向指引。

这种意料之外的韧性，以及贸易谈判和关税公告中比以往更加模糊的结果，可能会促使一些欧央行成员暂停降息周期，而选择等待七月的会议。

诚然，贸易和关税问题的最新发展在某种程度上增强了下周暂停的理由。然而，预计的通胀预测下调和整体通胀在2%以下的更早到来，加上通胀低于目标的风险加大，应该促使降息25个基点的决定倾斜。这个降息可以被视为一种保险或风险管理的措施。如果经济继续证明其韧性，或者贸易紧张关系缓解，那也不会有什么坏处；如果韧性减弱，这正是一个非常正确的决定。

预计会对经济走向提出问题，而不仅仅是利率

周四的新闻发布会可能会比我们最近看到的更有趣。不仅因为我们预计会有一些关于世界经济论坛故事和拉加德个人追求的湖景房的提问——还因为会暗示接下来可能发生的事情。

除非贸易紧张关系强势回归，我们的怀疑是欧央行希望在夏季继续保持观望态度。需要一些时间来理解，当前的去通胀风险是偶发事件，还是预示着更广泛的趋势。同时，欧元区经济越是表现出韧性，欧央行就越可能会担忧德国财政刺激在2026年及以后可能带来的通胀压力。因此，我们非常期待能够听到更多关于欧央行及克里斯蒂娜·拉加德所说的“经济走向”的信息。