穆迪的降级远不止拖延了一天和一美元

我们对七国集团财长在班夫的会议期待不大。

而穆迪的降级结果尚未水落石出。看看这张图表，它展示了对之前两个降级的不同反应。我们认为这次事件更像标准普尔的事件——需要提供更高的收益率来吸引新出现的怀疑投资者。毕竟，“卖掉美国”运动的一部分正是过度负债。重要经济学家预测这预示着美国世界金融主导地位的终结，包括美元。

另一方面，穆迪的反应远远晚于时宜，且显得微不足道。在当前的过度负债潮中，穆迪的公告是不合时宜的，甚至可以说是琐碎的。

美国的信用评级没什么必要。“现代货币理论”认为，美国可以无限发债，因为它拥有印钞机。即使以贬值的美元偿还债务，从字面上来说，它总是能够偿还债务。这一观点与我们认为的经济历史一切都相悖，但今天很多事情也是如此。正如之前提到的，目前至少缺乏收益类的替代品。黄金和比特币不符合这个标准。我们之前也经历过这种情况，每当媒体对赤字热议时，事情便很快恢复正常。正如批评者所说，美国总能逃脱破坏规则的后果。

你有信用评级。我有信用评级。每个人都有信用评级，这也是有充分理由的——借钱的人是否值得信任以偿还债务？他是否有能力偿还债务？信任是第一位的。在银行信贷培训中，新手银行家学习的“3个C”，第一个是“品德”。另一个是“五个P”，第一个是“人”。现在的世界渐渐倾向于假设，虽然公民绝对不想违约，但特朗普就未必。另一方面，财政部长比森不会允许违约。一个根深蒂固的华尔街人士会说服特朗普不去做，对吧？

如果经济衰退导致税收减少并加重赤字，赤字就更为重要。如果在金融危机中需要解决或缓解赤字，赤字就显得重要。杰米·戴蒙的警报依然响亮。昨天他警告说，滞胀的概率高于市场目前的预期，信贷利差未能反映这一点。他担心银行会出问题，甚至可能会倒闭，因为“今天的信贷是一个糟糕的风险。那些没有经历过重大经济低迷的人，未能意识到在信贷中可能发生的事。”

然而，债券投资者似乎对主权评级的降级、赤字、关税、可能的滞胀、软实力的丧失等并不太担心。至少目前是如此。债券监视者并未全力出击。对他们来说，交易就像一场游戏，他们在下跌时买入，以及所有其他的小把戏。30年期债券接近5%？该买入了。债券市场的自满，公平地说，源于没有其他市场能与美国债券市场竞争，即使一些外资离开，国内需求依然充足。

瑞士国家银行行长施莱格尔昨天表示：“目前没有替代美国国债的选择，而未来可预见的情况也不会有替代品。”

再有就是美联储。如果财政政策是已知的，那么货币政策则是已知的不确定因素。我们相当确定我们会面临通货膨胀，所以它不能降息。但它必须降息，以防止或管理可能演变成衰退的放缓，并提高失业率。

每个人都确信我们会出现通货膨胀，即使它可能还要几个月才会显现。那些押注降息的人排除了6月的会议，而9月则看起来是个铁定的事。但渣打银行的史蒂文·英格兰德（另一个值得一读的人）被彭博社引用称：“”对市场在2025年9月至2026年9月会议之间定价75个基点的政策利率降息感到困惑。这一期间将经历关税引起的价格上涨和税收账单的影响，大多数分析师预计这会加重结构性赤字。我们认为降息的窗口有限，且预计会相对快速关闭。”

两件事：如果美联储在6月降息，请不要感到惊讶，尽管美联储基金押注者持有不同看法。其次，也许明年那些额外的降息基于这样的想法：美国经济如此强劲，即使是特朗普也无法对它造成多大伤害。是否属实还有待观察。我们应该注意到，所有那些因关税而破产的小公司，意味着有更多劳动力可以被面临劳动力短缺的大公司使用。那位女士可能从婴儿用品零售店转行去装配线工作。三次推测她下次会投票给谁。

预测

贸易战还没有结束。我们已经经历了90天的一半，实际上没有达成任何协议，只有与英国的一份“框架”。在接下来的2-3周，我们需要期待特朗普会继续引发一些关税动乱，因为他已经承诺。特朗普说谎，因此没有人太在意，但我们可能应该感到恐慌。

穆迪的降级已经被视作小事件，尽管它在某种程度上可能会对某些人产生影响。

考虑到美国的管理不善，赤字，滞胀的威胁，对法律的不服从，特朗普的粗鄙和残忍等等，很难看到美元有太多复苏的机会。

如上所述，我们暂时不必过于担心美元今天和明天的整合——因为在冲击过后，欧元常常会回吐收益。或者，如果穆迪的降级如某些人所说的那样微不足道，这一波动可能会消退。由于周一的假期以及特朗普嘴上不可靠，我们可能要等到一周后才能知道情况。

小插曲：日本的赤字情况比美国更糟。首相刚刚告诉国会，税收在历史高位的赤字下无法削减，即便在7月的选举前这样做可能不错。债务占GDP的比例高达250%。

最近的一次20年期日本国债拍卖遭遇滑铁卢，引发了抛售，收益率是自2000年以来的最高水平，根据路透社的报道。看看一年内的高低范围——几乎翻倍。30年期债券也跳升至“本世纪的最高水平。”

这成了今天头条新闻的闪亮新事物，但诚实地说，我们之前也经历过这种情况，与美国的情况并不太相关，也不是美元/日元的主要因素。