股市暂时休整，但大反弹能否继续？

本周全球市场的主要驱动力是美国与中国之间改善的贸易关系。然而，随着本周的结束，这种势头正在减弱。周四，纳斯达克的强劲上涨势头首次休整。尽管英伟达在周四略有下跌，但这家芯片制造商在过去的5个交易日中已经上涨了近15%，因此出现回调是可以预期的。

美国核心经济数据开始恶化，但可能不会持续

缺乏更多积极的关税消息并不意味着股票不能反弹，其他因素在美国和全球股票市场中开始显现。本周早些时候，国债收益率的急剧上升在周四发生逆转，美国及欧洲的债券收益率均有所下降，尤其是短期收益率。这是由于美国上个月的一些核心经济数据疲软。核心零售销售增长温和，排除汽车后仅上涨了0.1%。生产者价格也出现下滑，能源成本大幅下降。零售销售的下滑不应引起担忧，尤其是考虑到对中国进口的关税目前处于暂停状态。美国消费者可能会复苏，今年对美国经济的增长预期也出现了一波上调。Polymarket关于美国经济衰退的概率已降至35%，低于一个月前的65%。

美元持续下跌

温和的通货膨胀和美国核心经济数据的降温使得市场对美联储在今年降息的预期略有上升，这给美元带来了压力。本周迄今，美元在G10外汇市场上表现最弱。日元和瑞士法郎本周大幅回升，美元兑日元下跌超过2%，美元兑瑞士法郎下跌1.4%，而英镑兑美元上涨超过1%。尽管日本第一季度的GDP数据低于预期，日元仍在攀升。然而，GDP平减指数强于预期，从第四季度的2.9%上升至3.3%。日本通胀上升的前景可能促使日本银行早于当前预期上调利率，这也在支撑日元。避险资金的流入正被对加息的希望所取代，这可能在我们看到美国核心经济数据反转之前，支持日元继续走强。

本周，欧元在G10外汇市场中的表现落后，这与第一季度的GDP数据低于预期有关。日本和欧元区的经济数据均低于预期，突显了英国经济在此期间的韧性。英国已经与美国达成贸易协议，而且相较于其他地区相对政治稳定，这可能会在短中期内进一步推动英镑的表现。欧元兑英镑正在测试100日移动平均线，当前为£0.8405，跌破此水平可能会导致回调至£0.8350。

美国股票追赶欧洲同行

本周，我们可能会看到美国股票表现优于其欧洲同行，这可能暗示美国股票在本季度剩余时间里会追赶欧洲市场。本周的另一个大动向是商品市场。黄金价格表现不佳，目前已下跌3%。近期减轻的贸易紧张局势是黄金价格走软的一个关键因素。然而，我们应注意，黄金仍维持在$3,200以上，并且在本周的抛售中始终维持在50日移动平均线$3,162之上，这表明黄金的残余需求依然存在。

虽然特朗普关于关税的错误实验正在缩减，但风险资产正在反弹。然而，本周结束时有两点需要注意：1. 美国股票的反弹暂时停滞，标准普尔500指数期货周五略有下跌。今天的价格走势可能会告诉我们是否还有回归2月2日历史最高点的动能，黄金价格目前保持支撑，这暗示黄金可能在当前环境中成为投资格局的重要组成部分。这也表明，关于夏季90天美国关税豁免到期后会发生什么，市场可能有些紧张情绪。