英格兰银行下调利率，信号逐步和谨慎的货币宽松

摘要：英格兰银行（BoE）在今天的公告中实施了广泛预期的25个基点利率下调，将政策利率降至4.25%。在投票结果略显平衡、有关经济趋势的混合评论以及未包含重大意外的更新经济预测之间，我们将这一决定视为基本中性。就前瞻指引而言，BoE官员传达了保持逐步和谨慎的进一步宽松态度的愿望。

就近期英国的经济趋势而言，我们尚未看到任何数据表明会偏离这种逐步降息的路径。英国经济在2025年开局良好，我们认为美国关税上调对英国经济的影响相对有限。当然，也有一些需要警惕的领域，例如一定程度的财政紧缩以及商业投资的表现参差不齐，但我们相信，如果这些因素导致整体经济增长明显放缓，政策制定者可能会采取立场调整。

关于工资和价格增长的发展情况，整体形势略显复杂。虽然在我们看来，工资和劳动力成本压力的方向总体向好，但一些工资增长的指标仍然保持在高位。在价格方面，消息更加令人鼓舞，3月份消费者价格指数（CPI）通胀意外下行。尽管去通胀进展显著，但目前服务通胀仍然存在，我们认为这与更为逐步的降息速度一致。

我们仍然坚持在2026年第一季度之前，BoE每季度降息一次的看法。我们预计将在8月、11月和明年2月各降25个基点，政策利率预计将在明年初降至最低3.50%。鉴于我们对BoE仅进行逐步宽松的预期，加上预计美国经济将在今年晚些时候疲弱，我们认为英镑在今年年底之前对美元的疲软有限。然而，在2026年，随着美联储结束宽松周期以及美国经济复苏，英镑可能会出现更多疲软。

英格兰银行在其货币宽松路径上迈出进一步一步：英格兰银行（BoE）在今天的公告中实施了广泛预期的25个基点利率下调，将政策利率降至4.25%。随附的声明和更新的预测相对平衡，我们认为这与BoE目前保持逐步降息的步伐一致。

更仔细地看一下声明本身，第一个平衡的要素是5-2-2的投票结果。即，五位政策制定者投票赞成25个基点的利率下调，而两位政策制定者投票支持更大幅度的50个基点下调，还有两位投票支持不变。在声明的其他内容中，BoE表示“自2024年中期以来，英国GDP的潜在增长被认为放缓，劳动力市场持续松动。”中央银行还观察到“国内价格和工资压力的去通胀进展大体持续……尽管工资增长的指标仍然偏高，但预计在今年剩余时间内会出现显著放缓。”

重要的是，BoE并未对其未来的政策指引进行重大调整。中央银行重申，进一步撤回货币政策限制的“逐步和谨慎的方式”仍然是合适的。此外，BoE还表示，货币政策需要“保持限制性足够长的时间”，直到通胀可持续重返中期2%的目标的风险进一步消退。

转向BoE更新的经济预测，几乎没有迹象表明降息的节奏会加快。这些预测基于BoE的政策利率将逐步下降到2026年第二季度的3.50%的假设。关于经济增长，预计英国GDP将在2025年第一季度环比增长0.6%，随后将急剧放缓。至于整体GDP预测，BoE将2025年增长的预测上调至1%（之前为¾%），将2026年的增长预测下调至1¼%（之前为1½%），并将2027年的增长预测保持在1½%。

与此同时，中央银行下调了对2025年、2026年和2027年的CPI通胀预测。首先，BoE现在预计在2025年第三季度的通胀峰值为3.5%，低于之前预测的3.7%。预计CPI通胀将在2027年初回归至2%的目标，并在2027年第二季度和2028年第二季度略微低于该目标，分别为1.9%。通胀放缓部分基于预计今年剩余时间工资增长将显著放缓。