今天的关注点转向美联储

市场动态

昨天的欧洲交易时段因德国议会的动荡而中断。立法者意外且险些否决了基督教民主党（CDU）领袖梅尔茨（Merz）首次获得总理提名的请求（310票）。在第二次尝试中，他在联邦议会获得了325票，超过了在630个席位的议会中所需的316票。尽管如此，这一事件仍突显了基督教民主党/基督教社会党（CDU/CSU）与社会民主党（SPD）之间新治理联盟的脆弱性（共同拥有328个席位）。德国股市在盘中下跌了2%，但在收盘时恢复了大部分损失。德国国债的影响微乎其微。德国收益曲线最终企稳，长期债券的收益率上升了3.1个基点。新政府的财政举措预计将在夏季出台。美国国债在过去几天的损失中有所恢复，收益率下降了3.7个基点（30年期）至5个基点（2年期）。美国财政部42亿美元10年期国债的强劲需求为市场提供了一些支持。EUR/USD的交易区间保持在1.13-1.14之间。

今天早上，中国市场对人民银行的宽松措施反应平淡（请见新闻与观点）。本周末在日内瓦召开的中美高级别会议的确认同样没有真正提振市场情绪。财政部长贝森特与中国副总理何立峰之间的会谈更多的是为了缓和局势，而不是实质性地讨论未来的贸易关系。日本收益曲线的长期部分表现较差（30年期上升8.5个基点；即将创下年内新高），这是需要关注的，因为美国国债期货，特别是德国国债也表现出疲软迹象。今天的关注点转向美联储。预计美国中央银行将保持利率不变，并暗示没有意图在短期内打破僵局。最大就业目标的下行风险与价格稳定的上行风险之间的权衡明显偏向后者。这不仅是因为关税对已经超过目标的通胀的预期影响，还因为消费者和企业对通胀预期激增所带来的自我实现风险。我们坚持认为，美联储的降息暂停将至少持续到夏季。鲍威尔领导下的美联储有着想要非常确定后再快速行动的传统。如果劳动力市场崩溃，他们将倾向于尽快利用充裕的政策空间回归中性水平。去年的9月，他们通过启动50个基点的降息展现了这一点。这与美国货币市场对预防性25个基点降息的观点形成了巨大的对比。鹰派美联储可能会伤害风险情绪，压制美国国债。EUR/USD 1.1276/74可能会再次被测试。捷克国家银行的政策会议是一个变数（降息已被打折，不排除暂停），因为它可能会对在不确定的增长/通胀前景下中央银行的反应机制产生指示作用。

新闻与观点

过去几天，亚洲货币表现强劲。马来西亚林吉特、台湾 dollar 和香港 dollar 均在与美国货币的兑换中上涨了数个百分点。近期飙升的共同因素是对贸易协议的日益希望，包括美国与亚洲经济巨头中国之间以及美国与若干其他地区国家之间的协议。这一转变发生在上周末多份（建设性）贸易报告发布之后，包括一些暗示中美关系解冻的报告。特别是，台湾 dollar 因当地媒体的猜测受到推波助澜，预计政府将在与美国的贸易谈判中允许货币升值，曾在四天内上涨了近9%。香港货币当局被迫介入外汇市场以保护货币稳锚。港币兑美元的汇率上升到USD/HKD 7.75-7.85交易区间的强势端，自周五以来已经进行了四次美元出售操作，触发了自2008年以来最大幅度的短期利率下降。

在享受了5月1日至5日的假期后，中国在岸人民币在本月首个交易日大幅走强。这遵循了离岸人民币（CNH）的趋势，离岸人民币在春节缺席期间仍进行交易。然而，通过将每日人民币汇率定在象征性的7.20以上，中国人民银行（PBOC）表明不希望其货币大幅升值，因为较弱的货币在与美国的持续贸易冲突中充当了冲击吸收器。考虑到这一点，人民银行今天还将其主要政策利率（七天回购利率）从1.5%降低至1.4%，并削减了0.5个百分点的准备金率。降低借贷成本和释放流动性是央行行长潘所宣布的一系列措施中的一部分，以支持经济。因而，USD/CNY也回补了昨日的一些损失，今晨上涨至7.226。