拉丁美洲：关税之外它有多脆弱？

绝大多数拉丁美洲国家自4月2日起，受到特朗普政府施加的10%最低关税的影响。这一宽容是因为它们的出口组成（主要是原材料和能源，而特朗普政府的“对等”关税主要针对制造商品的出口商）以及大多数国家与美国存在贸易逆差。

墨西哥在拉丁美洲的独特地位 墨西哥在该地区的独特地位，使其对美国的短期发展特别脆弱：对美国的出口占总出口的近80%（占GDP的27%），两国经济高度融合。在美国、加拿大和墨西哥之间的贸易协定（USMCA）下，墨西哥免于受到“对等”关税的影响。然而，之前的公告仍然有效：对非USMCA商品、某些汽车产品以及钢铁和铝产品加征25%的关税。这影响了近50%的总出口。国际货币基金组织（IMF）现在预测到2025年，墨西哥的GDP将收缩0.3%。美国经济的放缓以及投资者的担忧（在USMCA可能经历动荡的重新谈判后）将加剧墨西哥的结构性弱点。从长期来看，墨西哥的定位可能使其能够从全球贸易的重组中获益。

对拉丁美洲国家增长的直接影响有限 考虑到它们的贸易开放度较低（出口在GDP中的占比平均低于20%，不包括墨西哥）和对美国市场的低暴露，拉丁美洲国家的增长直接影响应是有限的（见图表）。此外，出口主要由原材料构成，这些原材料目前免于关税：智利和秘鲁的铜，厄瓜多尔和哥伦比亚的石油。在短期内，巴西甚至可能从这种情况中受益。其农业出口结构与美国相似（大豆、糖），可能在中国取而代之，正如特朗普第一任期时的情况。

保护主义冲击的重大间接后果 然而，由美国发起的保护主义冲击的间接后果可能是显著的：拉丁美洲国家对商品价格下跌、全球增长放缓及中国需求波动十分脆弱，尤其是当局在支持经济活动方面的操作空间有限。它们的公共财政脆弱，通胀压力可能迫使巴西、哥伦比亚和智利进入新的加息周期。