下周展望：关税与美国数据成为焦点

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对于市场中的许多人来说，上周是一个假期缩短的一周，因为大多数金融中心在复活节周末关闭了大门。尽管如此，尽管一条社交媒体帖子可能会改变一切，但美国与中国之间的贸易立场明显有所软化。现状是，美国对中国进口商品维持着高达145%的关税，而中国则对大多数美国商品征收125%的关税，实际上是在双方之间宣布了贸易禁运。在上周的国际货币基金组织和世界银行年会上，美国财政部长斯科特·贝森特表示，美中双方都认识到目前的关税是不可持续的。他还表示，降低这些关税将在“非常近期”内发生，这有助于缓解市场的担忧。此外，美国总统唐纳德·特朗普表示，一旦两国达成谈判协议，对中国的关税将“显著”减少。

在上周末，特朗普声称中国主席习近平打电话给他讨论“商业”事宜，并表示“200”项贸易协议将在几周内达成。然而，中国官员否认任何谈判正在进行，特朗普一贯的风格使得他未能提供关于电话交谈的具体细节。

正如我在之前的帖子中提到的，自4月2日“解放日”以来，反复无常的关税以及最近的发展——如果你能相信——都发生在一个月内。虽然气氛仍然不确定，正如我上面提到的，可能会随着社交媒体的评论而改变，但值得注意的是，贸易协议通常不会在几周内达成；谈判可能需要数月而不是数周。

我们现在的情况

尽管贸易新闻的发展将继续塑造市场情绪，但本周的经济日历中包含几项重要事件。特别是美国的日程安排丰富，包括就业、通胀和增长数据。

非农就业报告（NFP）将在周五成为一个关键事件。根据LSEG数据的最新中位数预测，美国经济预计在4月新增120,000个新工作岗位，较3月的228,000个有所放缓；目前的预测范围是150,000到50,000。失业率预计将保持在4.2%，并且预计月度工资增长将上升0.3%（与3月的数据持平），年增率预计将从3月的3.8%上升至3.9%。

在这个事件之前，失业申请稳定在约22万左右，4周移动平均略微降低，持续申请也受到轻微影响。4月服务业就业 modestly 上升，而制造业就业则自去年底以来首次出现削减。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森评论道：“4月的早期初步PMI数据显示，第二季度初商业活动增长显著放缓，伴随着对前景的乐观程度的下降。同时，价格压力加剧，令央行面临头疼问题，此时正面临日益增加的压力，以支持正在疲软的经济，而通胀又似乎即将上升。”

总体而言，我预计此时关税对就业不会产生太大影响。

周三将是一个忙碌的一天。第一季度的GDP（国内生产总值）数据将是实际GDP的初步估计，经济预计降至年化0.4%的增速，低于24年第四季度的2.4%。根据亚特兰大GDPNow模型，截至4月24日，第一季度的最新增长预估为-2.5%（年化）。根据“替代模型预测”，其对黄金的进口和出口进行了调整，目前为-0.4%。美国GDP数据的第一估计可能会显示出第一季度关税的预期影响，因此，预测的明显放缓。周三还将发布最新的个人消费支出价格指数数据（PCE）——美国联邦储备委员会（美联储）用来衡量通胀——经济学家预计3月的价格压力会全面降温。按月，核心PCE通胀预计将从0.3%降至0.0%（从0.4%降至0.1%），按年，核心PCE通胀预计将从2.5%降至2.2%（从2.8%降至2.6%）。

下个月降息不太可能

美联储可能在5月份将隔夜目标利率维持在4.25%-4.50%之间，市场预计降息25个基点仅定价约2个基点（bps）。对于全年，投资者仍预计大约会有三次降息（84个基点已定价）——第一次降息预计在6月或7月。在美联储于4月20日进入其黑色期之前，美联储官员在关税的不确定性中对政策宽松表示谨慎和耐心，指出降息不在5月份会议的议程上。

美联储理事克里斯托弗·沃勒最近也在媒体上表达了他的看法，他认为关税将增加价格压力，降低就业和增长，但对价格的影响可能是一次性事件，最终会过去。沃勒还提到，对价格上涨影响的反应是具有挑战性的。回想疫情期间，美联储认为通胀的激增是暂时的，结果发现并非如此，反而落后于形势。

正如我在之前的帖子中提到的，考虑到关税可能导致的价格上涨的影响和对增长的影响，这使得美联储处于进退两难的境地。毫无疑问，‘软’数据已经显示出疲弱的迹象，但尚未与‘硬’数据趋同。美联储的沃勒指出，他并不期待在今年下半年之前看到硬数据受到太大影响，因此美联储可能会在一旁观望，直到形势更加明朗。

市场展望

美国国债收益率在上周结束时普遍走低，而美元指数（USD）则结束在适度的正区域，结束了为期四周的下滑。避险货币的需求减少——日元（JPY）和瑞士法郎（CHF）在对美元（USD）方面均以负值结束，而现货黄金（XAU/USD）也稍微喘了一口气。

在过去几年中，黄金的价格大幅上涨，投资者在贸易担忧中将其作为避风港资产，年内上涨了26%，并在最近达到3,500美元的历史高点。因此，我认为许多人仍将这种黄色金属视为抄底的市场。目前价格在3,193美元和3,245美元之间的日决策点区域内，这可能是趋势追随者密切关注的区域。然而，值得注意的是，3,148美元的支撑位也可能会在上述决策点基准中出现波动。

标普500指数画出了一个有趣的技术图景，我在《周度模式脉搏》版本中强调过。自4月7日4,835点的低位反弹——与4,983点的“替代”AB=CD支撑（1.272%斐波那契投影比率）相吻合——标普500指数预计将形成5,746点的“相等”AB=CD阻力（100%投影比率）。值得注意的是，5,746点的位置由5,718点处的1.618%斐波那契投影比率所支持，附近还有一个61.8%斐波那契回撤比率在5,652点。技术上相关的是，市场指数已完成令人厌恶的“死亡交叉”，即50日简单移动平均线在5,645点下穿200日简单移动平均线在5,746点（与上述阻力区间相符），这预示着长期的下行趋势可能即将到来。