外汇市场中的时间模式意外地持久，且比以往任何时候都更相关

翻转者

在2009到2017年的大部分年份里，我时常进行一个简单的系统化策略，如下所示：

在纽约下午和亚洲时间做多欧元/美元。 在欧洲开盘时翻转做空欧元/美元。 在纽约/伦敦交叉时持平。

并且

在亚洲时间做空美元/日元。 在纽约时间做多美元/日元。

以相对较小的头寸，这些策略每年的盈亏能带来几百万美元的收益。可惜由于持仓周期较短，因此它们并不特别具备可扩展性，也许这就是它们没有被套利的部分原因。

这些策略存在已久，Ranaldo（瑞士国家银行的学者，而不是足球运动员）早在2007年就写过类似的时间效应研究。他的研究回顾了1993年至2005年的数据，得出结论认为货币在本国时区贬值，而在本国时区外则升值。样本外，情况略有变化，因为美元/日元在日本曾上涨，但在日本时间已经下跌了超过15年。

我提到这些是因为，随着亚洲央行撤离美国资产，时间效应在解放日后变得比以往更强烈。下面是图表！

注意那条青色线在上升。看起来似乎无关紧要，但当你查看过去18年的累计日回报序列，并且清晰地看到末尾的跳升，那就是大事。下面是同一张图，但只显示2025年的数据。

这是美元/日元的图表：

我敢打赌这个策略会继续有效。亚洲人对黄金的买入和对美元的抛售走势简直令人费解地一致。即使在昨晚明显的情况下，这种策略也奏效。正如之前提到的，你无法以庞大的规模执行这一策略，否则交易成本将开始成为问题。在较小的规模下，在BFIX处交易的效率几乎没有摩擦。

加拿大选举

加拿大人将在下周投票，虽然我认为这对市场毫无影响，但我想简单提一下。选举将于4月28日举行，Carney占据巨大领先优势。如果他获胜，市场影响中性（如预期），但如果Poilievre获胜，可能会给予加元小幅积极的惊喜，因为他可能有更好的机会成功对抗特朗普的关税。此外，保守党在税收上更倾向于减税，这在理论上是刺激性的，但政策差异并不大，重要性有限。

我错过了什么？

这条推文暗示未来会有重大供应链问题。我认为这是正确的，并且与TGT和WMT领导人表达的担忧是一致的。如果你认为我错了，我很想听听你的理由，因为我们正处于一个独特的时代，很难预测与中国的贸易禁令会产生什么样的影响。

如果你在工作时无法访问Twitter，这里是那条推文：

白宫已经让自己和国家陷入了一个糟糕的局面，但尚未意识到。

大约在4月10日，中国对美国的贸易将会关闭。将集装箱从中国运到洛杉矶需要大约30天。通过海运到休斯顿是45天，通过火车到芝加哥是45天。通过海运到纽约是55天。

这意味着，直到大约5月10日，4月10日所做的事情将没有经济影响。

在那个时候（这已经开始发生了），卡车运输工作将会下降。仓库将开始裁员，因为不再需要人力卸货，而一些产品将缺货，减少了对运输劳动力的需求。所有这一切将从洛杉矶地区开始。大约两个星期后，它将影响到芝加哥和休斯顿。

假设白宫在三周后，即5月31日改变主意。

“事情的发展与我们想的截然不同。关税回归0。”

假设中国说“不再追究，我们会恢复原状”。假设中国所有因订单被取消而受到损害的工厂也这么说“没问题，我们会生产和发货”。

问题是，即便在中国和工厂在最有利的条件下恢复经济联系，像什么都没发生过一样，经济活动也仍然需要至少30天才能恢复。

而这仅仅是在洛杉矶。

在芝加哥/休斯顿，还需再等45天。

到那时，纽约仍将收到4月10日之前的集装箱，他们将经历50天（5月31日减去4月10日）的港口经济活动为零，运输中国商品的经济活动为零，仓储经济活动为零。

整个情况有点像封锁。一旦关闭，恢复经济活动需要很长时间才能回到原本的状态，甚至可能永远无法恢复。

再说一次，这假设中国及其工厂能够在没有任何影响的情况下重新启动经济，这并不太可能。

这就像我们正驶向一面砖墙，而驾驶员尚未意识到。

等他意识到时，已经为时已晚。

在2007年某个时刻，似乎很显然坏事即将来临，2020年2月的情况也是如此。只因为这明显并不意味着它是错误的。总统试图通过敲诈一些国家联合对抗中国的行为并未奏效。

最终想法

昨天白银上涨了3.3%，黄金下跌了2.7%。这并不是每天都会看到的现象。实际上，自1980年以来这仅发生过三次：2008年10月13日和18日、1998年2月3日。并没有预测价值，只是因为这很奇怪而提及。同时，黄金在亚洲继续上涨（见下图，由Justin Ross制作的另一个漂亮的Excel表格提供），关于人民币以黄金为支持的策略的那些遥不可及的传闻也每天变得更加可信。

昨天我提到，现金SPX在5470/5500的位置必须保持，以便熊市能够继续控制。最高点为5470。正常的熊市需要不断的坏消息来维持，但这一次只需确保政策轨迹没有改变。换句话说，最低阻力路径是更低的股票和更低的美元，直到出现变化，但由于头条风险，凸性向上。与正常情况相反——通常股票下跌较快，上涨则较慢。

同样昨天，我讨论了替代假设是一个值得考虑的好事情，因为共识通常（但并不总是）是错误的。记得在进入2025年时，投资银行展望中最重要的主题是股票回报的分散。

事情是怎样开始的：

现在的情况：

我并不是在针对那两家银行。几乎每家银行都将股票分散预测为2025年最重要的主题。祝你今天有个好运气。