关税剧场降温，人工智能主权飙升，美联储踩下油门

市场

经过七天连续的关税剧烈波动后，股市强劲反弹，债市的惨状暂时停歇，交易员们消化了来自白宫略显不那么混乱的信息。

标普500指数上涨了1%，其中大型科技股和受挫的芯片股领涨。苹果将其两天的涨幅扩展至7%，英伟达在人工智能主权的推动下领衔半导体股。甚至汽车股也加入了涨势，此前特朗普暗示可能会对汽车零件的25%关税开出例外。

与此同时，债券终于停止了下跌——10年期收益率在其20多年来最激烈的五天激增后有所回落。

债券市场的平静本身就是个大事——尤其对于那些已经预备迎接末日情景的买家来看。我们都知道，在基础交易崩溃和外汇市场300个基点的日内波动中，情绪可以多么迅速地变化。但这正是中央银行存在的原因——在市场开始吞噬其自身的排水系统时介入。

波士顿联邦储备银行的柯林斯上周五发出明确的信息：美联储会支持债券市场。毫无疑问。你可以整天讨论道德风险和市场依赖，但在关键时刻，美联储作为最后买家的角色是不容争议的。

当然，总是存在风险。货币冲击？绝对有可能。通货膨胀反弹？这并不是第一次。但如果全面的债券市场崩溃？在中央银行仍然掌控流动性金库的情况下，这种可能性极低。

在这个紧张的市场中，债券保护的叙事重新浮现——交易员们开始倾斜于此。别误以为这是降息派对，但请意识到正在发生的事情：美联储管理的是尾部风险，而不是媒体头条。

然后是克里斯·沃勒——他无疑是目前联邦公开市场委员会中最诚实的声音——他的言辞听起来比其他同僚更加温和。虽然美联储的其他成员唱着同样老掉牙的调子，声称要“以一切代价”捍卫通胀预期，沃勒似乎更愿意承认反应机制并不是二元的。

这个微妙的差异很重要，他刚刚给降息留了一线生机——带着交易员的微笑。他表示，如果由于关税造成的通胀峰值被证明是暂时的，真正的风险是经济衰退，这可能促使美联储比预期更早且更深地降息。他说，正是在那时，他将“更倾向于降息……幅度更大”。

但沃勒也保持着另一面的开放：如果关税只是一个虚张声势——一个短期的谈判工具——那么美联储的行动可能会显得像往常一样。在这种情况下，任何降息都将被视为“好消息”的放松——不是为了拯救崩溃的经济，而是为了在通胀降温的背景下保持软着陆的梦想。

无论是衰退对冲还是“使命完成”式的降息，沃勒暗示的美联储的转变不仅即将来临——而且现在是一个双向选择交易。

在这个紧张的市场中，债券保护的叙事重新浮现——交易员们开始倾斜于此。别误以为这是降息派对，但请意识到正在发生的事情：美联储是在管理尾部风险，而不是媒体头条。

可以称之为一次缓解性反弹，也可以叫做关税疲劳——无论如何，市场都乐在其中，从混乱中获得了一丝喘息。

其中一个被低估的故事——也许是特朗普关税重击下最引人注目的副产品之一——就是：英伟达将人工智能超级计算机的生产带回美国。

没错，你没看错。我并不关注关税的喧闹，而是聚焦于真正的游戏改变者：一个全球供应链的重置，正在悄然重写规则。

英伟达周一确认，它将首次在美国建设人工智能超级计算机，与富士康和纬创合作，在休斯敦和达拉斯建立两个设施。大规模生产？预计将在12到15个月内启动。

这不仅仅是一个头条新闻——这是政策直接带来的结果，旨在迫使科技巨头摆脱中国的工业轨道，并在下一代人工智能基础设施上贴上闪亮的“美国制造”标签。

这是关税作为杠杆作用的教科书式案例，达到了它们的目的：重构供应链，而不仅仅是玩政治游戏。虽然市场可能尚未完全消化这一点，但这种变化可能在未来一个周期内重新定义美国的科技主权。

请继续关注——这不只是芯片和光学。这是地缘政治、经济和工业政策的综合体现。

这一切已不再是秘密——我们正处于一个新的胡萝卜与大棒外交时代，而市场才刚刚开始领悟其含义。昔日的幕后握手协议和礼貌的多边主义已成过去。我们现在所看到的是一场战略棋局，关税、豁免权和工业激励正是新的棋子与皇后。

退后一步，看看全局：每条关于关税被强加或暂停的头条，每次提及美元归国，每次“美国制造”的人工智能芯片工厂宣布——它们都是一个精心设计的双轨战略的一部分。

大棒是什么？关税。激进的关税。对等的。145%的震撼关税。设计不仅是为了惩罚，还是为了让董事会摆脱长达十年的对中国依赖的昏睡状态。当你无法计划第三季度资本支出，因为华盛顿可能再次改变目标时——你就开始通过回国制作进行对冲。

胡萝卜是什么？巨额补贴、税收激励、针对战略商品（如科技和汽车）的豁免权，以及90天的缓冲期，作为对友好贸易伙伴的软着陆。这是一种“你愿意配合，我们就放宽”的框架——谈判与操控并存。

但这使华尔街感到不安的部分是：整个构造弥漫着隐秘的财富再分配。并不是按老派民粹主义的税收与支出，而是在悄然地将资本从股东回购和海外套利转移到国内基础设施、劳动和工业复兴。

想想看——每花在美国供应链、德克萨斯州人工智能工厂或俄克拉荷马州稀土加工上的一美元，都是没有通过低工资高利润的海外区域的美元。这让老派全球主义者在他们的古驰乐福鞋中不安。

这并不是反商业——这是支持战略自主。并且这种转变正在获得关注。无论是半导体、电动车、能源安全，还是人工智能——游戏规则很明确：奖励盟友，惩罚占便宜者，重建国内能力。即使在短期内损害了利润。

因此，当市场仍在努力进行定价时，这里是要点：胡萝卜与大棒的贸易原则已经到来，而且这不仅仅是贸易政策——这是一场全面的宏观重置。交易员们应该停止用旧的“自由贸易与保护主义”的视角来看待这一切。那本书已经关闭。这是全球资本流动的受控再平衡——以关税作为棍子，以财政力量作为诱饵。

习惯它吧。

当我们其他人试图解读华盛顿政策的烟雾信号时，特朗普的内圈已完全进入了“好警察，坏警察”的模式。在一边，有霍华德·卢特尼克正在采取焦土政策——直指贸易作弊者，并以点燃彭博终端的信息来承诺关税。另一边？斯科特·贝森特——高雅谈判者，他带着棋盘和满口的胡萝卜，提供任何愿意与美国经济和安全目标保持一致的国家的交易。

这是一场经典的谈判剧。卢特尼克以最大压力设置了舞台，贝森特则走进来达成握手。但在戏剧背后，确实有真实策略。记住，贝森特以前曾说过，关税成本将会被“吞没”——部分是由于出口商压低价格，部分是由于强势美元缓冲了美国那一方。但现在呢？美元指数已跌破100，那种“强势美元”的部分似乎已经悄然离场。

这引发了一个大问题：这是故意为之吗？因为老实说——美元的高估长期以来一直是特朗普世界的最大抱怨之一。纳瓦罗对此愤怒不已，贝森特曾提到过，而特朗普本人也说这正在毁灭美国制造业。所以我们可能看到的就是经典的“既要又要”的戏法——让美元贬值到足以刺激美国贸易，但又不足以动摇美元的储备货币地位。毕竟，贝森特确实告诉塔克·卡尔森，美国政府仍然支持强势美元——“从长远来看”。翻译一下：短期痛苦，长期荣耀

观点

通过在4月2日发射关税攻击，特朗普做了一件市场、首席执行官和全球领导人都没想到他真的会动手的事——而且通过这样做，他确保每个人都能感受到影响。影响不再是理论上的——它是现实、直观的，已被体现在全球的股市、成本结构和政治日程中。信息已收到。

就在压力开始升高时，他又采用了一招经典的特朗普手法：重拳出击，然后伸出援手。暂停对等关税90天以及周末针对关键商品的豁免并不是收回，而是战略灵活性。他向盟友和美国企业传达了明确的信号：“我听到你们了。”尤其是那些因为突如其来的关税冲击而受到冲击的企业。

但对中国的145%关税呢？那还是保持不变。这不是一场小故障——这才是要点。它告诉北京，如果他们想玩报复游戏，他们将面临真正的后果。再也没有免费搭车的机会。

不过问题是：本街正在遭受重创。美国的小型和中型企业——供应链和就业创造的支柱——没有资源在一夜之间制定新的供应链。他们措手不及。

解决办法是：将对中国的关税调低到10%，为期90天，模仿对其他贸易伙伴的暂停，让看不见的手发挥作用。你仍然可以获得供应链再配置，而不至于在短期内摧毁生态系统。更重要的是，这给美国企业提供了一个关键的窗口来调整，而不至于崩溃它们的资产负债表。

中国依然会感受到压力——毫无疑问。无论今天是145%还是90天后的145%，谈判的压力都不会消失。延迟的结果是把球重新踢回他们那一边：展现诚意，达成交易，否则就等着在第91天被击垮。

从战略上讲，这是更聪明的举措。让美国企业有准备，向全世界展示你并不是想摧毁整个系统，而是重塑它——如果中国拖延，你再来个全力出击。你将拥有公众的支持、企业的准备和最大的筹码。

可以称之为“关税暂停的艺术”。最大压力，最小后果——并内置退路。