不要因为中国央行在卖美元就跟着卖美元

让我们明确一点——中国央行确实在卖美元，但这并不是一种无底的外汇喷泉。它是有节制的，是可控的。关键是——这不是没有尽头的。

当然，感觉他们像是在不断打开金库，把美元/人民币控制在7.40之下。但这不是永久的解决办法——这只是战术上的缓解，而不是结构上的转变。而且，讽刺的是，这正是为什么在亚洲继续看好美元是有道理的。

如果他们真的有无限的火力或者愿意大量烧掉外储，我们讨论的问题就会大为不同。但事实是，他们没有——而且也不会。这不是干预，而是微调。当微调的空间用完后，最容易的路径就是回升。

底线是：不要因为中国央行在卖美元就跟着卖。这可能正是你留在场内的理由。

首先——如果北京不得不如此猛烈地捍卫人民币，这就是一个闪烁的红灯，预示着资本仍在外流。美元并不是被拒绝——而是被追逐。热钱仍在回流安全港。中国央行可以随心所欲地干预，但这就像是在漏水的船上抽水——压力是结构性的，而不是战术性的。

其次——不要忘记地缘政治。我们正处于全方位的贸易战争之中，全球资本并不热衷于“多样化”进入中央管理的经济体。欧洲离火太近，而日本呢？收益率不足以抵消风险。美元仍然是储备货币，这意味着当市场恶化时，美元仍会被买入。

最后——市场记忆。交易者已经习惯于在反弹中做空、追逐美元强势，并通过做多美元的代理来对冲新兴市场的痛苦。仅仅因为中国央行的外汇交易台进入了最高警戒状态，这种行为流不会在一夜之间瓦解。其实，这反而是在加固这一行为。中国央行的举动并没有传达出信心——反而是在体现控制。

所以，是的——我依然持有美元。亚洲（今天再次回归）：不是盲目，也不是最大仓位，而是有计划地分配（仍然看好欧元，这意味着关注欧元/亚洲外汇）并寻找机会。直到美联储猛踩降息的油门，或者我们在美国市场上看到真正的反身性恢复，美元仍然是这个动荡的亚洲邻里中最为突出的房子——即使管道在咕噜作响。

让他们把美元扔向火焰。我会继续在反弹中接住它们。

没有戏剧性的修正——但这就是征兆

今天的修正没有任何花哨的东西——没有惊喜的数字，没有中国央行发出的明显信号。但这正是关键。他们让其缓慢漂移。不是激烈的，不是突然的，而是以一种缓慢的、经济上合理的滑坡方式，表明他们完全可以接受逐步贬值。

这不是对美元/人民币单边破位的绿灯——但这也绝对不是刻在沙上的捍卫。要点是？中国没有与市场对抗——他们在引导市场。交易者应该关注修正的持续下行，作为更广泛宏观宽松策略的一部分。

没有烟花，但最容易的路径仍然指向贬值。

G-10早盘交易

正如我在周末提到的，街上的每个邮箱都快被“去美元化”的福音淹没了。果然，欧元/美元开盘上涨——但我们不要把去美元化和美元疲软混为一谈。这是两回事。坦白说，美国财政部现在可能在默默欢迎美元走弱。

我从上周开始加大欧元/美元的看涨论调。仍然喜欢这个交易。但这里有趣的地方——我今天实际上卖出了些欧元/美元，接下来72小时内我会慢慢再卖，除非它飙升到+1.1480。这完全与核心观点相矛盾，对吧？其实并不是。

原因很简单：我有多个账户，其中一个是大额“对冲”账户。为了应对这次欧洲央行会议——在这次会议上，我完全预期他们会保持利率不变，而不是降息（尽管彭博社的宏观分析师不断喊着相反的意见）——我正在进行我最喜欢的交易设置。在主要风险事件到来之前，特别是当市场有一定对称性时，我会对冲尾部风险，即使我在其他地方看涨。

为什么？很简单。市场已经偏向于做多。风险管理者在事件到来之前正在削减敞口。这意味着我们在欧央行会议之前交易走低的概率为60%，无论结果如何。但我在我的其他账户中仍然保持大额看多。这只是经典的缺口风险压缩——现在减少，在之后重新参与。

而且这里有个利益点：事件过后，真正的行情才能启动。通常情况下，事件可能是小问题——但清除它让市场获得了追赶的许可。如果出现强烈的共识观点，由于波动担忧而没有进行定位，事件后的冲动通常会爆发。

所以，是的——我今天卖出了一些欧元/美元。但这并不意味着我变得看空。它意味着我在获取对冲的报酬，等待从弱势手中回购它，一旦尘埃落定。经典的操作手法。

今日思考

《外太空第九计划》是“糟糕到极致却又无比精彩”的电影巅峰。艾德·伍德无意中创造了一部意外喜剧的杰作。那些纸板搭建的布景、僵硬的表演、可以飞碟穿越的情节漏洞——所有这些都以一种奇怪的方式汇聚成了某种魔法。你不禁要钦佩他们对混乱的坚定承诺。这就像看着有人在盲人独轮车上试着玩火剑......

你重温它，不是为了科学幻想，而是为了体验——就像任何热爱营地和邪典电影的人的成年礼。你有没有在午夜放映时看到过它，或者看到过实时评论？那才是真正的乐趣开始的地方。

有时，确实感觉特朗普就像现代的艾德·伍德——在热情地推销他对于美国经济复兴的愿景，却只交付了一套由纸板、胶带和音效舞台构建的作品。

就像《外太空第九计划》，情节转折荒诞，剧本在场景中间被重写，半个演员阵容（也就是市场、盟友和跨国公司）都互相盯着，像是在说：“等一下……我们现在是不是该鼓掌，还是该恐慌？”

结果？完全的市场混乱。瞬间是“关税末日”，接下来是“90天宽限，让我们达成协议”。投资者不得不在尚未写定的剧本中进行对冲。

这就是即兴经济政策——尽管表演从未无聊，但也无法被准确定价。