尽管关税不确定性，英国2月经济增长大幅回升

2月令人惊讶的积极GDP数据提醒我们，尽管关税带来了不小的阴霾，但政府支出和实际工资增长应能在短期内支撑经济活动。

终于，迎来了好消息：英国经济在2月增长速度远超预期。与1月相比，月度GDP增长了0.5%。

诚然，仔细一看，数据有些令人困惑。制造业贡献了整体增长的一半，月度增长达到了2.2%。但这与采购经理指数（PMI）大相径庭，后者一直处于低迷状态。

这个意外的反弹与提前引入关税有关吗？看起来不太可能，考虑到英国对美国商品需求的依赖相对较低，除了几个关键领域（如汽车和制药）。

相反，这提醒我们月度GDP数据通常更多是噪音而非信号。去年这个时候，我们也看到类似的情况，仅有两个月的表现推动了2024年大部分的整体增长，但这看起来并不特别现实。

然而，如果我们要从最新数据中得出一些结论，那就是，近期前景可能被过度悲观地看待了。是的，关税是个挑战，但影响相对较小，更多是因为它们对美国经济前景的副作用，而不是直接影响英国生产商。

美国需求的减少，最终将影响到英国市场。但与此同时，记住英国政府今年正在大幅增加支出，无论是日常预算还是资本预算。尽管大家都在讨论削减支出，但各部门支出将在下一个财政年度以实际增长4%的速度增加。考虑到大部分资金将转化为工资支出，这将为经济提供一些支撑。

说到工资，值得注意的是，实际工资仍在增长。名义工资增长率为6%，而通胀率为3%，即使通胀率可能随着时间的推移略微上升至4%。国家最低工资接近7%的上涨，将持续给整体工资增长带来一些压力，即使整体就业市场已经有所降温。从理论上讲，这也有助于解释为什么零售行业今年以来表现不错（尽管在2024年后期，零售行业一直在下滑时也有类似的情况……）

最终，未来几个月最大的变数是就业市场。几天前，雇主税率的大幅上调已经促使各项调查显示，招聘意向显著下降。但到目前为止，来自政府的每周裁员通知数据并没有显著上升。因此，我们的基本假设是，这次税率上调将给就业市场带来更多压力，但不会导致失业率突然上升。如果我们错了，那这将是一个关键因素，促使我们大幅下调今年的增长预测。