纽约收盘：香槟泡沫已消失，市场面临“宿醉”后的现实，接下来该怎么办？

市场

市场刚刚回吐了周二大部分的兴奋情绪，因美中贸易僵局持续发酵，股市下跌了3%。形势不太乐观——不仅对投资者如此，对全球外交也是如此。没有人喜欢被迫选择立场，现在的美国看起来更像是教室里的恶霸，而不是全球领袖。

而更大的问题是：美国没有强有力的财政政策可以应对，且美联储还没有接近降息的临界点。这让股市和全球情绪都处于微妙的状态中，困惑、脆弱且暴露无遗。

与此同时，债券市场的反应不像以前那么敏感。尽管股市大跌，10年期国债收益率仍维持在4.40%以上——这是一种微妙但逐渐扩大的“卖掉美国公司”的信号。这是基础交易失控的延续，且它不会悄无声息地消失。

如果我们完全转入“卖掉美国公司”模式，那么下方Torsten Sløk提到的那张图真让我震惊——不仅作为交易员，作为一个观察市场运作数十年的旁观者，这不只是一种恐慌，它更像是仪表盘上闪烁的红色警告灯。

我已经观察到这种局势的形成好几周了：财政赤字膨胀，外国买家撤退，基础交易裂缝加剧……现在我们看到的收益率飙升，不是由于通胀的恐惧，而是纯粹的市场压力。这不是典型的避险情绪——这是市场开始质疑对美国国债需求的深度。

如果这种情绪持续下去，我们讨论的就不仅仅是短暂的波动——我们将面临美国资产的结构性重新定价。而且这不仅仅局限于本地股票或债券，这种变化会波及外汇、 新兴市场债务、大宗商品、波动性——整个市场生态。

所以是的，如果市场上的“义警”开始出手，美元的关联性开始反转，那就小心了！！

那么这里的安全交易是什么呢？老实说？现在可能是把现金藏在床垫下，等待尘埃落定。国债在风险回避模式下并没有像预期那样受到青睐。利差在扩大，收益率更可能逐步上升至4.50%，在最坏的情况下甚至达到4.75%。

这可不是什么好消息。因为如果风险资产不能反弹，债券也不回升，我们就会漂浮在真空中——而市场最讨厌的就是这种真空状态。

90天的暂停提供了喘息的机会——但并不是政策转向。根据利率和外汇市场的表现，已经有一些机构开始对缓解效果产生怀疑，并在定价时考虑到谈判可能并不会大幅削弱关税威胁。不确定性依然主导市场，这个故事还没有结束或消失——经济拖累的风险依然存在。

中国没有退缩——并且在周四明确表示，针对美国进口商品征收84%的关税，并对18家美国公司实施新限制。这是一个明确的信号：北京不会屈服，任何关于降温的幻想现在都彻底被打破。

即便特朗普的10%普遍性关税仍在执行——尽管表面上有所暂停——但传递的信息毫不含糊：美国和中国现在已经深陷一场全面的贸易战。

形势混乱，战线重划，市场情绪被困惑左右。

香槟开了，风险屏幕亮起绿色，大家似乎都在同一时刻松了口气。但在热烈的庆祝之后，随之而来的必然问题是：现在怎么办？

现在说这个问题是否已经定局可能还为时过早，但今天的市场行动表明，一些市场参与者开始接受一个更为严峻的现实：尽管特朗普暂时后退，美国仍然准备征收严格的关税。

美国3月的通胀数据大幅低于市场预期——这足以给美元带来压力。但说实话：即使出现意外的通胀上行数据，也无法挽救美元的颓势。在当前的市场中，数据已经失去了对市场的反应性，而这种情况可能会持续一段时间。

正如我本周早些时候提到的，可能是时候把资金带回美国了。现在持有美元没有什么实质性的优势，甚至CNH（离岸人民币）也因财政刺激预期而受到青睐——而华盛顿在这方面严重缺乏。美国正处于“油尽灯枯”的状态，而北京仍然有空间去应对。

我正式放弃了杠杆策略——在EURUSD触及1.1200时，我关闭了我的合成多头EURCNH交易。可能是有些过头了，但那时确实有潜力。从回头看，真正的交易应该是持有EURUSD。现在没有人敢对抗中国央行——他们有太多的武器。

但谢天谢地，还有黄金！！！