WFE对变革的担忧？曾警告代币化股票，现在对24/7交易感到犹豫

根据世界交易所联合会（WFE）的新分析，全球的股权交易所正在面临日益增长的压力，要求延长交易时间，因为投资者希望几乎可以随时访问市场。

该全球行业机构发布了一项综合研究，审视了延长交易时间的趋势，特别是几大交易所正在考虑的22小时或23小时交易周的转变。

这项分析并不主张实施24/7交易，而是为考虑这一转变的交易所提供了一份路线图。WFE警告说，延长交易时间带来了重大的运营挑战，需要在整个金融生态系统中进行仔细协调。

投资者的需求驱动市场变化

WFE分析指出，有三个主要因素推动交易所延长交易时段。当地零售投资者越来越希望获得与数字服务和加密货币市场相同的全天候访问权限。国际零售交易者，尤其是在亚洲，想在当地的营业时间内交易美国股票。同时，海外机构投资者寻求持续的市场访问，以管理全球投资组合并快速对市场重大事件作出反应。

这种需求已经在改变市场的某些部分。在美国，一些另类交易系统现在在夜间运营，捕捉到传统交易所目前错过的交易活动。一些零售经纪商通过内部订单匹配提供24/7交易，尽管这些安排通常缺乏交易所基于的交易透明度。

美国主要股权交易所宣布计划朝向连续交易发展，而存托信托与清算公司计划在2026年第二季度过渡至24/5清算。这些变动遵循了衍生品市场的类似发展，其中CME的Globex平台已能实现每周五天、每天23小时的运作。

此外，24X国家交易所已经与交易网络服务公司（TNS）建立了重要合作关系，为其即将推出的全天候美国股票交易平台提供市场数据连接。

运营障碍需要协调反应

延长交易时间带来了复杂的挑战，这远不止于让计算机系统运行更长时间。市场参与者需要调整风险管理系统、监控程序和人员配置模型，以应对全天候的活动。风险管理是经纪商最常使用的术语之一，指的是事先识别潜在风险的做法。通常，这还涉及对风险的分析以及采取预防措施来减轻和防止风险的发生。鉴于在面临不可预见事件或危机时可能的后果，这些努力对金融行业的经纪商和场所来说至关重要。

外汇和加密货币市场观察到的流动性模式表明，交易量在延长交易时间内不会保持不变。相反，活动可能在传统商业时间内达到峰值，夜间参与度较低，这可能导致买卖价差扩大和波动性增加。

WFE指出：“在这些时间段内更低的参与度可能导致更大的价差、价格滑点和波动性，”并补充说，交易商应明确向不太熟悉夜间交易动态的零售投资者披露这些风险。

交易所需要在延长时间内保持断路器和其他风险控制，同时确保适当的监控，以防止在流动性不足时的市场操纵。基础设施需求非常庞大——系统必须实现近乎零的停机时间，并支持持续运行，而不需要传统的维护窗口。

交易后系统面临重大改造

向延长交易的转变给清算和结算操作带来了特定的挑战。传统清算环境通常将风险评估与营业日周期对齐，但延长交易时间则要求不断的价格形成和实时的保证金计算。

一个主要担忧是在银行和支付系统离线期间的保证金追加和资金需求。一些交易所通过要求预先资金的保证金缓冲，或者与外国银行协商以促进盘后保证金交易来解决这个问题。

支付系统运营商正在响应这种需求。美联储正在考虑到2027年将Fedwire的营业时间扩展至每天22小时，每周七天。欧洲央行也在咨询延长其支付系统的时间。

市场还需要保持基准、基金估值和公司行动的指定收盘价格。潜在的解决方案包括“虚拟收盘”或短暂的定期关闭，以处理这些重要功能。

监管灵活性是市场演变的关键

WFE强调，延长交易并不适合所有市场，也不应被视为不可避免。不同的交易所将根据其参与者基础、流动性配置和当地市场条件采用不同的模型。

“延长交易不是不可避免的，也不是普遍期望的，”WFE首席执行官南蒂尼·苏库玛尔（Nandini Sukumar）说。“转向延长交易在技术上是可行的，并且已经与其他资产类别中的投资者行为保持一致。真正的问题是市场如何演变，以保护投资者，支持诚信，并增强全球竞争力。”

WFE一般似乎反对市场中的最近变革，最近也警告代币化股票在零售交易领域越来越受到欢迎。

该组织警告说，监管不作为可能会将交易活动推向不透明的、缺乏监管的场所。几大主要交易所已经宣布了延长交易的倡议，加入了全球市场日益增长的趋势。

最大玩家想要加入这一趋势

伦敦证券交易所已探讨24小时交易选项，而纳斯达克则寻求批准延长运营时间。加密交易所Kraken已经申请美国证券交易委员会（SEC）批准其24/7代币化股票交易平台，而美国商品期货交易委员会（CFTC）最近也征求了针对全天候衍生品交易的公众意见。

WFE的监管事务负责人理查德·梅特卡夫（Richard Metcalfe）强调，交易时间应由各个市场运营方自行决定，而不应由监管机构强制规定。

梅特卡夫表示：“应鼓励交易模型的灵活性和多样性，交易时间应由市场基础设施自行负责。监管机构应关注促进创新，同时维护公平、透明和系统稳定的基本原则。”

WFE的研究表明，22/5或23/5的交易模型为最终实现24/7市场提供了务实的踏脚石，使交易所能够在逐步管理风险的同时测试运营准备情况。真正的连续交易将需要在整个金融生态系统中进行更广泛的系统性变更。