外汇日报：仍在寻找美元脉动

美国宏观经济的改善尚不足以显著重塑市场对美元的信心，而我们对本周的经济日历也没有太高的期待。不过，在短期内，考虑到欧元/美元的估值被拉伸，跌破1.180的可能性看起来比升破1.20要大。在英国，关键数据可能会支持本周3月英国央行的降息预期，并对英镑施加压力。

美元：本周数据和股票波动的关注焦点

过去几周的情况表明，美国宏观经济的改善并不足以使美元回到1月初的水平。1月中旬的“抛售美国”事件对美元造成了持续的打击——这和2025年夏天的情况类似。上周的非农数据后的反应证实了信心尚未回升：尽管数据强劲，鹰派的重新定价，但只引发了短暂且温和的美元反弹。

本周我们将有更多的数据发布，但影响可能较小。周三将发布每周的ADP（明天），在最新的疲软数据之后备受关注，而周五发布的12月核心PCE和第四季度GDP则是亮点。核心PCE是美联储首选的通胀指标，我们预计环比将加速0.3%，这应该会抑制上周稍微低于市场预期的CPI之后的鸽派基调。良好的增长数据，加上周三的FOMC会议纪要，可能会产生类似的效果。

然而，股票市场的发展很可能继续掩盖宏观经济的发展。科技股正面临Nvidia在2月25日发布潜在的关键财报，其后果可能对外汇市场造成重大影响。需要注意的是：美元已经失去了很大一部分避险价值，但与2025年夏天相比，目前美元与美国股市之间仍呈负相关。在这个脆弱的风险环境中，我们对高贝塔货币（如澳元）的担忧加大。

我们认为本周美元面临的风险是向上的，但对其实质性复苏仍缺乏信心。今天是美国的假期：我们预计交易量较小。

欧元：欧洲央行推进欧元化

欧洲央行在本周末宣布了一些（广泛预期中的）措施，以增强对欧元的访问和使用。从第三季度开始，欧元的回购协议将扩展到全球所有货币当局（除非因某些法律理由被排除），这模仿了美联储的支持设施，这对于促进美元化至关重要。

在最近的欧洲央行会议上，行长拉加德表示，欧元全球化并不一定意味着汇率会更强。然而，在美元信心下降的背景下，扩大欧元化只会增强中期内欧元/美元的看涨趋势，而这严格与资本从美国转向欧洲相关联。

从短期来看，本周欧元区的经济日历变得更加有趣，明天将发布ZEW指数，周五将公布PMI数据。我们对这些调查持相当乐观的态度，但对欧元的影响不太可能很大。

考虑到近期的价格走势，指向欧元/美元存在显著下行风险的短期估值估算，我们仍然超越了这些估算。尽管如此，我们认为本周跌破1.180的可能性高于升破1.20。

英镑：重大数据周

本周对于英国的经济日历来说是忙碌的一周。周二，1月份的就业报告应该会显示劳动力市场进一步降温，以及年度薪资增长放缓。如果这些趋势在3月份的数据中持续下去，英国央行下月降息的可能性将越来越大。

周三将发布1月份的通胀数据。由于航班票价波动、食品价格压力减轻，以及去年私立学校税上涨影响的减弱，预计总体CPI会小幅下降，尽管核心服务通胀不太可能发生太大变化。

政治噪音有所减弱，但首相基尔·斯塔默仍被视为脆弱，博彩市场预计他在6月底前辞职的概率约为70%。每当斯塔默的政治地位恶化时，英镑可能会继续面临贬值的局面。结合我们对英国央行的鸽派观点，我们对欧元/英镑持乐观态度，目标为0.88。

中东欧：没有太多理由离开常规区间

本月下半月通常在经济日历上发布更少的数据，而本周的动静也较为平淡。今天，罗马尼亚将发布1月份的通胀数据，这是该地区最后一个数字。我们预计同比仅会小幅下降，从9.7%降至9.4%。

周二，罗马尼亚国家银行将召开年内第一次会议，利率将维持在6.50%不变。中央银行在等待广泛预期的夏季总体通胀下降，这是由于去年税率上升的基数效应。因此，我们预计中央银行最早将在5月恢复降息，这也得到了上周五发布的疲软GDP数据的支持。周四，将发布一系列波兰的月度数据，包括劳动力市场和工业数据。而周五，我们将看到罗马尼亚的工业数据。

上周，中东欧地区的动荡没有超出常规范围，除了匈牙利福林。而本周似乎也没有迹象显示会有更多的动静。虽然疲弱的美元支持了中东欧货币的走强，但各地区对降息的预期上升使外汇市场总体保持稳定。因此，我们预计欧元/波兰兹罗提和欧元/捷克克朗将维持在4.200-4.230和24.200-400区间。欧元/匈牙利福林在触及新两年低点后出现了一些上行修正，但我们预计福林仍将在选举前的布局支持下保持强势，在我们看来，任何疲软都将被市场用于新的匈牙利福林多头。

与此同时，上周四的通胀数据确认，匈牙利国家银行可能在下周的会议上最早降息，这将会缓解福林在前几周的涨幅。