2025年英国经济增长乏善可陈的结尾

2025年，英国经济在最后一个季度仅增长了0.1%，全年的增幅为1.3%。我们预计2026年的增长速度会稍微慢一些，这主要是因为可支配收入几乎没有增长、商业信心疲软以及政府政策收紧。

英国GDP在第四季度仅增长0.1%

英国经济在2025年以乏善可陈的态势结束，这并不是个大惊喜。最后一个季度的经济增长为0.1%，而去年的整体增长为1.3%。

从发布的数据中，尤其引人注目的是商业投资（-2.7%）和建筑业（-2.1%）在年底最后几个月的疲软表现。前者受到剧烈的汽车生产波动影响，这与第三季度末发生的一次重大网络攻击有关，尽管人们也可能将其归咎于预算发布前的广泛不确定性和商业信心的疲软。

建筑业的疲软提醒我们，过去英格兰银行的加息仍在产生影响。当前未偿还抵押贷款的平均利率仍在上升，尤其是在预计未来几个月将出现抵押贷款再融资的情况下。

话虽如此，我们必须以审慎的态度来看待最新的GDP数据。增长的季节性变得可疑。从2022年起，每年的上半年都显得比下半年强得多。尽管难以准确说明原因，但我们怀疑这部分与较高的通货膨胀有关，年初价格上涨的普遍性，可能未在某个环节的平减数/季节性调整过程中完全反映。因此，没有理由认为这种趋势在2026年会停止。如果没有其他原因，我们怀疑第一季度的GDP会出现一定的反弹。

英国GDP增长显得可疑的季节性

来源：Macrobond，ING

2026年可能比2025年更弱

然而，我们认为2026年的经济表现将弱于2025年——尽管不会大幅下滑。实际可支配收入的增长可能几乎为零。通货膨胀预计将大幅下降——从12月的3.4%下降到4月的1.8%，在接下来的一年中基本保持在这个水平。但工资增长也在迅速下滑。要实现今年有意义的消费增长，我们需要看到储蓄率进一步下降。但我们对其大规模实现抱有怀疑。

商业信心的疲软也可能对投资形成进一步拖累，尽管贷款增长的回升暗示这种疲软不一定会持续到第一或第二季度之后。最后，政府在今年可能会成为一个更大的拖累。部门支出增长幅度大大降低，而由于税率冻结预计导致赤字下降一个百分点，这也成为一种拖累。从调查来看，就业市场依然脆弱。我们预测今年的增长为1%。

最新的GDP数据对英格兰银行并没有重大影响。它已经承认第四季度的表现疲弱。如果近期招聘/失业的疲软，加上工资增长迅速下降的趋势，在接下来的几次数据显示上持续存在，那么我们认为3月份降息的可能性非常高。我们预计6月份还会有一次降息。