两个劳动力市场的故事：表面强劲掩盖了内在的弱点

一月份新增13万个就业岗位，但修订数据说了不同的故事

毋庸置疑，昨天发布的美国一月份就业报告给出了一个强劲的表面数据——这个数据超过了大多数预期。然而，随着令人警醒的基准修订，乐观情绪迅速消退。我们知道这些修订会到来，但没有料到经济在2025年只增加了181,000个岗位——这相当于每月平均新增约15,000个职位。

在表面层面上，一月份经济新增了130,000个就业岗位，较去年十二月微不足道的50,000个有所增加。失业率也从4.4%下降到4.3%，而工资增长则强于分析师的预期。

大幅修订有助于解释报告发布后市场反应乏力的原因。以美元/日元为例，我们看到最初短暂上涨后迅速回落，反映出数据的混杂。美国股指实际上在当天基本持平——这对于通常被视为强劲就业数据的情况下，反应明显温和。

在就业增长方面，仅医疗保健行业就占据了82,000个职位。这种狭窄的广度，加上在就业报告前令人失望的美国数据，也可能是导致昨天价格波动混乱的原因。

美联储的影响

尽管就业报告实际上可以视为两个部分的故事，但我认为这为美联储在通胀方面提供了一些喘息空间，因为价格压力仍高于其2.0%的目标。

周五的一月份消费者物价指数（CPI）报告将引人关注；经济学家预计月度读数将保持在0.3%左右，超过满足美联储目标所需的0.1-0.2%的增速。预测显示，整体和核心同比指标将分别从2.7%和2.6%降至2.5%。

在发布前，市场已经完全消化了美联储今年第一次降息将发生在六月的预期，尽管现在焦点转向了七月（-27个基点）。截至目前，三月几乎不被考虑（-3个基点），四月的会议同样充满疑问（-6个基点）。

市场快照及未来展望

正如我提到的，昨天美国基准股指最终持平，但亚洲股市在隔夜继续扩大涨幅。韩国的KOSPI上涨3.3%，刷新了5522的历史高点，澳大利亚的ASX 200也上涨0.3%，达到了9043。日本的日经225指数则保持平稳，尽管在首相高市早苗的压倒性胜利后本周获得了强劲的涨幅。

在固定收益市场，美国国债收益率略微下滑，而在外汇市场，美元则保持平稳，日元继续表现优异。对于今日凌晨7:00 GMT发布的英国12月GDP数据，英镑几乎没有波动。经济活动仅小幅增长0.1%，相比于十月和十一月连续的收缩有所回升。2025年的年增长率从2024年的1.0%提升至1.3%。

在商品市场，受中东紧张局势影响，油价持续吸引买盘，而现货黄金和白银交易小幅上涨。从技术面来看，由于日内阻力位66.02美元的反应平淡，WTI原油显示出进一步超额表现的潜力，相关图表研究证实了这一点。

在未来的一天中，在英国GDP的数据已经过去后，交易者将重点关注美国的每周失业救济申请（截至2月7日的一周）。经济学家预计，周申请将从前一周的231,000人降至222,000人。尽管这为劳动力市场的势头提供了另一个脉搏，但我认为大多数关注将集中在明天的美国通胀发布。如果我们看到更强的通胀读数，这可能会进一步推迟对美联储降息的预期，超出七月，因为一月份的就业数据和持续的通胀将显著降低美联储降低利率的紧迫性——至少在目前如此。