一月就业：开局强劲

摘要

一月份的就业报告总体上令人鼓舞。非农就业人数翻倍超过了彭博社65K的共识预期，帮助将三个月的平均就业增长速度提升至73K，这是自去年二月以来最快的增速。失业率下降了十分之一，降至4.3%，回到了2025年八月的水平，此时联邦公开市场委员会在随后的三次会议上降息。2024年和2025年前期的就业增长修订大幅向下，但这些变化在之前发布的QCEW数据中已经有过充分的预示。最近的就业增长速度受到今天报告中一系列修订的影响较小。

美国劳动力市场仍然远未完善，招聘仍然集中在少数几个行业，某些人群的失业率维持在高位，周期性对新劳动力的需求依然疲软。尽管如此，劳动力市场似乎距离稳定更加接近，而非快速恶化，这将使得FOMC中的鹰派更有信心主张在可预见的未来不改变联邦基金利率。我们已经说了一段时间，FOMC降息的窗口正在关闭，而今天的数据表明，在鲍威尔主席任内再降息的可能性越来越小。如果今年要降息，似乎将取决于未来的华尔什主席能否赢得委员会内鹰派的支持，并在年末之前完成降息。

招聘的近期趋势改善

一月份非农就业人数增加了130K，远超彭博共识预期的65K以及我们预估的80K。前两个月的数据被小幅下修（-17K）。因此，三个月的平均就业增长速度改善至73K，这是自去年二月以来的最快增速。

今天的发布带来了比平常更多的两个月修订，这些修订源自于延迟的调查反馈。年度基准将2025年三月的就业人数下修了862K（-0.5%），这是自2009年以来最大的下调。根据新季节性调整因素和出生-死亡模型的修改，"基准后的"时间段（即2025年四月-2025年十二月）的数据也进行了修订。尽管规模比年度基准小，基准后期间的就业增长现在被报告为每月平均增加13K，而之前报告的是28K。

尽管修订显示2025年整体就业增长大幅减弱，最近的月度数据表明，自夏季以来招聘趋势有所加强。私营部门的非农就业人数在一月份跃升172K，三个月的平均水平为103K，远高于去年八月的平稳读数（图表）。然而，医疗保健和社会服务仍然是就业增长的主要驱动力，增加了124K个职位——这是自2020年八月以来的最大月度变化。其他行业的就业增长仍在挣扎，这突显出就业机会并不像今天的头条数据所暗示的那样普遍（图表）。