那么，降息有什么坏处呢？

今天我们有大量美国数据，包括常规的失业救济申请和六月份的零售销售数据，还有更多的盈利报告和几位美联储发言人，包括早前希望七月降息的鸽派沃勒。根据路透社的报道，昨天纽约联储的威廉姆斯“拒绝评论鲍威尔的立场，但表示货币政策处于正确的位置，并警告贸易关税的影响才刚刚开始对经济产生冲击。”

我们还将获得TICS报告，显示外国对美国国债的购买/销售情况。到目前为止，这并没有显示出我们许多人所预期的愤怒投资者的撤离，尽管公平地说，这是一份滞后的报告。这份报告是关于五月的数据。

值得思考的是：在我们期待特朗普的影子美联储主席提名时，我们需要考虑降息对通货膨胀和其他问题的影响。实际上，解雇鲍威尔将导致一起法庭诉讼，而这将一直持续到明年五月鲍威尔的任期结束，因此实际上并不可行。

即使特朗普能够让自己的人坐上主席的位置，委员会的其他11名成员仍然可以否决主席的决定。因此，特朗普还必须替换他们。正如我们昨天看到的，股市对这一切都不会买账，所以目前唯一的办法是任命一位可以尝试制造新闻的影子美联储主席。

从实际的角度来看，我们不应该指望在此次混乱中会有降息。问题不在于此。真正的问题在于美联储独立性的丧失以及由此带来的金融市场动荡。正如我们刚刚看到的，市场对特朗普的立场没有任何欢喜。也许特朗普只是在试探一下，显然对结果感到不满。也许他是在试图转移人们对他的爱泼斯坦文件立场的关注，正如一些自由派电视评论员所乐于看到的。

但是回到经济层面。大公司没有债务，因此不在乎利率是否下降。这并不会阻止标准普尔指数欢呼；当美联储降息时，股市几乎总是会上涨。有债务的小型公司会获得一些缓解，这可能会导致裁员减少。在当前的供应成本不确定性环境下，似乎无法探测到其他影响。

最大的影响来自住房市场，它在通货膨胀计算中占有较大部分。可以假设，银行会更愿意向建筑商和购房者贷出款项，购房者对抵押贷款利率也会感到更安心。但在这两种情况下，债务成本与建筑商的材料成本和购房者的房屋售价相比是微不足道的。我们没有看到仅仅由于利率变化就产生的通货膨胀效应。

那么，降息有什么坏处呢？这是传统的看法。利率“应该”等于通货膨胀率加上未来通货膨胀的溢价。如果通货膨胀是（假设）3%（一年后的预测）加上1.5%到2.5%的溢价，结果应该是4.5%到5%。好吧，这大致就是十年期国债现在的水平。

泰勒规则支持将国内生产总值（GDP）纳入考虑。如果GDP正在下降，降息应该会将其拉回上升。如今，如果我们相信亚特兰大联储，GDP并没有下降，或者说下降得不多。第二季度的GDP增长率为2.6%（我们今天会得到一个新的版本）。“Trading Economics”表示，1948年至2025年间，GDP的平均增长率为3.15%。

总之，降息的实际经济影响并不会太糟。如果它有助于住房和就业，甚至可能是好事。真正糟糕的是美联储的政治化。过去，总是存在一些来自白宫对美联储的干预，形式为言语压力（记得沃尔克因为这个辞职），但之前从未有过总统亲自掌控。而且没有人会信任这个人来妥善处理这些事情。

那么，债券市场会提高它所需要的通货膨胀溢价，使泰勒规则成为适当的衡量标准吗？也许在当前的经济数据上仅仅是一点，但在通货膨胀预期上则是更大幅度的。公众可能会看到一年后的通货膨胀率为3%，但经济学家看到的则是4%到4.5%。再加上对特朗普的不满，我们可能会看到4.5%的通货膨胀加上2.5%的溢价再加1%由于特朗普的影响，这样十年期国债收益率就达到了8%。这样的情况可能吗？大概不，但依然需要担心。

总之：鲍威尔不会离开这份工作。我们会得到一位可以发声但无法做决定的影子美联储主席。即使美联储被迫提前降息，明白关税导致的通货膨胀最终会迫使他们加息，经济影响仍然可能是微不足道的。

明显的将是那种不稳定感和政治上的不和谐，这对商业决策者和消费者都不会有好处。他们会感受到不稳定来自内部，而不是来自自然灾害和疫情。通货膨胀通常与不稳定的经济挂钩。在美国，我们可以想象消费骤停，储蓄急剧增加。由于美国经济中三分之二是消费者，这意味着衰退。再加上那些关税，滞涨成为最佳情形。

小道消息：目前的想法是，特朗普正在举行一个像《学徒》电视节目一样的选举，选出影子美联储主席，现有的领跑者是预算专员哈塞特。他有撒谎的习惯，能预期开始篡改数据。他声称通货膨胀率仅为1%，而实际上是2.4%，现在是2.7%。哈塞特是一个真正的博士经济学家，但信奉供给侧经济学，这是一个显然失败的理念，他对此不愿意放手。他的职业资格已经完全被政治野心所腐蚀，现在成了克鲁曼所称之为的“舔狗”。

预测

美元正在受到其“表亲”债市的支撑。宏观数据到目前为止其实并没有那么糟，但每个人都知道它会变得糟糕。我们在等待一个转折点事件来使美元重新回到下跌的轨道。这个事件必须足够重大，以克服强大的美国债市。

此外，正是美国利率的变动与外国利率的变动之间的差异才是关键。英国、加拿大和澳大利亚的收益率随着经济的衰退而下降。欧元区经济尚未衰退，但国债收益率较低。日本的金融状况则是一团糟。

需要一系列巨大的恶性事件才能克服债市的状况。我们已经有了过高的赤字、由于特朗普政策导致的劳动力短缺加剧，以及特朗普对美联储的干扰。随时可能会出现其他问题。我们预计影子美联储主席会在今天、明天或周末出现。接下来是关税最后期限。股市人士认为特朗普会再次退缩。我们不同意。

与此同时，只要美元还在获得一些向前的动能，我们就必须坚持我们的日内交易建议信号，并在本报告中暂时保持信号不变，但这也是故意滞后的。但我们并不必因此感到愉快，我们必须做好逆转的准备。