每周经济与金融评论

摘要

美国：迟早会有变化：FOMC仍处于观望模式

在本周最受关注的发布中，FOMC决定将联邦基金利率目标维持在4.25%–4.50%，理由是经济持续韧性和仍然高企的通胀。随着即将到来的数据普遍继续指向美国经济虽然在减缓，但并没有完全停滞不前，FOMC仍然保持观望状态，等待关税在数据中发挥的更全面作用。

下周：房屋销售（周一和周三）、耐用品订单（周四）、个人收入与支出（周五）

国际：天越长，货币政策决定越多

本周，白天变长了，外部央行会议发布货币政策决定的名单也同样冗长。日本银行、英格兰银行和智利中央银行均按预期保持利率不变，而挪威中央银行则让市场参与者感到意外地降息。瑞士国家银行和瑞典央行都进行了降息，而在我们看来，巴西中央银行则是本轮宽松周期中的最后一次加息。

下周：欧元区PMI（周一）、加拿大CPI（周二）、墨西哥央行政策利率（周四）

利率关注：美联储政策前景仍高度不确定

虽然FOMC“点阵图”中的中位数继续预测年末前将降息50个基点，但鲍威尔主席在本周FOMC会议后的新闻发布会上表示，货币政策的前景仍高度不确定。

信用市场洞察：利差收窄

企业债券市场在经历了早些时候的高波动后，最近几周已经逐渐稳定下来。信用投资者仍然关注潜在风险，但极端的高风险情绪已经冷却。就目前而言，利差继续保持谨慎乐观的走势。

本周话题：近期房屋供应上升的原因是什么？

二手房库存正在恢复正常。原因是什么？由于持续高企的抵押贷款利率、恢复到办公室工作、抵押贷款利率锁定效应的缓解、上升的“隐性”房屋拥有成本以及降温的劳动市场等原因，供应量正在上升。

迟早会有变化：FOMC仍处于观望模式

本周最受关注的事件是联邦公开市场委员会6月的政策公告。委员会决定将联邦基金利率目标维持在4.25%–4.50%，理由是经济持续韧性和仍然高企的通胀（见图表）。尽管自5月份以来市场波动性有所缓和，经济不确定性略有降低，但委员会仍然将不确定性水平定性为“较高”。正如在利率关注部分进一步讨论的，FOMC还发布了更新的经济预测摘要。更新后的经济预测摘要反映了一种更滞涨的前景，预计2025年和2026年GDP增长和核心PCE通胀及失业率将降低。此外，委员会最新的“点阵图”显示，中位数委员仍然预计到2025年底将降息50个基点，并将2026年的预计降息从100个基点下调至75个基点。贸易政策的不确定性继续对FOMC的前景构成障碍。在讨论关税对现有数据的影响时，鲍威尔主席提到：“我们开始看到一些影响，我们希望在接下来的几个月里看到更多。”对于关税带来的进一步影响的预期让FOMC保持“观望”模式，即便通胀数据自上次会议以来总体上看是有利的。

FOMC对此前景的谨慎态度也延伸到消费者，当被问及关税时，鲍威尔主席在会后新闻发布会上指出：“最终，关税的成本必须由消费者承担，而其中一部分确实会落在最终消费者身上。”这开始在数据中显现出来。5月份零售销售下降了0.9%，主要受到汽车经销商销售大幅下降3.5%的拖累，这是2025年以来最大的月度跌幅。4月份之前报告的增长也被修正为轻微下降，表明销售速度比最初预期的要弱。控制组销售（排除此类零售，如汽车、燃气、建筑材料商店和餐馆）小幅上升0.4%，但这可能夸大了当前潜在消费者支出的强劲，因为5月的疲软主要来自于不在此指标内的多个类别（见图表）。除了几类商品的下降外，餐厅和酒吧的销售在5月份下降了0.9%，这对服务消费前景来说是一个令人担忧的信号。总体而言，5月份的零售销售报告暗示消费者需求略有减弱，尤其是对于汽车等大宗商品的购买，这可能部分反映了在年初关税引发的购买提升后的正回吐。