鹰派美联储震荡市场，亚洲准备迎接回弹

市场在一天的大部分时间里处于温和的漂浮状态，直到鲍威尔把火柴扔进了政策火药桶。原本懒散的星期三交易会瞬间变得紧张，美联储在没有明确转为鹰派的情况下，清晰表明：他们还没有结束与通胀“龙”的斗争。声明虽然听起来像是例行公事，但鲍威尔的语气却传递着不同的信息——这是一个看到过太多通胀虚假曙光的中央银行，准备随时出手，而非轻率行事。

亚洲投资者醒来，看到鲍威尔姿态的转变，不禁缩了缩身。周四早盘，日本、澳大利亚和香港股市期货纷纷转为红色，回应华尔街的不确定收盘，并为潜在的风暴云定价。与此同时，传统避险资产则显得无精打采——黄金、日元和法郎的波动范围狭窄，几乎可以被当作心跳监视器的平线。市场并不是不担心，而是不确定哪个怪兽会首先出现——通胀、衰退，还是地缘政治的火花。

尽管特朗普的最新言论充满火药味，但油价仍然贴近近期高点，交易员一副扑克脸。“我可能会这样做，也可能不会，”他在被问及是否会轰炸伊朗时如是说。这种模棱两可的态度就像是一桶汽油悬挂在点火器上。随着美国海军资产重新部署和霍尔木兹供给线面临理论上的威胁，油市在平静的表面下悄悄地出汗。

回到美联储——鲍威尔明确表示，他还没有准备好接受软着陆。是的，劳动力市场并不是导致价格上涨的罪魁祸首，但关税和战争风险可能让通胀变得难以消退。他警告说，美联储“处于很好的位置”来采取行动，但宁愿静观其变，而不是过早地降息进入政策陷阱。翻译过来就是：他们在守门，而不是开启大门。

特朗普从不喜欢错过美联储日的聚光灯，从场边抛出侮辱，称鲍威尔“是个傻瓜”，同时重申他对降息的呼声。但这种愤怒并未改变市场前景：美联储的19位决策者中有7位现在预期今年不会降息——比3月份的4位有所增加。这一转变微妙但不容忽视，鸽派的力量正在被削弱。

短期通胀指标正在飙升，但长期预期仍然沉稳。然而，美联储自身的预测现在显示核心通胀超过3%——这一水平让降息的门暂时紧锁。利率交易员收到了这个信息，收益率开始小幅上涨，因为债券市场开始重新考虑那些对2025年的乐观双降押注。

受到美联储鹰派基调和地缘政治阴云的压制，股市当天大多平稳收盘——不是被拉锯，而是被不确定性压住。但在表面之下，一些乐观情绪开始冒泡。随着参议院通过了监管稳定币的立法，加密股票暴涨。Coinbase上涨16%，再次证明，在这个市场中，监管未必总是泼冷水，而是可以被视为发令枪。

尽管如此，整体市场仍在焦虑徘徊。随着鲍威尔保持沉默，而特朗普可能重新使用战争剧本，前方的道路满是条件性。关税会重新点燃通胀吗？就业会出现回落，迫使美联储有所行动吗？霍尔木兹会从风险溢价转变为真正的干扰吗？

有一点是肯定的——市场不再是随意漂流。空气已经改变，交易员感受到了这一点。而下一个催化剂，无论是来自国会山还是霍尔木兹海峡，可能不会礼貌敲门就闯进来。

观点

市场一开始爆发，但最后却以耸肩结束。股票在特朗普乐观情绪的“糖分”刺激下，最初猛烈攀升——他随口说伊朗已经主动联系谈判，风险随之暴涨。然而，这种乐观像大多数美好的消息一样，短暂而已。当鲍威尔走上麦克风时，气氛已经开始消散。

而后来的重击是：“我们预计未来几个月将出现显著的通胀。”

这句来自鲍威尔的单线宣言成了“杀手开关”。纳斯达克变为红色，更广泛的指数下滑，软着陆的叙事再次受到打击。特朗普试图稍微踩一下刹车——“与伊朗的对话没有关闭大门”——但随后的话彻底封死了希望：“可能需要进行战斗以阻止伊朗核武。”乐观的希望瞬间转为鹰派的恐惧。

在收盘时，只有罗素2000指数有一些亮眼表现。小型股领涨，但这更像是定价错误的轮动，而非真实的信心买入。主要股指大致平整——被美联储的坚定态度和日益增加的地缘政治风险压制。

就鲍威尔而言，根本没有鸽派的态度。他驳斥了劳动力市场的疲软——“劳动力市场并不急切需要降息”——并就关税导致的通胀发出干燥警告，这似乎更多地依赖于情绪调查，而非实时价格数据。尽管如此，他清楚地表明，美联储并不指望关税影响只是一锤子买卖。他们正在关注夏季的信号，但鲍威尔的语气让人明白：降息将被无限期搁置，直到雾霭散去。

尽管在经济预期报告中的鸽派倾斜，但鲍威尔用现实削弱了这一点：通胀威胁不再是理论问题，他不再假设它会安静地消退。更令人感到震惊的是，鲍威尔提到关税不确定性已经下降——这彻底颠覆了近期看涨叙事的关键支柱。这个缺口正被上升的地缘政治不稳定所填补。

软数据可能正在反弹，但硬数据仍在下行轨道上——市场开始注意到这一点。

早期的行情推动由迷因股动能和低质量科技股驱动，但一旦鲍威尔开始讲话，就撞上了墙。对冲基金在周二的反弹中刚刚缓过劲，又遭遇打击。同时，国债收益率波动，但最终仅小幅下跌——在一个水上漂浮而非发力的市场中，基本属于正常情形。

降息预期几乎没有变化。美元和今天的大多数事物一样，高低起伏后最终平整。黄金在窄幅区间徘徊，忽略了通常的避险剧本。油价随特朗普的调子起伏，因外交暗示而下跌，随后反弹——再重新回到盘前水平。即使是大宗原油的急剧减少也几乎没有影响。

加密货币呢？情况也是如此。比特币一度早盘上涨，但随着收盘而回落，尽管参议院的GENIUS法案为其提供了监管支持。即使是最狂野的资产类别也开始感到厌倦。

总之，从黄金到美元再到原油和加密货币，都以…持平收盘。如果你眨了一下眼睛，就可能错过了许多事情——然而又什么都没有发生。欢迎来到现代市场：一个巨大的头条无形切换，波动性激增但价格却没有变化。

但不要太过安逸。周五的期权到期可能扰动今天仅仅是预兆的情况。并且，由于美国明天关门，这一事件前的布局可能会在本就冷清的街道上引发火花。

赌场仍在营业。只不过房子还没有选好桌子。

油价还没完——这只是 putting on war paint

油市像是一个寻找桶的引信，在地缘政治紧张下不断攀升，但毫无疑问——它还没有爆炸。布伦特油价最近的上涨并不是某种技术性的反弹；它是市场的神经系统在地缘政治压力下的抽动。但问题是：最坏的情况并未被定价。离得还远。

我们已经经历了六天以色列和伊朗之间发射导弹和F-35战机的冲突，而油价交易员仍在像往常一样交易。这是一场危险的游戏。一旦霍尔木兹海峡这条供应线（全球20%油流的生命线）遭遇任何可信的干扰，布伦特油价将不会停留在85美元，而是将跃升至110美元，势头如虹。

能源股确实会受到追捧——但这并不是一场适用于所有人的上涨。过于依赖中东的主要公司在玩弄“loaded dice”，一旦物流受阻或基础设施遭受打击，痛苦不会平分。某些公司会随着油价的上涨而受益，另一些则可能被大潮带走。更聪明的选择？在中东没有太多风险敞口且能够在高价环境中融资的公司。

尽管如此，华尔街在盈利预期方面依然睡意正浓。预测未见波动，风险模型没有重新评级。分析师们依然沉迷于这样一个想法：如果伊朗的设施保持完好，油轮继续顺畅运输，这只是一场噪音。然而，这种观点忽视了火灾中的森林。

这并不是一场由基本面驱动的上涨，而是一种战争溢价悄然从侧门溜入，每个人却只盯着大门。如果冲突从代理转为直接——如果错误的管道、港口或巡逻被击中——这个市场会实时重写它的规则。赫然间，“暂时”就成为新的常态。

这时，多米诺骨牌开始倒下：油价上涨，科技股下跌，防御性行业风头十足。如果原油继续飙升，中央银行失去降息的空间，通胀又会变得顽固。降息的幻想被打回现实。此时，双降的光滑路径看上去像是痴心妄想。而那种低波动、软着陆的叙事？将在沙尘暴中消亡。

这并没有为战争定价。这是为一种从未真正到来的混乱停火定价。这意味着对低于升级的任何配置都是与重力对抗——虽然没问题，但若情况逆转就会很麻烦。引信已点燃，桶在等待。而市场？依然在泵前悠然哼歌。

对于那些关注我油市操作的人——以及它引发的外汇溢出——让我明确一点：如果伊朗的原油供应被切断，人民币会贬值，而不是美元。同时，欧元和日元也不会轻松脱身。

市场对以色列最终可能针对伊朗能源出口基础设施的风险过于轻松。虽然这一事态尚未发生——但引信已经点燃，意图明显。如果卡尔格岛被摧毁，或者“黑暗船队”在美国更严格的执行下触礁，整个非法的伊朗原油供应链将会枯竭。而这对中国是一记重拳。

伊朗的石油出口在全球范围内是一个微不足道的数字——每天170万桶，占需求的不到2%——但对于中国的“茶壶”炼油厂几乎是不可或缺的。这些在山东的非法买家趁机购入被制裁的打折原油，绕过国有渠道以提高利润。它们用人民币支付，而不是美元，而伊朗——因被排除在全球金融体系之外——别无选择，只能将这些人民币用在中国商品上。这不是贸易关系；而是一种殖民式的步调。切断供应，双方都会窒息。

这不仅仅关乎桶数——还有FX杠杆。伊朗的原油和人民币的兑换连接使中国在油价上获得了保护。切断这一联系，中国的炼油厂将被迫回归真实市场，以美元计价的全球价格采购布伦特、阿曼或俄罗斯乌拉尔的原油，折扣不断收缩。这将成为利润杀手，同时也是人民币的压力点。

与此同时，能源通胀对中国的冲击十分显著。不仅在油泵上或PPI方面，更是在仍在依赖化石燃料的工业核心地区。

这里的市场安慰剂是OPEC+的闲置产能叙事。确实，沙特和阿联酋坐拥约400万桶/日的产能。但闲置产能并不等同于可调配的桶。政治很重要，时机也一样。市场反应往往是前置的，供应响应却滞后——如果在冲突区原油价格迅速上升，你不会获得有序的对冲行为，而是恐慌和无序的流动。

华盛顿同样不会喜欢100美元的油价——尤其是特朗普，他在竞选季讨厌在油泵上支付高价。但地缘政治可能超越表面需求。如果任务是改变伊朗的政权，切断石油收入就是“杀手开关”。对卡尔格岛的袭击并不是尾部风险——这是一个交易者现在就应该考虑的情景。

底线是：如果伊朗原油停止供应，中国首当其冲承受痛苦，而外汇的传导效应远大于桶数的变化。美元走强，人民币脆弱，重通胀风险会打压欧元和日元。这一切尚未被定价，但它将会实现。