咖啡的价格：看波动带

看波动带

当我第一次进入这个行业时，正值互联网交易狂潮，我甚至不知道股票是什么，为什么在图表上会出现股票，甚至对道琼斯指数（Dow）也一无所知。在普罗维登斯学院（Providence College）上学时，我并没有把市场作为重点，而我第一次真正接触股票是在先锋基金（Pioneer Funds）担任会计助理的第一份工作中。2000年春天，我作为销售助理加入了“熊市”，我的市场教育迅速扩展。当你在宇宙中心——交易台工作时，你会因为周围交易的各种产品而吸收大量知识。但我第一次真正的课程来自于一个简单的东西：咖啡的价格。

多年前，我们正在进行一些咖啡合约的滚动，这是到2000年底（股票熊市开始时）的咖啡价格图表。当时的问题是：现在是买咖啡的好时机吗？根据图表来看，咖啡似乎被过度抛售了——所以或许是买入的时机，我已经准备好给交易所打电话买入，但我并不确定。如果你还记得昨天的帖子，CRB指数在这一时期也达到了底部并开始反弹。撇开这个不谈，我的同事阿兰给了我一个很好的建议：如果你无法决定是否应该买入某个图表，就把它倒过来，问自己：“你会卖它吗？”这就是倒过来的咖啡图表。

于是我把图表翻转，首先想到的是：“嗯，动能看起来相当强劲，所以或许我们应该等着看看它是否会在卖出之前转变。”它已经突破了1.20的水平，如果你推断一下这个走势，它指向了1.60（使用反向法则）。在查看第一个图表时，我甚至没有考虑到这种可能性——因为作为交易员，心理上成为英雄是我们所有人的追求，总是想在下跌时买入（在上涨时卖出）。然而，我的卖出决定是经过深思熟虑的，最终也确实是我所采取的行动。

回顾昨天

正如我昨天所提到的，近期美元的走势在某种程度上与2002年的行为相似——就在CRB和黄金等多个资产开始多年的反弹之前。另一个加入这一趋势的资产是咖啡，如下图所示。咖啡价格的反弹，恰逢9/11事件、年底政府支出和随后的美联储行动，帮助推动了一场持续多年的商品反弹。正如你在图表中看到的，细致思考的交易方式胜过英雄主义，咖啡在2002年底之前就已经起飞了。

这是我第一次真正的技术课程，它恰好与经历泡沫破裂、9/11事件和随后于2003年春季开始的伊拉克战争期间几年的艰难交易相联系（这也是从2003年到2007年底牛市动能的发端）。要细心且始终如一，少做鲁莽的交易。

移动平均线

我早期对市场的另一个接触是使用移动平均线。在之前提到的咖啡图表中，65周移动平均线帮助交易员避免了麻烦，尽管当时我并没有频繁使用这一指标。随着我开始结合移动平均线帮助客户识别各种市场的趋势，这一情况发生了变化。不过，当移动平均线过于接近，无法从视觉上区分时——而我也不确定它们是否实际交叉（图表的作用有限），我转向Excel创建一个数据对比。这标志着我最初的编程开始，从E列开始。任何交易员都知道，依赖移动平均线作为交易工具可能具有挑战性——误差范围很大，并且随着时间的推移，它们可能会导致在市场中被严重洗盘。

这里的图表说明了我所提到的内容。虚线和带状线代表一个典型的布林带系统（20周移动平均线，加上和减去两个标准差）。在标普500下跌期间，依赖这个中线作为买入或卖出信号，会导致在2000年至2002年期间产生重大震荡，特别是在2002/2003的拐点附近。尽管波动带本身表现得相当不错，但单独使用20周移动平均线给交易员带来了问题。这是我首次意识到市场常常会“戏弄”技术分析——当移动平均线出现时，有时最好的做法是翻转图表并考虑采取相反的操作。

快进到今天

从2002年到2007年，市场在标普500层面变得高度趋势化，交易员逐渐不再依赖20周移动平均线。相反，他们开始关注更长期的平均线，比如65周，这在那一时期的回调中提供了一致的支撑。20周移动平均线则变得更像旋转门，而布林带主要作为上升动能的指标，而不是有用的反转信号。公正地说，技术分析仍处于早期阶段，主要在机构和全职交易员中使用，对大众而言并不普遍，因为计算机刚刚使查看和分析图表变得更加容易，取代了许多人所依赖的手动绘图方法。在这样的环境中，逆向交易方法并不是特别有效。买入下跌，卖出上涨并不是一个可行的策略。这个趋势持续了几年，直到大流行改变了一切。

上面的图表展示了从2020年到2024年的标普500指数。从2020年最低点开始，该指数紧密跟随20周移动平均线，一路上升到高点。在短期内，它几乎宗教般地保持在该水平上，无数图表将其作为“买入下跌”的信号。这一模式得到了政府刺激支付和美联储宽松政策推动的巨大流动性的支持。这一行为一直持续到2025年的顶峰。

行为的变化

我一直在监测的一项策略是3L，我已经对此进行了构建，现在由我的朋友在推进。它依赖于动能来获取收益，但在2025年的交易过程中，系统内的交易极为困难。幸运的是，这对交易的另一方通过期权有所帮助，但这让我思考：市场的行为是否开始发生变化？正如这里的图表所示，单纯依赖布林带或20日移动平均线已成为一种亏损的行为。当其中一个有效时，另一个往往无效。如果你与你周围任何一位新手交易员交谈，他们很可能会从布林带或相对强弱指数（RSI）开始——这两者几乎都是在每个基本交易平台上的标准功能，并且通常是默认设置。

在2001年，当我开始为后来成为一个程序开发交易方法时，我研究了两种核心方法的历史表现：均值回归和趋势跟随。这些风格的有效性往往交替变化，我发现到2012年，逆向交易是最成功的策略。尽管我还没有找到该研究的更新版本，但显然，自2012年以来，资金一直持续流入股票市场，市场很少出现持续的下跌。我们经历过短暂的下行——2018年和2020年的小型崩盘，2022年的较长抛售，以及这个春季的五周回调——但没有持续的下跌，因为每次下跌都伴随着积极的买入，这让均值回归交易者一直处于观望状态。

尽管如此，似乎在水面下发生了一些变化。如果今天你扫视市场，尤其是知名股票，你会发现单纯依赖布林带或相对强弱指数已经成为一种灾难性的做法。我相信这些工具正被更大玩家系统性地利用。这一观察是我正在进行的更广泛研究的一部分，但对于有志于交易的新手来说，有一个关键的经验教训：避免依赖“每个人”都在使用的技术指标。最终，这些指标会被更大的交易公司利用。从2020年到2024年选举周期，动能追逐者主导了市场——但随着选举的到来，我相信发生了结构性变化。孤立使用的指标现在可能会误导普通交易员，尤其是在更倾向于均值回归的环境中，这种环境惩罚那些盲目追逐动能的交易者。