利率焦点：全球市场为美国非农就业数据做准备

本周的重点可能是5月份的美国非农就业数据，市场普遍预期将从177,000降到125,000。糟糕的就业数据将导致美国利率下行，但近期的通胀担忧和财政问题则向相反方向推动。继昨天的会议后，下次欧洲央行降息的时间难以预测。但整体形势没有改变，我们仍预期收益率将达到1.75%的底线。

市场为疲软的美国非农就业数据做准备

周五将发布美国非农就业数据，市场普遍预计将从177,000降到125,000，已经在为就业市场降温做准备。根据彭博社的预测数据，此次的预期更为悲观，仅为111,000。美国的利率动态比欧元区复杂，不同的因素在朝相反的方向作用。除了对经济增长的担忧，还有通胀和财政压力需要考虑。

疲软的美国非农就业数据显示， recession 风险叙事的重视程度会增加，并推低收益率曲线。但前端和后端的收益率曲线都有其限制。通胀风险限制了美联储在近期放松政策的能力，而特朗普的税改讨论持续进行，使得收益率曲线后端维持在较高水平。尽管本周美国对欧元区利率的溢出效应似乎有限，我们仍认为糟糕的美国非农就业数据可能会打击全球市场情绪，拉低欧元区的收益率曲线后端。

在不确定性中，收益率曲线的中段可能表现出色

由于预期广泛，欧洲央行周四降息25个基点，但让市场对下次行动的时机充满猜测。新闻发布会的基调比市场预期的更为鹰派，现在市场对下次降息的完全定价仅在第四季度。不过，整体形势没有改变，在我们的基本情况下，我们预计欧洲央行将围绕1.75%的落脚点进行区间交易。

在未来，中段收益率曲线可能会发挥重要作用，这也体现在昨天5年期点位的表现不及其他期限。事实上，目前通胀水平仍高于目标，这意味着如果情况恶化，欧洲央行的降息空间并不完全自由。同时，由于特朗普的贸易政策带来的价格影响也很难预测。因此，如果欧元区经济增长担忧再度加剧，我们可能会看到收益率曲线中段表现出色。由于对德国支出预期的影响，收益率曲线的长期端更加稳定，下降空间较小。