欧元在欧洲央行降息前静静交易

概述：今天美元整体上略显疲软，交易范围较窄，尽管对日元和瑞士法郎有所走强。美国数据的疲软（ADP、ISM服务业和轶事调查书）提升了市场对今年至少两次美联储降息的信心。大多数新兴市场货币今天与美元相比也有所上涨。尽管如此，整体外汇市场相对平静，波动范围大多较窄。今天的欧洲央行会议结果（预计将降息并下调今年的经济增长和通胀预测）以及明天的美国就业报告备受关注。

股市总体上表现较好。在亚太地区的大市场中，日本和澳大利亚未能参与今天的涨势。欧洲的Stoxx 600连续第三个交易日上涨。美国指数期货走势坚挺。债券市场也受到青睐。日本的30年期国债拍卖表现尚可。不过，2.92的投标倍数并不令人振奋。尽管如此，10年期国债收益率下跌近四个基点至1.45%。欧洲基准收益率大多下降了3-4个基点。10年期国债收益率轻微下滑，接近4.34%。黄金在本周交易区间的上端表现坚挺，略低于3400美元。7月份的WTI原油在62.50美元至63.15美元的区间内平静交易。本周内，油价一直受到64美元以下的限制，上个月的高点接近64.20美元。

美元：昨天美元交易不佳。受到意外疲弱的ADP私营部门就业估计（37K对114K预期）、低于预期的ISM服务业指数（自2024年6月以来首次低于50）以及强调经济和政策不确定性影响的轶事调查书的拖累，美元指数在北美市场表现疲软。周二的低点略低于98.60，昨天接近这一水平。更重要的水平是97.90-98.00，这是上个月创下的三年低点。今天在99.00以下的狭窄区间内平静交易。我们已经知道美国4月份商品赤字大幅收窄至876亿美元，因为在关税到来之前急于提前进货，使得赤字在3月时膨胀到1623亿美元。4月份商品进口暴跌近20%，创造了纪录。出口增长3.4%。整个4月份的贸易平衡将于今天发布，预计将收窄至约660亿美元，而3月的数据为1405亿美元。美国将公布第一季度的生产率和单位劳动成本。这些都是不是直接观察到的经济现象，而是从GDP数据中推测出来的。生产率在2024年平均增长2.1%和2023年平均增长3.1%之后，收缩了(-0.8%)。单位劳动成本则呈现镜像关系，去年平均上涨略低于2%，而在2023年略高于2%。在第一季度的25年里，它飙升了5.7%，待今天的修订。每周的失业救济申请可能会吸引一些注意，因为上周的报告（截止到5月23日的一周）显示失业人数增加了1.4K，达到240K，这是四周以来的首次增加，也是自去年10月初以来的第二高点。尽管如此，明天的全国就业报告更为重要。预计非农就业人数增长放缓（约13万对比17.7万），但关键可能在于失业率。3月和4月的失业率均为4.2%，与去年的高点相匹配。亚特兰大联邦储备银行的GDP跟踪器将在今天晚些时候更新。周一，此数据已从3.8%上调至4.6%。

欧元：昨天欧元坚挺收于1.14美元以上。今天到期的2.4亿欧元的期权在此处到期。截至目前，它仍然保持在1.1400美元以上，但未能突破1.1435美元。如果突破1.1455美元，将重新瞄准上个月接近1.1575美元的3年半高点。超过此水平，初步范围可能延伸一个美分。几乎没有疑问，欧洲央行今天将再次降息25个基点。5月份的整体消费价格指数低于2%，消除了任何潜在的疑虑。似乎有两个问题。首先是更新的预测。预计经济增长和通胀预测将被下调是合理的。在3月份，欧洲央行预计今年经济增长为0.9%，明年为1.2%，2027年为1.3%。它的CPI预期为今年2.3%，2026年为1.9%，2027年为2.0%。为了比较，请注意国际货币基金组织（IMF）更新的预测，今年的增长预计为0.8%，并与欧洲央行对接下来两年的前景一致。其CPI预测为今年2.1%，并再次与欧洲央行对2026年和2027年的预期趋同。第二个问题是前瞻性指导。我们怀疑欧洲央行行长拉加德会保持谨慎和不表态。除非出现新的冲击，否则暂停似乎是合适的。因此，预计7月不降息，而9月份（届时将发布新的预测）可能会更有悬念。

人民幣：美元的普遍疲软使美元连续第二日对人民币贬值。美元在CNH7.1700附近下滑至8日低点。今天保持稳定，美元回升至CNH7.1820。上周的低点，为去年11月以来最低点，接近CNH7.1615。中国人民银行在连续两天上调之后，降低了美元的参考汇率（CNH7.1865对CNH7.1886）。财新服务业PMI从50.7上升至51.1，但远低于预期的制造业PMI（48.3对比4月份的50.4）足以将综合PMI从51.1拖低至49.6，这是自2022年底以来首次跌破50。与美国的贸易争端带来的逆风似乎再次加剧，发往美国的集装箱运输再次下降。英特尔在日内瓦达成的协议似乎集中在芯片和关键矿物及磁铁上。然而，似乎中国在其主要以国内市场为主的芯片行业中取得进展，迫使其以不同的方式进行创新。同时，美国在短期到中期内替代中国在关键矿物（及其加工）和磁铁的能力似乎更加具有挑战性。

日元：昨天美元最初上涨至接近JPY144.40的三日高点，但疲软的美国数据和美国10年期收益率的10个基点回调提供了过多的压力，尽管最近的相关性有所减弱。美元被卖至接近JPY142.60。今天再次创下接近JPY142.50的低点，然后反弹至JPY143.40。周二的低点接近JPY142.40。JPY142区域提供支持。4月份劳动现金收入同比保持在2.3%的水平。考虑到2024年4月份同比上涨了1.6%。然而，调整通胀后，实际现金收入持续下降。它们在截至4月的一年中下降了1.8%。在2024年4月份，它们同比下降了1.2%；在2023年4月份，同比下降了3.2%。这很可能是限制家庭支出的因素之一，家庭支出将在明天公布。预计4月份家庭支出将放缓至1.5%，低于3月份的2.1%。

英镑：由于美元疲软，英镑上涨至1.3580美元。今天在此稍微低于该价位（约GBP1.3540-$1.3575）范围内交易。5月底的高点接近1.3595美元。超过1.3600美元，3月份的下一高点接近1.3645美元。上方的布林带略高于那里。2022年的高点出现在1月份（约1.3750美元）。英国报告汽车登记小幅上升（作为汽车销售的替代指标）和建筑业PMI连续第三次上升，但仍低于50，自去年年底以来一直如此。

加元：加拿大央行昨天维持政策不变，但显然降息周期尚未结束。不过，面临着美元今日的强势，加元升至自去年10月以来的最佳水平。美元接近CAD1.3650。今天保持不变，但看起来脆弱，因为上涨受到CAD1.3685附近的限制。今天下方布林带接近CAD1.3625。从技术角度来看，直到接近CAD1.3600之前几乎没有太多值得关注的支撑，尽管即便如此，“支撑”看起来也并不特别强。 加拿大今天将公布其4月份商品贸易平衡。尽管2月和3月的贸易赤字合计接近20亿加元，但1月份近31亿加元的顺差完全抵消了这一赤字。这意味着在2025年第一季度，加拿大录得稍高于10亿加元的商品顺差。在2024年第一季度，曾报告小幅赤字。加拿大的IVEY PMI也即将发布。它通常波动较大，且高于综合PMI。4月份为47.9，低于3月份的51.30，这是自2024年7月至8月以来首次连续下降。

澳元：澳元在北美昨日突破0.6500美元，并再次未能收于此水平。今天再次尝试，在欧洲上午交易时段接近0.6515。上周的高点略高于0.6535，略低于我们目标的0.6550区域，该区域对应于去年10月（约0.6940美元）至4月低点（约0.5915美元）损失的61.8%回撤。今天早些时候，澳大利亚报告其商品贸易顺差。顺差从三月份的69亿澳元（为2024年1月以来的最高水平）收窄至54亿澳元。但这仍高于去年的平均水平（约57亿澳元）。出口放缓，下降了约2.4%，而3月份上涨了7.2%（为2022年4月以来的最大涨幅）。进口在3月份下跌2.4%后上升了1.1%。此外，家庭支出在4月份增长了0.1%，而在3月份下降了0.3%。以年化率计算，家庭支出上涨了2.4%。在2024年前四个月，家庭支出以约3.3%的年化率增长。

墨西哥比索：疲软的美元、较低的美国利率和股市收益帮助支撑了昨天的比索。比索升至自去年10月以来的最佳水平。美元接近19.1625比索后稳定下来。它在19.1895比索和19.2135比索之间的狭窄区间波动。自5月6日创下的19.7820比索的高点以来，逐步而稳步下滑。我们继续看到朝向19.00比索区间的潜力。昨天，墨西哥报告了5月份汽车销售激增10.8%的戏剧性增长。现实情况可能并没有那么令人印象深刻。报告没有进行季节性调整，自2006年以来每年5月份汽车销售都在上升。这是自2024年5月以来，第六次5月份汽车销售同比上涨超过10%。5月份的汽车销售比2024年5月的销售低约0.4%。此外，巴西的综合PMI持续下滑，连续第二个月低于50。令人失望的实质性数据以及近期疲软的PMI数据可能使市场重新考虑在6月18日的央行会议上加息的可能性。昨天，美元接近5.61雷亚尔，5.60雷亚尔提供了重要支撑。在第二季度中，这一价位在日内交易中多次受到撼动，但从未稳定在其下方。