市场焦点：欧洲央行工作人员预测与拉加德新闻发布会

市场

市场和美联储官员仍在评估“滞胀二分法”对未来政策的影响。美联储的卡什卡里在一次采访中坚持认为，至少目前，美联储有时间评估尚未回归目标的通胀影响，尽管通过多个渠道（例如投资）传递的不确定性可能会在未来某个时候对经济活动产生影响。昨天，市场将关注点转向了增长，而不是通胀风险。ADP数据显示增长急剧放缓（37,000 vs 114,000预期），随后服务业ISM指数令人失望。该指标跌破50（49.9），而糟糕的新订单（46.4）表明未来可能面临更多麻烦。与此同时，较好的就业数据（50.7）和支付价格子系列的进一步上升（68.7）却被忽略。美国收益率下降了8.5个基点（2年期）至10.4个基点（30年期）。除了美联储降息预期减弱外，收益曲线长端的强势表现也引起了关注。目前，投资者并没有感到有必要进一步推动赤字主题。长端的空头显然已经收回了一些筹码。真正的现实检验将出现在明天的美国就业数据中。这次德国收益率完全与美国脱钩，投资者在今天的欧洲央行会议之前保持观望。收益率在整个曲线上变化不到2个基点。由于ADP/ISM数据失利，美元受到影响，但损害可能更小。没有任何技术性重要的阻力位被挑战（DXY收于98.78，EUR/USD 1.1417）。尽管美国与其大多数主要贸易伙伴之间的贸易谈判仍处于僵局，美国股市仅维持近期涨幅。

今天早晨，亚洲市场关注日本30年期债券拍卖。拍卖后债券反弹，即使投标覆盖率远不令人信服。与昨天在美国一样，这表明收益曲线长端的压力可能至少暂时缓解。美国市场可能面临一个在明天就业数据之前的“过渡期”，只有贸易平衡数据和失业救济申请数据计划发布。问题在于欧洲央行的政策决定是否会为欧洲投资者带来一些更具启发性的见解。如果政策与25个基点降至2.0%有所不同，将会是一个巨大的惊喜。市场焦点将是现在的欧洲央行工作人员预测以及欧洲央行拉加德的新闻发布会。工作人员预测可能确认欧洲央行将在政策时期内实现通胀目标。关于增长的评估很有意思，因为最近的硬数据大多好于预期。随着欧洲央行现在“深深”处于中立区，我们预计拉加德主席将转向高度依赖数据/关税的基调，几乎没有方向性的指导。由于市场仍然预期将有超过一个额外的25个基点的降息，我们预期欧洲收益率的下行将得到相当好的保护。

新闻与观点

加拿大央行昨日在第二次连续会议上将政策利率维持在2.75%不变。第一季度增长略高于加拿大央行的预测。对美国出口的提前生产和库存积累提升了活动，而最终国内需求基本持平。预计第二季度经济将明显疲软，因为这些效应将逆转。劳动力市场已出现软化，特别是在贸易密集型部门，失业率上升至6.9%。加拿大央行首选的核心通胀指标上升，而联邦消费碳税的取消使得总体通胀降低了0.6个百分点（4月为1.7%而不是2.3%）。家庭通胀预期因关税威胁而上升，许多企业表示将转嫁更高的成本。加拿大央行持观望态度，衡量来自疲弱经济的通胀下行压力与来自成本上升的通胀上行压力的时机和强度。由于一些市场预期降息或至少加拿大央行发出较软信号，加元对美元涨幅扩大。USD/CAD收于自十月以来的最低水平（1.3678）。加拿大货币市场预计在夏季后再进行25个基点的降息。

美国国会预算办公室（CBO）计算出美国总统特朗普的“大美丽法案”将在未来10年内将预算赤字增加2.4万亿美元，而与不采取任何措施相比。该法案将使税收减少3.75万亿美元，同时削减约1.3万亿美元的支出。在另一份报告中，CBO表示，截至5月13日的关税如果持续将使预算赤字在十年内减少2.8万亿美元，超过该法案造成的赤字增加。他们没有考虑宏观经济效应，预计进口关税将使今年和明年通胀平均上升0.4%，而到2035年将使增长下降0.6%。那些估计显然受到重大不确定性的影响。